前幣安（Binance）上幣經理 Chase Wang 在與 YouTube 頻道「課代表立正」的訪談中，分享了他兩年半審閱近 2000 個項目、去年親手推動約 100 個代幣上線的第一手經驗。他直言「幣圈根本沒人看長期，決定價格的只有三件事。」 （前情提要：CZ 怒嗆《財富》報導自相矛盾！幣安傳解雇揭發 10 億 USDT 涉伊資金流調查員，何一也發聲回應 ） （背景補充：何一回應「幣安法國 CEO 遭入室搶劫」事件：當事人及其家人安全無虞、3 嫌犯落網 ）   前幣安 Listing Manager Chase 在和自媒體课代表立正的訪談中，指出，幣圈中許多人奉為圭臬的「估值模型」，其實經常用錯了時間尺度。在他看來，短中期價格由三個因子的乘法決定： 第一，流動性。資金流量（多少錢在場內）、流向（錢往哪個板塊移動）、流速（資金進出的節奏）。只拿其中一個因子來看，結論往往是錯的。宏觀層面，穩定幣淨流入量、美元利率走向、市場風險偏好，都是左右流動性的潮水。 潮水退了，沒穿褲子的只能跑了。 第二，注意力。Chase 認為，價格最便宜的燃料是敘事。注意力先到，流動性才會跟上。一個項目的敘事是在上升還是衰退、有沒有可能從圈內「出圈」擴展至更多受眾，直接決定了它能吸引多少新資金進場。 第三，籌碼結構。代幣的解鎖節奏、持倉集中度、做市商的操作方式，決定了投資人能不能拿得住。許多投資人只看市值排名就下手，卻忽略了流通盤中真正可交易的籌碼有多少。 BTC 也有「莊家信號」？ Chase 在訪談中舉了一個具體案例：去年 2 月，BTC 曾出現連續 7 天單邊、同節奏上漲的現象。他指出，這種走勢發生在交易量不足的環境下，意味著「某些資金已經完全控盤價格」，本質上是一種對市場的宣誓。 換句話說，即使是 BTC 這種市值最大的加密資產，在特定時段內依然會出現高度集中的資金主導價格走向的情況。對散戶而言，辨識這類信號的能力，遠比任何技術指標都來得重要。 為什麼「幣圈沒人看長期」？ Chase 那句「幾乎沒人看長期」讓社群聽得很刺耳，但卻是現實。他的邏輯是這樣的： 絕大多數代幣沒有可預測的自由現金流，市場只能靠「敘事 + 流動性 + 籌碼」來定價。代幣生命週期中最大的變數，往往不是產品本身，而是供給曲線，也就是解鎖時程。而交易所、做市商和槓桿工具，進一步把時間尺度壓縮到「週」甚至「天」的層級，長期價值很容易被短期波動徹底覆蓋。 所以幣圈多數人交易的是「一段情緒」，不是五年後的現金流。我們知道很多項目產品做得不錯，幣價卻一路慘淡。尤其是 2025 年底到近期上幣的項目，大量資金變成了做市相關的沉默成本。這就是我們說的 VC 幣已死，PvP 為王。 那麼，想做長期選擇的投資人該問自己一個問題， 這個項目有沒有機制，把注意力轉化成持續的現金流？（手續費分成、回購機制、真實需求…） 能上幣安的真相？ Chase 透露了幾個讓人印象深刻的數字，他在兩年多的任期內審閱了超過 1000 個（接近 2000 個）項目，去年真正成功上線代幣的約 100 個，電話會議後的成功率僅 5% 到 10%。而且負責對外溝通的團隊人數很少。 這意味著，對項目方來說上所不是終點，而是把項目從產品邏輯切換到市場邏輯的轉折點。一旦上線，你就必須對流動性、價格發現和合規邊界（只是邊界）負責。 許多項目不是產品死掉了，而是籌碼結構根本不適合公開市場，一上來就把自己送進了絞肉機。 為什麼「泡沫」喊了十年都沒破？ 訪談中，Chase 用一個反問打醒了很多人：「從 Dot-com 到現在，美股到底是牛還是熊？為什麼大家總喊泡沫破裂，卻從來沒真的發生過？」 Chase 的核心論點很簡單，錢印出來了，總要找地方去。全球央行的貨幣擴張為風險資產提供了持續的流動性底座。加密貨幣作為一個新興的風險資產類別，恰好承接了這股溢出的流動性。所謂的泡沫並非不存在，而是在持續的貨幣超發環境下，資產價格的名目水位被不斷推高，泡沫的體積也跟著擴張。 加密市場在老韭菜的眼中，發幣真相已經被戳穿了，這也是市場成熟的表現之一吧。值得大家深思。 相關報導 莊家操盤秘辛：做市商與項目方、交易所的「三方愛恨情仇」 交易所上幣一定賺？IOSG 深入探討幣安上幣模式和改革建議 BNB 新高秘密：兇猛的幣安上幣效應 〈幣安前上幣經理大坦白：決定幣價只有三件事，根本沒人看長期〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。