比特幣曾是對抗監管的攻城槌，如今戰爭已近尾聲。當監管接納創新、穩定幣與真實資產代幣化崛起，資金正悄然撤離。從魔法互聯網貨幣到真實資產代幣化，加密世界的新拐點已然到來。本文源自 @PillageCapital 所著文章Crypto Exodus: Why Capital Is Leaving Bitcoin，由BlockBeats整理、編譯及撰稿。 （前情提要：黑天鵝作者唱衰比特幣：低利率期間完美的 「傻瓜遊戲」，無法對沖通膨 ） （背景補充：M2、美元指數真能預判比特幣？事實比你想的更複雜 ）   如果說比特幣的前十年解決的是「存在的權利」，未來十年解決的將是「價值的歸屬」。在加密世界的早期，比特幣代表的是叛逆與自由，是對僵化金融體系的一次全面衝撞。而當反叛者贏得了戰役，新的時代卻悄然降臨：監管開始接納創新，資金遷移到更高效的軌道，穩定幣與現實資產代幣化迅速擴張，比特幣的神話感隨之褪去。 本文從比特幣的歷史使命、網路效應的瓦解，到穩定幣、監管與真實資產代幣化的興起，一針見血地指出加密產業的新拐點。 以下為原文： 比特幣從來不是貨幣的未來。它是監管戰爭中的一柄攻城槌。如今這場戰爭接近尾聲，曾經推動它的資本也正在悄然撤離。 過去 17 年裡，我們一直說服自己「魔法網路貨幣」是金融的終極形態。事實並非如此。比特幣是一台監管攻城器，一件為了摧毀某一道特定高牆而生的單功能攻堅武器——那道牆就是國家對「數位持有型資產 (digital bearer assets)」的絕對不容忍。 這一任務如今基本完成了。 美國股票的代幣化發行已經開始；黃金代幣化也是合法且在增長的；美元代幣化 (穩定幣) 的市值已達到數千億美元規模。 戰時，一台攻城槌價值無比；和平時期，它只是一件沉重又昂貴的古董。 隨著金融基礎設施被升級與合法化，「黃金 2.0」這個敘事正在坍縮，回落到我們在 1990 年代真正想要的東西上：對真實資產的代幣化憑證。 I. 史前時代：E-gold 要理解為什麼比特幣正變得過時，必須先理解它為何被創造。它不是「無瑕降生」，而是在一連串數位貨幣實驗被同樣方式摧毀之後的產物。 1996 年，E-gold 上線。到 2000 年代中期，它擁有大約 500 萬帳戶、處理規模達到數十億美元。 它證明了一件事：世界確實需要由真實價值支撐的數位持有型資產。 然後，國家出手並摧毀了它。2005 年 12 月，FBI 突襲 E-gold。2008 年 7 月，創辦人認罪。 傳遞出的訊息再清晰不過：一個中心化的數位黃金貨幣太容易被摧毀——敲開一扇門、封一台伺服器、起訴一個人，一切就結束了。 三個月後，2008 年 10 月，中本聰發布了比特幣白皮書。 在此之前，他已經為這些問題思考多年。他在自己的寫作裡說，傳統貨幣與早期數位貨幣的根本缺陷就在於：它們對中央銀行和商業銀行的信任依賴過高。像 E-gold 這樣的實驗也展示了攻擊這些「信任節點」有多麼簡單。 中本聰剛剛目睹了一個真正的數位貨幣創新被斬首式清除。 如果你希望數位持有型資產能夠存活，你就不能讓它只靠「敲開某扇門」就可以被摧毀。 比特幣就是為此而被工程化的——它被設計來移除摧毀 E-gold 的那些攻擊向量。 它不是為了效率而造，而是為了「活下來」。 II. 戰爭：一種必要的幻覺 在早期，把一個新人拉進比特幣世界，幾乎像變魔術。我們會讓他們在手機上下載一個錢包。當第一筆幣到帳時，你能看到他們臉上的那一瞬間——他們剛剛開了一個金融帳戶，立刻收到了價值，沒有許可、沒有表格、沒有監管。 那是一記耳光。傳統銀行系統在那一刻顯得如此陳舊，而你突然意識到，自己原來一直在一種無形的壓抑下，卻從未察覺。 在拉斯維加斯的 Money 20/20 大會上，一位演講者把一個二維碼投到巨大的螢幕上，現場跑起了比特幣抽獎。觀眾現場往裡轉幣，頭獎就當場生成。我身邊的一個傳統金融從業者湊過來說，這傢伙大概同時違反了十五條法律。他可能是對的。但沒人關心——這正是重點。 這不僅僅是金融，這是反叛。早年 Reddit 的比特幣板塊上有一帖曾登上榜首，完美表達了當時的情緒：買比特幣，因為「這是對那些靠夾在中間吸我血汗錢的騙子和強盜的一句——去你 X。」 這個「自我啟動」機制幾乎完美。只要你為了這個事業去戰鬥，發文、宣傳、爭論、拉新人入場，你就在直接提升你自己錢包裡、以及你朋友錢包裡那些幣的價值。反叛會給你回報。 因為這個網路無法被關閉，它在每一次打壓、每一次負面報導之後反而繼續擴張。久而久之，所有人都開始把這套「魔法網路貨幣」當成真正的終點，而不是一個權宜之計。 這種集體幻覺強大到，體制本身也開始加入遊戲。貝萊德開始申請 ETF；美國總統討論是否應該把比特幣視為儲備資產；養老金和大學基金買入相關部位；Michael Saylor 說服可轉債投資者和股東為上百億美元的企業級比特幣購置提供資金；比特幣挖礦規模不斷擴大，整體耗電量接近中等國家的水平。 最終，當超過一半的競選資金都來自加密產業時，「合法化基礎設施」的訴求終於被聽見。諷刺的是，這一切再簡單不過：政府當年對銀行與支付機構的強力打壓，反而造就了一個 3 兆美元的攻城槌，迫使他們自己選擇讓步。 III. 潰敗：當勝利反而終結了交易 通道升級，壟斷被打破 比特幣的優勢從來不只是抗審查。真正的優勢是它的壟斷地位。 很多年裡，如果你想要一種「可持有、可轉移的代幣化價值」，比特幣是唯一的選擇。銀行帳戶被關停，金融科技公司被監管嚇得不敢動作。如果你想享受「即時、可程式化貨幣」的種種好處，你就必須接受整套比特幣方案。 於是我們接受了。我們支持它、擁抱它，因為別無選擇。 但那個時代已經結束。 只要有不止一條可用的「價值通道」(rail)，事情立刻會變得不一樣——看看 Tether 的遷移軌跡就知道了。USDT 最初發行在比特幣鏈上；後來以太坊更便宜、更好用，大部分流通量就轉到了以太坊。當以太坊的 gas 費用失控後，散戶和新興市場又把需求推向了 Tron。美元還是那批美元，發…