儘管今天川普正式 「登基」 後沒有簽署任何加密貨幣相關的行政令，但市場依舊熱切期盼美國建立 BTC 戰略儲備，並且個人對此持樂觀態度（但路徑可能與大家想像中的未必一樣）。 （前情提要：今年市場最大引爆點：美國政府何時啟動比特幣儲備計畫？ ） （背景補充：Arthur Hayes：我不認為川普會建立比特幣儲備、Polymarket 百日通過機率降至 36% ）   這一可能性在去年夏天由川普提出，並引發了加密貨幣市場的無窮想像，尤其是本週川普正式 「登基」 後的 100 天內市場一度預測此事會落地的可能性大於 50%（Polymarket 押注資料，發文時回落至 36%）。 很多懷疑論者對 BTC 的穩定性和安全性提出了質疑，但支援者認為 BTC 儲備可以增強美元並對抗通膨。目前各路評論對川普是否可以使用行政權力來建立儲備金、直接指揮財政部花錢，或者是否需要國會的法案存在分歧。 接下來由我帶讀者展望相關儲備潛在的落地路徑。 1. 什麼是戰略儲備？ 戰略儲備是一種關鍵資源的儲備，是為應對突發事件、緊急情況或戰爭等特殊情況下，國家能夠迅速調動和使用的物資儲備。最著名的例子是美國戰略石油儲備，是世界上最大的國家級石油儲備系統（7 億桶），於 1975 年由國會法案建立，以應對 1973-1974 年阿拉伯石油禁運對美國經濟的衝擊。美國曾在戰爭期間或墨西哥灣沿岸石油基礎設施遭受颶風襲擊、烏克蘭戰爭時動用該儲備。美國還有黃金、礦產、糧食、軍事物資等等戰略儲備。 2. 美國 BTC 戰略儲備將如何運作？ 首要的問題，川普是否可以通過行政權力建立 BTC 戰略儲備？ —— 初始來源 儲備的初始來源大概率是美政府從犯罪分子那裡沒收的 BTC，目前約有 20 萬個 BTC，按當前價格計算價值約 210 億美元。川普在 7 月的演講中提出，這些 BTC 可以作為儲備的起點，但目前尚不清楚如何將它們從司法部轉移出來。 川普尚未明確表示政府是否會通過在公開市場購買更多 BTC 來增加儲備。 —— 資金來源 1：ESF 一些人認為，川普可以通過行政命令利用美國財政部的外匯穩定基金 ESF 來建立儲備。該基金可用於購買或出售外幣，也可能用於持有 BTC。這個選項比較現實，可以快速執行，ESF 在一定範圍內的使用無需逐一經國會批准，具有較大的靈活性，該基金目前有 2000 多億美元，主要用於穩定美元匯率和支援國際貨幣流動。 —— 資金來源 2：發新債 此外，還有一種觀點認為政府可能發行新債務來購買，個人認為不太可能。因為美國政府債務發行需經國會批准，美國現在一年好幾次債務上限，兩黨都不太可能同意為買 BTC 增加債務，美國有太多優先順序比 BTC 高的支出任務，比如養老、醫保、戰爭… 不過在歷史上美國通過國債融資購買黃金以增加儲備的行為是有過的，所以這裡留下一絲希望。 —— 資金來源 3：賣黃金 最後，一些 BTC 儲備的支援者想像，美國可以出售部分黃金儲備，並用所得資金購買 BTC。這裡最大的問題是美國出售黃金可能會導致全球黃金市場的劇烈波動，影響所有國家的儲備安全，進而可能引發國際金融市場的不穩定，因為黃金是眾多金融機構的抵押物，牽一髮而動全身。 而且黃金的價格較為穩定且作為一種國際公認的稀缺資產，流動性很好，賣黃金換 BTC 的可能性也不大，最好是兩種資產都作為儲備越來越多而不是賣一換一。 —— 資金來源 4：發幣融資 在美國政府舉債為艱，總統帶頭全家發幣的新時代下，腦洞確實可以大一些，聯邦政府機構發行一種新的數位貨幣未嘗沒有可能。因為要想到，美國政府若大規模購買比特幣，可能會對比特幣市場造成干預效應，推高價格並形成泡沫。市場泡沫破裂後，可能導致比特幣價格暴跌，政府和很多半路上車的投資人都將面臨鉅額虧損。 所以政府開啟一個專案讓大家把比特幣或 WBTC 投入進鏈上合約地址，對應發行一個治理 token，不對應贖回的權利，就像川普的 $WLFI 一樣，這樣做大概率也會吸引很多人參與，美國政府可以實現在不影響市場價格、不額外負債的情況下將比特幣收入囊中，可謂最佳方案。 —— 資金來源 5：創立一家類似 MSTR 的公司融資 美國政府可以成立一個由政府控股的公司，該公司將通過債務融資或其他資本市場工具融資購買比特幣，從而為美國的戰略儲備提供多樣化的資產。與 $MSTR 類似，可以發債券、增發股本、可轉債來融資，三管齊下。 美國政府通過財政部或美國聯準會控股一家公司的案例不少，最典型的就是房地美和房利美。這兩個機構從 2008 年起，被政府救助後實際上成為了 「政府控股公司」，政府為其債務提供了明確的保障。公司作為一個企業主體，向資本市場發行債券或其他證券融資，購買和擔保住宅抵押貸款，實則目的不是單純為股東盈利而更多在於宏觀調控 —— 提高美國住房市場的流動性，降低貸款利率。 美國政府 08 金融危機的時候向這兩家公司提供了鉅額貸款（美國財政部和美國聯準會），並在危機後通過收購其股票變成了其主要股東。 所以你說政府參股 $MSTR 或者自己開一家類似企業有可能嗎？不是完全沒可能，如果有一天比特幣滲入傳統金融系統非常深，已經跟當年的住房抵押貸款資產一樣重要需要維護其穩定性的話。 潛在購買規模 100 萬個 目前，華盛頓流傳的最具體的 BTC 儲備提案來自支援加密貨幣的共和黨參議員辛西婭・盧米斯 (Cynthia Lummis)。她本人持有 5 個 BTC，她在 7 月提出了一項尚未獲得關注的法案，該法案將建立一個由財政部運營的儲備。 該法案設想財政部將建立一個專案，在五年內每年購買 20 萬個 BTC，直到儲備達到 100 萬枚。這將佔全球 BTC 總供應量（約 2100 萬枚）的約 5%。財政部將利用聯邦儲備銀行存款和黃金持有的利潤來資助這些購買。BTC 儲備將至少維持 20 年。 盧米斯的提案尚未獲得國會的關注，其實施可能性仍不確定。 —— 或許州層面先跑 另一種可能性是儲備的建立會分階段，比如可能從一個州開始（可能…