比特幣跌破 21 週 EMA 關鍵支撐位，多項鏈上數據顯示市場動能減弱。長期持有者已售出 200 億美元比特幣，短期持有者面臨虧損壓力。本文源自 10x Research 所著文章，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：CryptoQuant：比特幣跌破9.4萬才算熊市；S19礦機進入關機價釀礦企大逃難 ） （背景補充：比特幣接下來是漲是跌？多空論點一次看清 ）   播客源：10x Research 原標題：A Deep Dive into Bitcoin Bear Market On Chain and Market Indicators 播出日期：2025 年 11 月 13 日 要點總結 關於 10x Research 預測了 2022 年 10 月比特幣的最低點，並預計到 2024 年 3 月比特幣將在減半前上漲至 63,160 美元（減半時間調整至 4 月，最終價格為 63,491 美元）。 在 2023 年 1 月，我們預測比特幣將在聖誕節前漲至 45,000 美元，這一預測已實現（最終價格為 43,613 美元）。 在 2023 年 9 月就指出，比特幣礦業公司將成為 2024 年的關鍵投資方向。而最近，在 2023 年 11 月，我們預測比特幣將在 ETF 獲批後上漲至 57,000 美元。 預測比特幣將在 2024 年 1 月漲至 70,000 美元，並在 2024 年 3 月高點附近出現回調。 本篇播客 10x Research 將給大家帶來重磅分析，深入解析比特幣的熊市： 鏈上數據和市場信號究竟告訴了我們什麼？比特幣是否已經進入熊市？交易者現在應該如何應對？ 在過去三週內，尤其是在我們 10 月 22 日的報告中，我們多次強調了一些關鍵信號。10 月 10 日的暴跌、隨後的投資者異常行為，以及聯準會主席鮑威爾對 12 月降息前景的不確定態度，這些事件並非孤立，而是同一宏觀經濟背景下的表現。 隨著 SEC 批准比特幣 ETF，監管已不再是牛市的主要阻礙。真正導致牛市停滯的原因在於，當市場資金流入減弱，獲利回吐超過新增需求時，市場會失去上行動力。 本期播客將詳細分析圖表、資金流動和各種數據點，幫助您判斷比特幣目前處於牛市還是熊市。即使比特幣現在確實處於熊市，這次熊市可能不會持續太久。 精彩觀點摘要 當比特幣價格跌破 21 週移動平均線（EMA）時，市場會進入一個小型熊市。 如果比特幣價格跌破 11 萬 – 11.2 萬美元的區間這一區間，我們將繼續維持看空的觀點；而如果價格突破這一區間，則可能轉為看多。 過去 30 天，長期持有者已售出 18.5 萬枚比特幣，總價值約 200 億美元。長期持有者認為當前市場可能進一步下跌，因此選擇退出市場。 鏈上數據也顯示，這可能是一場更深度的市場修正。目前市場似乎已經進入了一個以拋售為主的熊市階段。拋售可能以多種形式出現，並可能持續更長時間。 我們預測比特幣可能會反彈至 110,000 美元後再次下跌。 從歷史趨勢來看，當比特幣價格跌破真實均價時，市場通常會進入深度熊市階段。目前真實均價約為 82,000 美元，這一價格是比特幣牛市結束、熊市開始的重要分界線。如果價格跌破這一水準，市場可能會先測試 93,000 美元的關鍵支撐位。 只要比特幣價格低於 113,000 美元，我們將繼續維持看空的市場觀點。 比特幣價格是否低於 21 週移動平均線是判斷市場走勢的重要指標。 我們預計下一輪牛市可能會在聯準會貨幣政策發生轉向後啟動，這是我們密切關注的核心因素之一。 比特幣跌破 21 週 EMA ——牛市的關鍵門檻 我們當前重點關注的指標是 21 週移動平均線（EMA）。通常情況下，當比特幣價格跌破這一指標時，市場會進入一個小型熊市。這個指標在 2022 年牛市轉熊時發揮了重要作用，幫助我們避免了許多人在市場中遭遇的大幅虧損。 此外，我們還觀察到 2024 年夏季的市場調整，以及今年第一季度的修正。這個指標不僅證實了這些修正，還提前向我們發出了警告。這些調整幅度通常在 30% 到 40% 左右，影響非常顯著。因此，設定一個明確的參考線至關重要，而當前的參考線是 11 萬美元。 多個指標都指向比特幣價格在 11 萬至 11.2 萬美元的區間，如果比特幣價格跌破這一區間，投資者需要進行風險管理，減少看漲頭寸，保持中立甚至轉向看空。 當前的 EMA 指標顯示，比特幣價格應該在 10 萬至 11 萬美元之間波動，而實際走勢也符合這一預測。這讓我們不得不認真思考：當前市場是否正在進入一個加速下跌的熊市階段。 長期持有者賣出 200 億美元比特幣 我們需要特別關注長期持有者的動向。過去 30 天，長期持有者已售出 18.5 萬枚比特幣，總價值約 200 億美元。通常情況下，長期持有者的行為模式是，在價格上漲時選擇出售，而在價格盤整、觸底或初期反彈時買入。隨著市場進一步上漲，他們會逐步退出，並在價格高點時持續減持。 回顧 2022 年 4 月的情況，當時長期持有者大量拋售比特幣，導致比特幣價格從 4 萬美元一路下跌至 2 萬美元，甚至一度觸及 1.5 萬美元的低點。這一現象非常值得注意。過去幾週，比特幣價格持續走低，從 1.26 萬美元跌至目前的 1 萬至 1.3 萬美元區間。而長期持有者並未停止出售比特幣。 這至少表明，長期持有者認為當前市場可能進一步下跌，因此選擇退出市場。至於他們的判斷是否正確，還需進一步觀察。 實現市值與市場市值對比：揭示比特幣週期轉變的可靠信號 實現市值與市場市值的比率是我們經常使用的一個關鍵指標。在之前的熊市中，這一指標發揮了重要作用，不僅成功預測了大規模熊市，還準確預測了類似的小型熊市。 當這一指標為負值時，通常意味著市場處於修正階段，此時建議投資者退出市場，保持觀望或採取看空策略。我認為當前市場正處於這一階段，值得我們密切關注。 比特幣牛市動能減弱，資金流入逐漸減少 通過進一步放大觀察，我們可以更清楚地看…