流動性匱乏下的極端博弈，主流交易所訂單簿變空，做市資金後撤，山寨幣價格敏感度顯著上升。 （前情提要：靠著在 DEX 狙擊山寨幣，我們 1 年狂賺 5,000 萬美元 ） （背景補充：散戶狂砸14億美元「搶買山寨幣」，MegaETH、zkPass、Momentum ICO 遠超預期 ）   在 10 月 11 日創紀錄的全市場強平後，主流交易所訂單簿一度變空，做市資金明顯後撤，導致可承接的掛單深度驟降。10 月末起，比特幣與以太坊價格反覆走弱、波動加劇，風險偏好下行。更重要的是，幣種的分化在 10 月後進一步擴大，比特幣仍有機構買盤與流動性承接，但山寨幣板塊的做市與市場深度承壓更重，價格對同等規模買賣盤的敏感度顯著上升。 這種流動性的脆弱正被放大為肉眼可見的修羅場。我們觀察到近期加密市場各幣種的漲跌幅較此前更為劇烈且迅速。同一交易日內，高位拉升與深度回撤交替出現，K 線影線顯著變長，1-4 小時級別的「跳空式」波動增多。 JELLYJELLY 的走勢就是一個典型樣本。11 月 4 日，JELLYJELLY 在約 0.05 美元一線企穩後啟動上攻，一路拔到高點，直到 11 月 5 日凌晨 5 點出現直線式拉升，最高觸及 0.517 美元，少量主動買單就能層層掃空上方掛單、形成跳躍式抬升。隨之而來的，是高位承接不足與做市風險敞口收縮，短線資金獲利了結後，JELLYJELLY 價格很快脫離峰值並進入快速回落區間。 從 11 月 5 日見頂後到 11 月 7 日，價格一路回吐至 0.09 美元，整個時間僅僅三天，就走出一段直上直下的過山車行情。放量衝頂後 JELLYJELLY 成交量逐級走低，未平倉量（OI）從前高快速回落，配合價格下跌。簡單說，就是薄深度裡被資金直拉，高位承接不足後又直砸。 眼一睜一閉，行情沒了錢也沒了 除了 JELLYJELLY 外，還有許多幣種在短期裡經歷加速版行情，不少小幣把主要行情挪到了台灣時間的凌晨或清晨。MMT（Momentum）也是這類凌晨行情的代表。11 月 5 日 06:30 出現尖頂式拉升，價格從約 0.47 美元在極短時間內被抬到約 4.00 美元一線，隨後一路震盪走低並回到 0.50 美元附近。 這些操盤走勢的典型做法是，要麼白天一路下壓或橫著走，到了凌晨 2:00–7:00 突然反向：要麼急拉補針、要麼反抽出貨。例如 HIPPO 在 11 月 7 日凌晨 2:30 左右由橫盤突然點火，短時間內拉出一截；TON Station（SOON）在 11 月 5 日凌晨 3:30 附近直線衝頂後回落；CUDIS 在 11 月 5 日凌晨 3:30 出現單根放量拔高、隨後逐級走低；UAI 則在 11 月 7 日清晨 6:00–7:00 一帶先踩出低點再迅速反抽。 真可謂是，眼一睜一閉，行情沒了，錢也沒了。昨天還在漲幅榜的，今天直接跌幅榜；強反彈和深回撤在兩小時內互換位置，留給操作的只有「要麼上車太慢，要麼下車太晚」。 板塊分化明顯，輪動速度極快 據 SoSoValue 數據，加密市場漲跌分化，其中，DePIN 板塊 24 小時上漲 10.93%，板塊內，Filecoin（FIL）大幅上漲 51.83%，Arweave（AR）上漲 37.92%。但 Bitcoin（BTC）下跌 1.63%，跌破 10.2 萬美元，Ethereum（ETH）下跌 2.37%，回調至 3,300 美元附近。 表現亮眼的板塊還包括，AI 板塊上漲 6.01%，其中，Sui 生態 AI 基礎設施 DeAgentAI 代幣 AIA 強勁上行，突破 12 美元，創歷史新高，24 小時漲幅達 685.95%。DeAgentAI 是覆蓋 Sui、BSC 和 BTC 生態系統的 AI 代理基礎設施，賦能人工智慧代理在鏈上實現無需信任的自主決策能力；Sapien（SAPIEN）受幣安上線現貨交易對等因素影響，盤中拉升 187.63%。Layer2 板塊上漲 0.82%，Stacks（STX）上漲 5.37%。 其他板塊方面，CeFi 板塊下跌 0.14%，板塊內，Mantle（MNT）相對堅挺，上漲 2.12%；Layer1 板塊下跌 0.34%，但 Zcash（ZEC）持續上攻，再度上漲 15.73%，同時，Internet Computer（ICP）上漲 18.72%；Meme 板塊下跌 1.78%；DeFi 板塊下跌 2.04%，但 MYX Finance（MYX）上漲 22.94%。此外，昨日領漲的 PayFi 板塊迎來回調，24 小時下跌 4.01%，Dash（DASH）逆勢上漲 15.74%。反映板塊歷史行情的加密板塊指數顯示，ssiDePIN、ssiSocialFi、ssiLayer2 指數分別上漲 13.57%、1.52%、1.40%。 這種波動結構還呈現出三個特徵：其一，資金輪動加快，漲幅榜與跌幅榜快速互換，強勢幣次日轉弱、弱勢幣錯殺反彈的機率上升；其二，衍生品槓桿加劇反饋，永續合約持倉在短時間內集中增減，資金費率與基差頻繁翻轉，誘發局部的強平鏈式反應；其三，消息敏感度提高，細碎的鏈上／項目側動向在低深度環境下被放大，演算法與高頻策略更容易觸發瞬時行情。 相關報導 全村人的希望：155 種山寨幣 ETF 審批能否帶來全面牛市？ Animoca Brands明年掛牌Nasdaq！打造「山寨幣指數」投資標的 加密貨幣史上最大爆倉日全紀錄！部分山寨幣一度歸零，誰在狙擊幣安與做市商？〈加密深夜修羅場：流動性告急，小幣漲跌兩極〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。