牛回vs.熊歸，加密市場目前究竟在哪個階段？

本文深入探討了當前加密市場的週期性位置，並對「群體智慧」在金融市場決策中的有效性提出了質疑。文章回顧了自 2022 年 FTX 崩潰以來的市場變化，並通過比較比特幣和以太坊的價格走勢，對未來市場動向進行了預測。本文源自加密 KOL 0xsmac 所著文章，由深潮 TechFlow 編譯、整理及撰稿。 （前情提要：真的是牛市嗎？以太坊Gas Fee僅需1美元，分析鏈上交互冷清的兩大原因 ） （背景補充：史上最特殊牛市？Glassnode：第四次BTC「減半」多項指標被打破！ ）   我傾向於認為群體智慧大多是一種笑話。當然，在某些事情上群體智慧是很重要的，但有太多的例子表明，人類的行為是非理性的（尤其是在涉及金錢時），或者不理解他們所經歷的認知偏差。更具體地說，我指的是那些有過度自信 / 非理性傾向的人群。 例如，金融市場參與者。 在 2022 年 11 月 FTX 崩潰以及 QQQ 從歷史最高點下跌約 30% 之後，我很好奇人們對可能發生的「軟著陸」有何看法。不用說，只有五分之一的人相當確定我們會實現這一目標。 一年後，比特幣價格已經翻倍（約為 35,000 美元），並且處於不可否認的上升趨勢中，我再次好奇人們的感受。通常我使用這樣的投票來評估定位。這只是一個數據點，但我發現大多數人回答的是他們希望發生的事情 —— 特別是在推特上。因此，只有一半的人認為價格上漲約 30% 的可能性大於下跌 20% 也就不足為奇了。 預期價格將繼續上漲的人更少。 出於很多原因，當時我非常確信 $45,000 和 $60,000 的目標會實現。現在，我對短期價格行動的信心較低，某種程度上對接下來大約 6 個月會發生什麼也不太有信心。但很多人一直在問「我們現在處於週期的哪個階段？」這是一個有些複雜的問題，它已經暗示了一些我不確定是否一定正確的事情。但不管怎樣，我將分享我的感受，這樣當我下次不可避免地再次被問到這個問題時，我可以直接拿出這篇文章。 普遍的觀點似乎是我們處於週期的中期。有趣的是，我聽到的最常見的回答是第五或第六回合。即使這是真的，對我來說這也有點像是逃避的答案。這是你在沒有意見且想要保持中立時會說的話。這可能是真的，但如果我認為是這樣，我也不會寫這篇文章。 那麼我們現在處於週期的哪個階段，我們處於第幾回合，它是否已經結束，或者我們是否已經回來了。讓我從 2022 年 11 月的另一條推文開始講起。 我提到這一點是為了說明在「這個週期」中，價格和時間是兩個非常不同的概念。如果我們分別看待這些，從時間的角度來看，我們大約處於牛市的第 70 周。我會說這實際上高估了這一輪執行的真正長度，因為我可以用兩隻手數出那些在 2022 年 11 月和 12 月真正看漲的人數。如果我非常慷慨地說，我會說大多數人在去年第一季度末到第二季度初的某個時候開始意識到正在發生的事情。所以我們可以說這已經超過了 12 個月。 從價格的角度來看，比特幣從底部上漲了大約 3 倍，以太坊從底部上漲了 2.5 倍。我感覺那些經歷過多個加密週期的人認為我們更接近結束而不是開始。這很大程度上是因為這次沒有按照他們習慣的劇本走。 我們在年度信中寫了一些關於這種動態的內容… 在之前的加密貨幣週期中，隨著資本向風險和投機曲線外移，展現出 BTC → ETH → 加密資產的長尾（進行風險和代幣投資）的邏輯流程。市場參與者相信新的敘事，敘述通常圍繞加密啟用的根本性轉變，創造了一波新的信徒，要麼終生皈依，要麼在價格回落後退出。 這個週期到（目前為止）非常不同，那些許多先前具有啟發式的人都緩慢或不願意適應。坦率地說，這種不願意導致了自欺欺人。我們都是人，所以我們不禁要環顧四周，用相對的基礎來評價自己（我們的資產）—— 當我們擁有的資產上漲了 3-5 倍時，我們並不滿足，因為我們沒有擁有的東西暴漲了 10-20 倍。特別是如果暴漲 10-20 倍的是我們不喜歡的東西。在我看來，這就是為什麼很多人覺得我們要麼處於週期的中期，要麼處於後半期的關鍵所在。他們在一旁觀看，比如 Solana 從不到 10 美元漲到超過 200 美元。他們看到迷因幣暴漲 100-1000 倍，並在內心尖叫。 「這不是正確的順序！」 「為什麼我的資產沒有這樣上漲？」 「這不應該現在發生！」 事情根本沒有按照他們希望的方式發展。所以這不是說他們可能是錯的，而是市場的非理性行為。或者說週期在壓縮，或者說金融虛無主義被推向極端。我不排除所有這些情況，但似乎很少進行自省。 補充一些背景資訊，我知道其他基金的初級人員以低於 30 美元的價格推薦了 SOL，但他們一再被回絕和忽視。幾個月過去了，看看多少人爭先恐後地以更高的價格購買鎖定的 FTX 代幣，真是可笑。 這一切都是為了說明，人們對市場上漲的集體體驗將影響他們認為我們所處的階段。進入這個週期時，大多數人過於關注太坊生態系統，對其他事物關注不足。這種定位扭曲了這個週期對加密的整體感知，並分散了許多人評估我們實際狀況的注意力。 那麼，讓我們權衡一下兩端的論據：我們是更接近這個週期的早期階段還是晚期階段？ 距離比特幣 ETF 獲批交易僅 100 天；以太坊 ETF 尚未獲批（可能在 2024 年底 /2025 年初） 我已經就加密市場結構及其重要性發表了不少言論和推文，儘管這是一個無聊的概念，但實際上具有重大影響。這有點誇張，但我認為這有點類似於地殼的構造板塊 —— 龐大、緩慢移動的市場部分。在當下很難感受到這些變化將有多麼劇烈，以及餘波將有何種影響。但想像一下，在加密領域待了 8、9、10 年以上，並見證了比特幣 ETF 獲批這一重要時刻。 龐大的新機構資本現在有合法途徑進入這個資產類別，初始資金流入遠超出市場普遍預期，然後你在大約比特幣 ETF 通過的 100 天后就宣佈頂部。但市場是具有前瞻性的！現在 ETF 已獲批准，資金流動也已定價！ 是的，市場確實是向前看的。但它們並不是萬能的。他們對於 ETF 資金流入的看法實際上是錯誤的。瞭解…