我們正處在「非理性繁榮」中嗎？從科技股飆升到 Meme 幣暴跌，從數據中心融資到 Labubu 熱潮，投機泡沫正在全球同步膨脹。本文源自 Bloomberg 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：1個月40倍收益，P小將們如何抓住$LABUBU ） （背景補充：中文迷因幣的價值拷問：從「幣安人生」到 DOGE 傳奇有多遠？ ）   在引發大蕭條的「黑色星期一」股市崩盤前兩個月，麻薩諸塞州一位名叫羅傑・巴布森（Roger Babson）的經濟學家，對大批散戶借錢炒股的熱潮深感憂慮。他在一次演講中宣稱：「股市崩盤遲早會來，而且可能會造成毀滅性打擊。」此後，市場應聲下跌 3%，這一跌幅在當時被稱為「巴布森暴跌」。但正如安德魯・羅斯・索爾金（Andrew Ross Sorkin）在其引人入勝的新著《1929 年：華爾街史上最嚴重崩盤內幕及其如何摧毀一個國家》中所寫，接下來幾週，「市場擺脫了巴布森的不祥預判」，部分原因是人們對收音機、汽車等新型大眾消費品抱有樂觀預期，「有『想像力』的投資者再次佔據上風」。 如今，有許多像巴布森這樣「預言災難」的人在警示人工智慧（AI）領域的風險，尤其是對上市與私營科技公司的估值，以及這些公司對通用人工智慧（AGI）這一難以實現的目標的盲目追求 —— AGI 指的是能完成人類幾乎所有任務、甚至超越人類能力的系統。數據分析公司 Omdia 的數據顯示，到 2030 年，科技公司每年在數據中心上的支出將接近 1.6 兆美元。圍繞 AI 的炒作聲勢浩大，但其作為盈利工具的前景仍完全停留在假設階段，這讓許多頭腦清醒的投資者感到困惑。然而，就像一個世紀前那樣，「擔心錯過下一個重大機遇」的心態，促使許多公司無視這些「末日預言」。公共企業中心的氣候金融與能源基礎設施分析師阿德瓦伊特・阿倫（Advait Arun）表示：「這些公司就像在玩『瘋狂填詞』遊戲，認為這些大膽的科技能解決所有現存問題。」他近期發布了一份風格類似巴布森觀點的報告《要麼是泡沫，要麼一無所有》，對數據中心專案背後的融資方案提出了質疑，並指出「我們無疑仍處於非理性繁榮階段」。 科技股一路狂飆： 來源：彭博（Bloomberg） （這張圖用三條指數線（標普 500、標普 500 資訊科技板塊、摩根士丹利 AI 受益指數），展現 2015 – 2025 年美股中，人工智慧概念相關股票先借炒作大幅飆升、後因泡沫退潮回落，與大盤及傳統科技板塊走勢分化的過程，反映 AI 領域投機熱潮及退潮風險。） 記者通常應避免爭論某種資源或技術是否被高估。對於我們是否正處於「AI 泡沫」中，我沒有強烈的立場，但我懷疑這個問題本身或許過於狹隘。若將「投機性泡沫」定義為「某種資產的價值脫離其可確定的基本面，出現不可持續的上漲」，那麼放眼望去，泡沫幾乎無處不在，且它們似乎在同步膨脹、同步收縮。 世界經濟論壇執行長博格・布倫德（Børge Brende）指出，黃金與政府債券領域可能存在泡沫。他近期表示，自二戰以來，各國整體負債狀況從未如此嚴峻；而截至 12 月 12 日，黃金價格在一年內飆升了近 64%。許多金融從業者認為，私人信貸領域也存在泡沫。這一市場規模達 3 兆美元，由大型投資機構提供貸款（其中不少用於建設 AI 數據中心），且不受嚴格監管的商業銀行體系約束。資產管理公司 DoubleLine Capital 的創辦人兼執行長傑弗里・岡拉克（Jeffrey Gundlach），近期在彭博社《Odd Lots》播客中將這種不透明、無監管的混亂放貸現象稱為「垃圾貸款」；摩根大通執行長傑米・戴蒙（Jamie Dimon）則稱其為「引發金融危機的導火線」。 最荒謬的現象出現在那些「難以判斷內在價值」的領域。例如，從年初到 10 月 6 日，BTC 總市值上漲了 6360 億美元，但截至 12 月 12 日，不僅回吐了全部漲幅，還出現了更大幅度的下跌。據加密貨幣媒體公司 Blockworks 的數據，用於紀念網路熱點的虛擬貨幣「Meme 幣」，1 月交易量峰值達 1700 億美元，到 9 月卻暴跌至 190 億美元。領跌的是 TRUMP 和 MELANIA —— 這兩種幣由美國第一家庭在總統就職日前兩天推出，自 1 月 19 日以來，價值分別下跌了 88% 和 99%。 許多投資者評估這些加密貨幣時，並非看重其為股東和社會創造內在價值的潛力（比如評估一家公布盈利的傳統公司股票時，人們會關注這一點），而是單純看中其「快速賺大錢」的機會。他們對待加密貨幣的態度，就像去拉斯維加斯旅行時湊到擲骰子賭桌前一樣，充滿投機心態。 投資者（尤其是被加密貨幣、體育博彩和線上預測市場吸引的群體）試圖將金融市場當作賭場來「操縱」，這背後可能存在人口結構方面的原因。哈里斯民意調查公司（Harris Poll）近期的一項調查顯示，如今 60% 的美國人渴望積累巨額財富；Z 世代與千禧世代受訪者中，70% 表示想成為億萬富翁，而 X 世代與嬰兒潮一代的這一比例僅為 51%。金融公司 Empower 去年的一項研究顯示，Z 世代認為「財務成功」需要近 60 萬美元的年薪和 1000 萬美元的淨資產。 得益於 TikTok 影片、群聊、Reddit 以及網路「即時且無法規避」的特性，如今全球各地的人能同時獲知賺錢機會。從原則上看，這似乎並無不妥，但實際上卻引發了模仿熱潮、激烈競爭與「群體思維」—— 這種現象讓蘋果電視新劇《Pluribus》顯得格外應景。傳統經濟因其複雜多樣的維度，已被「注意力經濟」取代：所謂注意力經濟，就是「某一時刻全球所有人共同痴迷的事物」。 在商界，這種「集體痴迷」的焦點是 AI；在流行文化領域，繼「佩德羅・帕斯卡熱（Pedro Pascal）」之後，出現了「雪梨・史威尼熱（Sydney Sweeney）」，還有「6-7 熱」（如果家裡沒有青少年，不妨去 Google 搜尋一下）。過去一年，多虧了韓國流行樂團 BLAC…