加密貨幣的四年週期是歷史常態，但機構進場、監管框架確立及宏觀經濟等根本性轉變，可能打破舊有模式，將本輪牛市週期延續至 2026 年。本文源自 Aylo 所著文章，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：降息、DAT 與拋售潮，加密牛市到頂了還是仍在中途？ ） （背景補充：破 10 萬美元持續百日卻無人問津，這輪比特幣牛市為何少了散戶身影？ ）   首先，你幾乎不可能在週期頂點賣出。我做不到，也不會嘗試去做到這一點。 週期頂點通常出現在短週期交易圖表 (LTFs) 中，並且發生得非常迅速，往往只有在長週期交易圖表 (HTFs) 中顯現出來時才變得明顯。 專注於短週期交易的日內交易者可能會捕捉到週期頂點，但他們已經多次預測並確信週期頂點的到來，以至於這種預測變得毫無意義。他們並沒有關注更廣泛的市場背景。 我仍在市場中摸索，不斷學習。我經歷的市場週期還不夠多，不足以讓我覺得自己是專家，所以我只是在這裡分享我真實的想法和觀察。 請根據自己的判斷得出結論，並做出自己的財務決策。我並不比任何人知道得更多，而且我會根據新的數據定期改變自己的觀點。 支持四年週期頂點的論點 模式識別的觀點： 回顧歷史圖表，不可否認存在一個清晰的模式：2013 年 12 月、2017 年 12 月、2021 年 11 月。四年週期表現得異常一致，而市場中的模式通常會持續，直到被根本性的轉變打破。 為什麼這一模式可能會延續： 心理根深蒂固：四年週期已經深深植入加密貨幣市場的集體意識之中。 自我實現的預言：這種廣泛認知可能會引發協同的賣壓，同時與系統中的隱性槓桿（可能是 DATs？）結合。 減半效應的關聯：比特幣減半會造成供給衝擊，歷史上通常在峰值前的 12 至 18 個月發生（不過在本週期中，這更像是敘事驅動而非實際影響）。 奧卡姆剃刀原則：最簡單的解釋往往是正確的：為什麼要複雜化一個已經成功了三次的模式？ 我們顯然已經進入本週期的中後段：比特幣自底部以來已經取得了可觀的漲幅。模式表明，我們可能正在接近一個峰值時間窗口。 反對四年週期頂點的觀點（2026 年理論）： 根本性轉變的觀點： 我提出一個簡單的問題：一個由機構驅動的週期真的能與之前兩個由散戶驅動的週期完全相同嗎？ 我總體上相信市場週期的存在，所以這裡不會討論所謂的「超級週期」，但我認為週期可能會因其他因素而被縮短或延長。 為什麼這次可能真的不同： 1. 機構行為模式 vs. 散戶行為模式 現貨 ETF 資金流與傳統交易所資金流創造了全新的流動性模式。 機構的系統性獲利了結更平穩，且不易受恐慌驅動，相比之下散戶行為更具波動性。 2. 傳統指標或許失效 我們擁有大量週期分析工具（如 NVT、MVRV 等），但它們的歷史範圍是基於散戶驅動的市場。 機構的參與從根本上改變了「過度擴張」的定義。 目前比特幣在黃金計價上甚至還未超過上一週期的高點：幾乎談不上泡沫狀態。 3. 監管環境革命 本週期的市場環境完全不同，美國和 SEC 的接納態度明確了機構框架。 之前的週期部分因監管衝擊而終結（如 2018 年 ICO 打擊）。 那種系統性突發週期結束的風險已大幅減少。 4. 宏觀經濟與聯準會動態 聯準會主席鮑爾的任期將於 2026 年 5 月結束，預計川普會在 2025 年底宣布新主席人選。 「影子聯準會主席」動態削弱了當前政策的有效性，同時可能因市場預期川普提名溫和派主席而產生提前的買入壓力。 新任聯準會主席的首次 FOMC 會議定於 2026 年 6 月 17-18 日：或成為潛在的週期催化劑。 過渡時期可能延續「金髮女孩 (Goldilocks) 環境」（指經濟穩定且利率適中）。 聯準會主席交接歷史模式：回顧以往的過渡，能夠提供一個令人信服的市場週期模板。 穩定的模式： 兩次交接均展現出相似的序列：提名公告引發市場上漲，並延續至過渡期，但標普 500 的調整恰好發生在新主席上任時。 葉倫交接期間，標普 500 在 2014 年 1 月至 2 月出現約 6% 的跌幅。 鮑爾接任時，標普 500 在 2018 年 2 月經歷了約 12% 的調整。 這一規律表明，川普預計在 2025 年底宣布新主席提名可能會延續牛市至過渡期，而在 2026 年 5 月至 6 月的交接期間出现較大波動的機率較高：這可能與週期頂點的時間窗口相吻合 5. 市場結構變化 貨幣貶值擔憂：這一因素正在創造新的需求驅動，不再侷限於傳統的風險偏好週期。 穩定幣市值作為領先指標：穩定增長，成為衡量市場「乾火藥」（潛在購買力）的關鍵指標。 比特幣需求來源更加多樣化：包括 ETF、DATs（數位資產財庫）、養老金基金等，比以往週期更加廣泛。 什麼可能提前終結週期並導致四年週期再次出現？ DAT 槓杆風險：我認為最強的看跌因素是數位資產財庫公司可能比預期更快地進行槓桿清算。主要的強制賣方可能壓倒買方，改變市場結構。然而，失去購買需求（mNAV 接近 1）與變成強制賣方引發「暴力下跌」是有區別的。 儘管如此，失去主要 DAT 的購買力顯然是一個重大影響。很多人猜測這種情況已經發生，特別是 Strategy 和主要 ETH DAT 公司的 mNAV 已經大幅下降。我對此並非視而不見，你也不應該忽視，因此值得密切關注。 宏觀風險：通膨再次升溫將是主要的宏觀風險，但目前我尚未看到相關證據。加密貨幣市場現在與宏觀環境高度相關，而我們仍處於「金髮女孩 (Goldilocks)」狀態（經濟穩定且利率適中）。 週期頂點的缺失要素 尚未出現狂熱情緒： 市場仍未擺脫擔憂情緒，每次 5% 的回調都會觸發週期頂點的預測（已持續 18 個月）。 缺乏持續的市場狂熱或對上漲一致的市場認同。 未出現「爆發式頂點」行為（雖然不是必要條件）。 潛在訊號： 如果今年晚些時候加密貨幣市場出現大幅上漲，並顯著跑贏股市，這種「爆發式頂點」信號可能會表明加密貨幣市場的週期頂點早於預計將持續至 2026 年的商業週期。 穩定幣領先指標 一個特別值得關注的指標…