据风投机构 Breed Capital 发布的最新研究报告，比特币正进入新一轮演化阶段 —企业级采用（Corporate Adoption）。

截至2025年5月，全球已有 199家机构合计持有超过301万枚BTC，按市值计算相当于 3150亿美元。这波潮流背后，隐藏着一套新的估值逻辑与市场竞赛：MNAV 模型（净资产倍数）。

什么是 MNAV 模式？Strategy 是行业范本

以比特币作为资产负债表主资产的公司，不再是传统意义上的科技股或金融公司，而是被市场视为“比特币控股企业”，其估值由所持比特币价值与市场信心共同决定。

以行业龙头 Strategy（前身为 MicroStrategy）为例：

当前持有比特币：58.02万枚（约600亿美元）

公司市值：1040亿美元

MNAV（市值/持币净值）：1.7 倍

这意味着，投资人愿意为 Strategy 股票支付比比特币本身高出 70% 的溢价，核心在于其团队能通过资本操作持续增加“每股持币量”。

企业持币策略三大核心打法

根据 Breed 研究，若要维持 MNAV 溢价，公司必须精通以下三种资本策略：

可转债融资：低息票据，仅在股价大涨后转为股份，降低稀释风险

ATM 增发机制：当股价高于 MNAV 时定向增发新股，资金用于买入 BTC

现金流再投资：将公司运营现金流全部用于定投现货比特币

Strategy 是这套模式的发明者与执行力最强的案例，公司已连续执行该策略超过4年，稳坐行业第一。

第二波企业崛起：从 GameStop 到 Tether 背书项目

Breed 报告指出，2024年以来已有 超过40家公司宣布采用 BTC 财政策略，合计融资数百亿美元。其中包括：

Metaplanet：日本最早采纳 BTC 的上市公司

GameStop 与 Semler Scientific：主业转型为加密持币

Twenty One Capital：Tether 和 Cantor Fitzgerald 投资的新型控股公司

Strive、Nakamoto：通过反向并购迅速上市的企业

这些企业涵盖多个国家与产业，展示 BTC 财政模式的多样性与全球扩张趋势。

潜在风险：熊市、债务与崩盘连锁

Breed 警告，这种模式的最大风险来自 “熊市+高杠杆+债务到期” 的三重打击。Strategy 曾在 2022–23 年的熊市中挺过 80% 的价格回撤与融资枯竭，而许多新兴公司可能没有这个韧性。

尤其是新公司往往融资条件更苛刻，杠杆更高，若 MNAV 下滑、债券到期无法再融资，企业将被迫抛售 BTC，可能引发连锁踩踏。虽然大部分公司以股权融资为主，系统性风险有限，但个别重债企业或成为引爆点

不止比特币：Solana 与以太坊也已跟进

这场“企业持币潮”正向其他公链资产蔓延。例如：

Solana 系：DeFi Development Corp（持有42万枚SOL）、Sol Strategies、Upexi

以太坊系：SharpLink Gaming 近期完成由 Consensys 领投的 4.25 亿美元融资

这显示“加密财政模式”正成为 Web3 企业扩张的关键模式。

未来只剩少数赢家 关键在于“增币能力”

Breed 认为，最终只有少数公司能够长期维持 MNAV 溢价。他们的共同特征包括：

强大且可信的团队治理结构

持续执行资本操作的能力与纪律

在牛市与熊市中都能提高“每股比特币”数量

独特的市场定位与清晰的价值叙事

这场竞赛不只是币价游戏，而是一次商业模型与资本效率的较量。

相比囤币企业股票比特币才是更大的机会

那些从比特币转向像囤币企业股票的投资者，或许该重新思考多一个新选择，因为比特币生态系正开始解决其最大短板：可扩展性。

交易缓慢、高昂手续费、功能有限的程式设计能力，一直让比特币难以与 Ethereum 或 Solana 网路竞争——但这一切即将改变。

这场转变的起点正是 Bitcoin Hyper（$HYPER）：这是首个为比特币打造的即时 Layer 2 区块链，将 Solana 等级的交易速度与智慧合约功能，直接引入比特币生态。

由 Solana 虚拟机（SVM） 驱动，并透过去中心化的 Canonical 跨链桥作为核心连接，Bitcoin Hyper 支援快速、低成本且高度可组合的去中心化应用（dApps），同时保持以比特币作为底层安全性保障。

在第三週预售期间，项目已筹集近 170 万美元，投资者热情高涨，部分原因可能来自其提供高达 466% 年化报酬率（APY） 的质押奖励，专门回馈早期参与者。

你可以透過 X 和 Telegram 追蹤 Bitcoin Hyper 的最新動態，或直接前往官方網站參與預售。

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