深度分析本輪山寨幣與上一週期的差異：失望後下一步在哪？

本輪山寨幣市場對很多人來說可能損失慘重、再加上 VC 代幣普遍面臨估值嚴重稀釋、流動性低等問題。Meme 幣反而吸引了大量資金，下一步怎麼走？本文源自 R48 所著文章，由 深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Meme吃光流動性、VC項目失寵，加密市場下步往哪走？ ） （背景補充：別傻了：VC主導不是問題，市場怕的是沒財富效應的項目 ）   代幣的下跌並不會貶值開發者正在構建的產品。精確來說，是低流通量 / 高完全稀釋估值才會 (Fully Diluted Valuation, FDV)。 如果你打開了這篇文章，你可能對風險基金投資的代幣感興趣。我希望你不要將這裡發表的想法和觀點視為投資建議。所有與買賣資產相關的風險由讀者自行承擔。 免責宣告：作者提到的 「VC 代幣」 是指那些在分析中流通量較少、預計會有一系列解鎖導致估值稀釋的代幣。 背景 自今年年初以來，每個普通的加密世界居民都意識到了今年的重要性，因爲增長季節特别激勵了那些每周準備進行 3-4 次上市的交易所。事實上，一切都很順利，直到市場開始調整。 我将貪婪和失望的階段分爲兩個時間段： 貪婪。 2023 年 11 月 — 2024 年 3 月。 失望。 2024 年 3 月 — 2024 年 7 月（我們現在正處于這個階段，情緒相同）。 貪婪 貪婪時期的特點是資本從一個類別持續流向另一個類別，幾乎所有資產都在上漲，下面是一些拉高出貨的例子： 整體的積極性由 $BTC 支撐，它在一月份獲得了 ETF，並在幾個月內從 40k 飆升至 70k。山寨幣也在蓬勃發展，新發行的代幣得到了投機者和投資者的積極支援，他們搶購了每一個代幣。 在這個時期，市場缺乏的是流動性。資金非常少，以至於一個生態系統在增長時，另一個卻毫無生氣，而一旦第一個被推到極限，流動性就會被重新引導到下一個，如此迴圈往復。 ETH → Sol → Avax 或 Sui 從類別來看，選擇並不多： L2 → AI → BTC-fi（和 BRC-20）→ Game-fi → Meme 雖然不能說這是週期性的，但可以肯定的是，在這六個月中，每個類別都顯示出了增長。 沒有看到任何與 FDV 相關的負面推文，例如 $TIA。它在 Binance 上市時市值為 2 億美元，而 FDV 為 20 億美元。 $TIA l 1D l 價格表現 市場製造者充分利用了這一點，向社群出售這樣的圖表並不難。所以，讓我們總結一下： — 貪婪 — 低流動性 — 主要類別的表現（眾所周知的那些） 失望 失望期逐漸始於今年二月 $PEPE 的激增。當時，市場正在經歷第二個 meme 季，比上一個更為激烈。 儘管 Binance 上市仍然相對不錯，但新代幣的增長範圍從 200%-300% 降至 50%-100%。購買新的 「便宜」 代幣的想法依然可行，但對它們的興趣逐漸開始減弱。 市場過熱的第一個訊號是 L2 解決方案 Starknet ($STRK) 的推出，人們對一個按 FDV 排名在加密貨幣前 15 的代幣的前景表示了顯著的懷疑。這提出了一個簡單的問題：「從這裡還能漲到哪裡去？」 來源： Viktor 的頻道 當市場陷入混亂時，$BTC 決定測試新一波山寨幣的實力，結果是… 災難性的。比特幣下跌了約 15%，而高科技代幣則暴跌了 30%-40%。 山寨幣市場的第一個疲軟訊號迫使使用者尋找替代品，他們在 meme 中找到了。依我看，meme 季的復甦始於 2024 年 3 月 11 日 pump.fun 上的指標開始呈指數增長的那一刻。此類增長的結果是新類別 meme 的成功推出，例如： WIF, BOME, MEW, MICHI, BRETT, BONK（沒有特定順序）。 來源： Dune 加密交易者（CT）清楚地看到 meme 中資本的積累及其在比特幣和以太坊下跌期間的強勁保持。這導致了一個結論：「有注意力和資金的地方，就有最大的收益。」 此外，投機者的令人印象深刻的結果 為 meme 提供了額外的支援。通過權衡每個因素並觀察 meme 在上半年中的強勁上漲，我們現在可以看到，世界上的每一個重大事件都在 Solana 區塊鏈上被 meme 化。 至於風險基金資助的代幣，情況可以說是糟糕透頂。加密交易者得出這個結論有幾個原因： 令人擔憂的市值 / FDV 比率。 糟糕的代幣經濟學（小懸崖，高釋放）。 風險投資者的高利潤（假設一個初創公司以 5000 萬美元 FDV 融資，但以 10 億美元進入市場，對於一個二級交易所的平均專案來說是 20 倍的純利潤）。 來自空投候選人的市場壓力（收到代幣後立即出售）。 我們最終得到了什麼？ 價值嚴重稀釋的代幣，基金的巨大倍數，流通中的代幣數量很少（隨後的解鎖將摧毀價格），以及巨大的 FDV。 這種情況因這些代幣的數量龐大而變得更糟。每個專案都將自己推銷為解決加密貨幣 N 個問題的最佳解決方案。去年秋天，這種情況之所以有效，原因如下： 流動性沒有被 meme 稀釋。 專案沒有排隊等待啟動，而是等待更好的條件。 圖表來源：Crypto, Distilled 圖示來源：flow 對 「VC 代幣」 的蔑視達到頂峰是在 Worldcoin ($WLD) 崛起時，市場製造者自其上市以來一直在積累。Worldcoin 是一個由 Sam Altman 親自領導的專案，他擁有 OpenAI（ChatGPT 就出自該公司）。加密交易者將 $WLD 作為押注 OpenAI 增長的代理，試圖在他們的交易策略中利用每一個新更新。 「ChatGPT 有新更新？$WLD 起飛。」 關於 Worldcoin 的恐懼、不確定和懷疑（FUD）的例子，來源：DeFi^2 市場上只有 1.14% 的代幣，這為市場製造者創造了理想的操縱條件。 來源： Viktor 的 TG 頻道 圖中顯示，$WLD 目前排名前十的加密資產之一。 關於風險投資代幣的論點在四月得到了鞏固，當時山寨幣市場開…