CoinShares 發布了一份長達 77 頁的 2026 展望報告，預測數位資產將從由投機驅動轉向實用價值驅動，混合金融崛起、機構採用加速、監管格局清晰化，標誌著加密貨幣產業邁向主流化的關鍵轉折年。本文源自 CoinShares 所著文章，由 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：a16z：2026 年加密領域 17 大潛力趨勢前瞻 ） （背景補充：代幣銷售大洗牌：2026 年的 10 個新趨勢 ）   年末，各家機構的一年回顧和展望報告相繼出爐。 秉著太長不看的原則，我們也嘗試對各家的長報告做快速的總結和提煉。 本篇報告來自 CoinShare，一家成立於 2014 年的歐洲領先數位資產投資管理公司，總部位於英國倫敦和法國巴黎，管理資產規模超過 60 億美元。 這份長達 77 頁的《2026 展望：實用性獲勝之年》（Outlook 2026: The Year Utility Wins）涵蓋宏觀經濟基礎、比特幣主流化、混合金融崛起、智能合約平台競爭、監管格局演變等核心議題，並對穩定幣、代幣化資產、預測市場、礦業轉型、風險投資等細分領域進行了深入剖析。 以下是我們對這份報告的核心內容提煉和總結： 一、核心主題：實用性之年的到來 2025 年是數位資產行業的轉折之年，比特幣創下歷史新高，行業從投機驅動轉向實用價值驅動。 2026 年預計將是「實用性獲勝之年」（utility wins），數位資產不再試圖替代傳統金融系統，而是增強和現代化現有系統。 報告的核心觀點是：2025 年標誌著數位資產從投機驅動向實用價值驅動的決定性轉變，2026 年將是這一轉型加速落地的關鍵之年。 數位資產不再試圖建立平行金融體系，而是增強和現代化現有的傳統金融系統。公共區塊鏈、機構流動性、監管市場結構和真實經濟用例的整合正在以超出樂觀預期的速度推進。 二、宏觀經濟基礎與市場展望 經濟環境：薄冰上的軟著陸 增長預期：2026 年經濟可能避免衰退，但增長疲軟且脆弱。通膨持續緩解但不夠果斷，關稅擾動和供應鏈重組使核心通膨維持在 1990 年代初以來的高位。 聯準會政策：預計謹慎降息，目標利率可能降至 3% 中段，但過程緩慢。聯準會對 2022 年通膨激增記憶猶新，不願快速轉向。 三種情景分析： · 樂觀情景：軟著陸 + 生產率驚喜，比特幣可能突破 15 萬美元 · 基準情景：緩慢擴張，比特幣交易區間 11-14 萬美元 · 熊市情景：衰退或停滯性通膨，比特幣可能跌至 7-10 萬美元區間 美元儲備地位的緩慢侵蝕 美元在全球外匯儲備中的份額從 2000 年的 70% 降至目前的 50% 中段。新興市場央行正在多元化配置，增持人民幣、黃金等資產。這為比特幣作為非主權價值儲存創造了結構性利多。 三、比特幣在美國的主流化進程 2025 年美國實現了多項關鍵突破，包括： · 現貨 ETF 獲批並推出 · 頂級 ETF 選擇權市場形成 · 退休計畫限制解除 · 企業公允價值會計規則適用 · 美國政府將比特幣列為戰略儲備 機構採用仍處早期 儘管結構性障礙已解除，但實際採用仍受限於傳統金融的流程和中介。財富管理管道、退休計畫提供商、企業合規團隊等仍在逐步適應。 2026 年預期 預計私營部門將取得關鍵進展：四大券商開放比特幣 ETF 配置、至少一家主要 401(k) 提供商允許比特幣配置、至少兩家標普 500 公司持有比特幣、至少兩家主要託管銀行提供直接託管服務等。 四、礦工與企業持幣風險 企業持幣規模激增 2024-2025 年，上市公司比特幣持有量從 26.6 萬枚增至 104.8 萬枚，總價值從 117 億美元增至 907 億美元。Strategy (MSTR) 占比 61%，前 10 家公司控制 84%。 潛在拋售風險 Strategy 面臨兩大風險： · 無法為永續債務和現金流義務提供資金（年度現金流近 6.8 億美元） · 再融資風險（最近到期債券為 2028 年 9 月） 如果 mNAV 接近 1x 或無法以零利率再融資，可能被迫出售比特幣，引發惡性循環。 選擇權市場與波動率下降 IBIT 選擇權市場的發展降低了比特幣波動率，這是成熟化的標誌。但波動率下降可能削弱可轉債需求，影響企業購買力。2025 年春季出現了波動率下降的拐點。 五、監管格局的分化 歐盟：MiCA 的清晰性 歐盟擁有全球最完整的加密資產法律框架，覆蓋發行、託管、交易和穩定幣。但 2025 年暴露了協調限制，部分國家監管機構可能挑戰跨境通行證。 美國：創新與碎片化 美國憑藉最深厚的資本市場和成熟的風投生態系統重獲動力，但監管仍分散在 SEC、CFTC、聯準會等多個機構。穩定幣立法（GENIUS 法案）已通過，但實施仍在進行中。 亞洲：向審慎監管靠攏 中國香港、日本等地推進巴塞爾協議 III 加密資本和流動性要求，新加坡維持基於風險的許可制度。亞洲正形成更連貫的監管集團，圍繞風險基礎、銀行對齊標準趨同。 六、混合金融（Hybrid Finance）崛起 基礎設施與結算層 穩定幣：市場規模超 3000 億美元，以太坊占最大份額，Solana 增長最快。GENIUS 法案要求合規發行人持有美國國債儲備，創造新的國債需求。 去中心化交易平台：月交易量超 6000 億美元，Solana 單日處理 400 億美元交易量。 代幣化真實世界資產（RWA） 代幣化資產總價值從 2025 年初的 150 億美元增至 350 億美元。私人信貸和美國國債代幣化增長最快，黃金代幣超 13 億美元。BlackRock 的 BUIDL 基金資產大幅擴張，摩根大通在 Base 上推出 JPMD 代幣化存款。 產生收入的鏈上應用 越來越多協議產生數億美元年收入並分配給代幣持有者。Hyperliquid 使用 99% 收入每日回購代幣，Uniswap 和 Lido 也推出類似機制。這標誌著代幣從純投機資產向類股權資產轉變。 七、穩定幣的主導地位與企業採用 市場集中度 Tether (U…