我們繼續秉持一致的觀點 ——SOL 通過 ETF 不是 yes or no，而是 When。本文源自 10K Ventures 所著文章，由 深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Solana 將迎 SIMD-0123、0228 兩大升級，驗證者收益恐縮水 95%？ ） （背景補充：Alpha掘金》多角化收購、推出APP、預告全鏈網路Jupnet，速覽Solana DeFi龍頭Jupiter生態佈局 ）   本篇研究將分為幾部分：   （1）前段時間 Solana 的崩盤是終結還是新開始 （2）New Chain War 正在開始 （3）後續一級市場的導向 01. 前段時間 Solana 的崩盤是終結還是新開始？ 1.1 Solana 上的價值標的 Sol 通過 ETF 只是時間問題，具體時間在 5-6 月。 伴隨著 Trump 在 Solana 上發幣流通市值一度觸達 140 億美金，Solana/TRUMP 也開始逐漸破圈。想必在 Trump 逐漸達到 ATH 的時候，各位身邊的圈外朋友可能都在問如何購買 Trump 和 Solana。也正是在那天，Moonshot 作為非常 web2 userfriendly 的加密券商，收入達到歷史 ATH，單日收入達到 630 萬美金。 在 Trump/Solana 逐漸在散戶層面破圈時，SOL ETF 的推出也在如火如荼。截止 2025 年 2 月 27 日，SOL ETF 最新的進展是已經上架到 DTCC 中（正好在我寫這篇文章的時候，新聞報導 DTCC 中上架了 SOL ETF）。DTCC（Depository Trust & Clearing Corporation） 是美國最大的金融交易後臺服務機構，負責股票、債券等有價證券的集中保管和結算，為包括 NYSE、Nasdaq 在內的主要交易所提供結算和保管服務。當一個商品或證券上了 DTCC，意味著它被納入了 DTCC 的集中保管和結算系統。這並不直接代表該商品或證券一定能上 Nasdaq。 但值得注意的是，第一份 BTC ETF 上架 DTCC 是在 2023 年 10 月 23 日，後續 BTC ETF 上線納斯達克在 2024 年 1 月 11 日（兩個半月)；第一份 ETH ETF 上架 DTCC 是在 2024 年 4 月 26 日，後續 ETH ETF 上線納斯達克是在 2024 年 7 月 23 日（3 個月）。 因此我們繼續秉持我們一致的觀點 ——SOL 通過 ETF 不是 yes or no，而是 When。時間應該在 2-3 個月後，及 5 月中旬至 6 月。 Pump.fun 依舊是幣圈最好的現金流去中心化公司之一。 Pump.fun 誕生於 2024 年年初，2024 年年中開始有一定交易量，在 2024 年 10 月後開始徹底爆火。Pump.fun 是一個一站式 meme 幣 launch 平臺。使用者創造代幣後，只需支付 0.02 SOL 的費用，即可鑄造代幣並立即新增到 Pump.fun 市場。Pump.fun 使用 bonding curve 定義價格。使用者幣買的越多，價格會沿著預定義的曲線上漲。100％的代幣通過曲線出售，確保不存在不公平的優勢。這種模式消除了創作者提供初始流動性的需要，降低了財務障礙。Pump.fun 上的 Meme 幣可以在平臺內進行交易，使用者可以根據聯合曲線模型隨時買賣代幣。一旦代幣的市值達到 100k，代幣自動遷移至 Raydium（但是現在發現 Pump.fun 自己部署流動性池，開始搶佔 Rayidum 市場）。隨後再將流動性存入 Raydium，並燒燬 17% 的流動性代幣。 截止 2025 年 2 月 27 號，以 $140/sol 計價，大約是 5.74 億美金的第一年收入，是 crypto 行業目前最成功的產品之一。 在 21 年之前，VC 幣的成長路徑通常是，找 VC 融資，上主網的同時在交易所發幣，有了幣以後開始慢慢做業務。在 21 年後，模式變成了邊融資邊開發，然後發空投，上交易所，繼續做業務。問題是出在 FTX 崩潰後，只有 Binance 一家獨大，這就導致了過去專案方的上幣議價權徹底喪失，畢竟不上 Binance 就沒有最好的流動性。專案方就需要把大量的代幣贈送給 Binance/BNB Holder。導致上 Binance 的專案在早期一定會有巨大的拋盤，來源於空投 / 專案方 / 做市商等，因此散戶完全沒辦法在二級市場賺到錢。為了應對上面的問題，專案方只能在一級市場不斷提高估值，以此換來只需要 2%-5% 的代幣給 Binance 就足矣。 在過去，crypto 市場最讓散戶趨之如騖的是二級造富效應，21 年在 Binance 買什麼都能賺，VC 幣能幾倍幾倍的漲。但自從一級市場的估值過高後，散戶沒辦法在二級市場賺取到他們想要的利潤後，散戶就完全不會參與（當然，高估值做空也可以賺錢）。 因此 Meme 幣的熱度在 23 年年底後就逐漸攀升，在 25 年年初達到巔峰。拋開文化 / 邪教 / 傳播學角度，從散戶的角度來看，Meme 的優點在於：1.100% 全流通，沒有 VC 幣表面看起來的拋壓；2. 早期參與的市值足夠低，賠率極高；3. 能逆天改命，在 crypto 市場是翻身的，不是翻倍的；4. 同樣是賭博，為什麼我要接你 VC 開盤這麼貴的專案？ 在 pump.fun10 萬以內的內盤打 1sol，meme 幣一旦能 trading 到 10m，就是 100 倍收益，就是 100sol；trading 到 50m 就是 500 倍收益。更別說 pumpfun 還出現了 act/pnut 等神盤，更造就了 sol 的 meme 造福神話。Pump.fun 的散戶玩內盤的行為，就像是 VC 投早期專案的操作。 Pump.fun 是把人性的賭性極致放大的產品。尤其是在群體性瘋狂…