在比特币跌破十万美元、Strategy（MSTR）股价同步走弱的背景下，这家“把公司资产当比特币 ETF 使⽤”的公司再次成为市场争议焦点。外界开始质疑：在高杠杆与高波动交织的环境中，Michael Saylor 所主导的激进囤币策略，是否还能撑得住更长时间的震荡？如果币价和股价持续疲软，Strategy 会不会被迫卖币维持现金流？

Peter Schiff： Strategy的商业模式就是骗局

长期唱空比特币的 Peter Schiff 再度扮演“头号炮手”。他 17 日凌晨在 X 上连发贴文，指控 Strategy 的商业模式严重依赖“追求高收益”的投资者购买其高息优先股，但公司本身并没有能力长期支付这些高利息。他警告，一旦优先股需求减弱，这套结构可能陷入“死亡螺旋”，甚至直言 Strategy “最终会破产”。Schiff 还向 Saylor 下战书，用词更激烈，直指Strategy 的商业模式就是一个骗局，并公开邀Saylor在 12 月的 Binance Blockchain Week 上进行现场辩论。

有社群反驳，那投资纽蒙特矿业(NEM)是否同样是骗局，Peter Schiff 直接反击，指NEM 是一家真正的企业，有实际营运获利，也会发放股息，这些获利足以支付借款利息，并最终偿还借款本金。

Strategy几乎不可能卖比特币

资产管理公司 Arca 的首席投资官 Jeff Dorman 也在 X 上发文反击，指出近期网络流传的许多观点“严重误读 Strategy 的真实财务状况”。虽然他未点名 Schiff，但外界认为是针对其言论回应。

Dorman 强调，Saylor 持有公司 约 42% 的股权，这样的股权结构几乎排除了激进股东或外部势力强行干预、逼公司卖币的可能性。他进一步指出，Strategy 的所有债务条款中，并不存在“比特币价格下跌就必须强制卖币还债”的机制，因此就算 BTC 出现深度回调，债权人也无法要求公司被动清算持仓。另外，投资人都是羊群，多数情况下都会选择展期续借，当作没事（extend and pretend）

他还补充，Strategy 的软件业务仍持续产生正向现金流，可覆盖利息支出；市场上多半是债务到期后协商展期或重谈条件，而不是直接违约。外界渲染的“随时要爆炸”，与实际情况相去甚远。

不过，他也提到一点仍是会触发卖币的条件，就是比特币跌到非常离谱的程度，而截至上周数据，Strategy持仓平均成本为每枚比特币约 $74,000美元，距离现时约95,000美元仍有22％的下跌空间。

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