摩根大通（JPMorgan）分析师表示，尽管矿工抛压与市场波动仍在持续，比特币（BTC）短期走势的决定因素，已不再主要取决于矿工行为，而是更多看“Strategy”（全球持币量最大的比特币上市公司、原 MicroStrategy）的财务韧性与抗压能力。 在由董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的报告中，摩根大通指出目前有两股力量正在压制 BTC。其一是比特币全网算力与挖矿难度近期出现下滑。其二是市场注意力越来越集中在 Strategy 的资产负债表上，尤其是其在本轮行情回撤中能否扛住压力、避免被迫抛售手中 BTC 仓位。 高成本比特币矿工加速投降式退出，算力下滑、利润率崩塌 全网算力的走弱，反映出两方面叠加影响：一是中国再次重申对私人挖矿活动的禁令；二是中国以外的高成本矿工在币价回落与电价高位的双重挤压下，盈利空间被迅速压缩，被迫收缩甚至停机退出。 摩根大通目前将比特币的生产成本估算为 90,000 美元，较上月的 94,000 美元有所下调。该测算基于电价为每千瓦时 0.05 美元的假设；电价每上调 0.01 美元，高成本矿工的生产成本大约会额外增加 18,000 美元。 来源： Glassnode 在比特币（BTC）当前交易价约 92,000 美元附近的情况下，摩根大通表示，BTC 仍徘徊在其估算的生产成本边缘，这使得矿工端卖压持续存在。 随着利润空间被进一步压缩，近几周已有多家高成本矿企为了维持偿付能力，被迫抛售/变现手中的 BTC 储备。 尽管矿工抛压明显，摩根大通认为矿工已不再是决定比特币下一轮大级别走势的核心变量。市场关注点正在转向 Strategy 是否有能力在不被迫卖币的情况下维持其 BTC 仓位。 目前，Strategy 的“企业价值/比特币持仓”比率约为

Continue Reading比特币或冲击 17 万美元　摩根大通警告：策略“韧性/抗压性”至关重要

數位資產管理公司 CoinShares 的研究主管 James Butterfill 表示，數位資產儲備公司（Digital Asset Treasuries，DAT）的投機泡沫，從許多層面來看，確實已經破裂。 （前情提要：美國德州斥資 500 萬美元買入貝萊德 IBIT：DAT 熄火後，SBR 能接棒重燃比特幣牛市嗎？） （背景補充：華爾街抵制DAT？MSCI考慮微策略等「加密儲備公司」排除在指數成分中）   數位資產管理公司 CoinShares 的研究主管 James Butterfill 於 12 月 5 日發表長篇部落格文章，直截了當指出：數位資產儲備公司（Digital Asset Treasuries，DAT），這些專門在資產負債表上囤積比特幣、以太坊等加密資產、讓投資人可以用買股票的方式間接持有加密貨幣的上市公司，其投機泡沫「從許多層面來看，確實已經破裂」。 從明星概念到泡沫幻滅：2025 年夏天的狂熱結束了 Butterfill 回顧指出，2025 年夏天，許多 DAT 公司市值一度飆到淨資產價值（mNAV）的 3 倍、5 倍甚至 10 倍，市場把他們當成「槓桿比特幣

Continue ReadingCoinShares：數位資產財庫「泡沫基本破裂」，下一代 DAT 不能無腦發債囤幣

以太坊、Solana 等頭部 L1 公鏈長期跑輸比特幣，核心在於其估值依賴「未來貨幣溢價」的脆弱預期，而非堅實的生態收入增長。數據顯示，L1 市銷率持續攀升，但收入卻逐年下降。本文源自 @AvgJoesCrypto 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。 （前情提要： Glassnode：比特幣再現 2022 年崩盤前兆？警惕一個關鍵區間） （背景補充： 貝萊德 CEO：主權財富基金「越跌越加碼」比特幣！BTC 是恐懼資產已被用作長期避險）   加密貨幣是行業的驅動力 重新聚焦於加密貨幣的討論至關重要，因為這本質上是行業內大多數資本尋求配置的終極目標。當前加密貨幣總市值約為 3.26 兆美元。其中，比特幣 (BTC) 占據了 1.80 兆美元（約 55%）。在剩餘的 1.45 兆美元中，約有 0.83 兆美元集中在各種「替代性第一層區塊鏈」(L1) 中。 綜上約有 2.63 兆美元（占整個加密貨幣總資本的 81%）被分配給了市場已視作貨幣、或相信其能積累「貨幣溢價」的資產。 因此，無論您是交易員、投資者、資本配置者還是生態建設者，理解市場如何賦予或抽離這種「貨幣溢價」都至關重要。在加密世界中，沒有什麼比市場是否願意將一項資產視為貨幣，更能驅動其估值變化了。正因如此，預測未來「貨幣溢價」將積累於何處，可以說是構建加密投資組合時最重要的考量因素。 此前我們主要關注比特幣，但同樣值得探討的是那另外 0.83

Continue Reading抄底選擇：BTC VS ETH，誰的潛在收益率更吸引你？

Bitfinex 發布本週研究報告，稱 BTC 迎來反彈後，賣方動能逐漸衰竭，出現築底跡象。 （前情提要：Bitfinex Alpha #182》比特幣自高點回落逾3成，價格底部仍難以確認 ） （背景補充：美國比特幣儲備最多僅9萬枚？分析：10.8萬枚BTC要還給Bitfinex受害者  ）   比特幣上週迎來顯著反彈，從近期低點回升逾 15% 觸及 93,116 美元；在此之前，市場經歷了本輪週期最劇烈的修正，自歷史高點回撤幅度達 35.9%。然而，拋售壓力猶存，比特幣在本週週線開盤後隨即下挫 4.1%。 這波反彈符合我們先前的觀點：從「時間維度」來看，市場正逐步接近局部底部，儘管「價格層面」是否已確立觸底仍待觀察。隨著槓桿快速出清、短線持有者出現投降式拋售、賣方動能逐漸衰竭，我們認為市場已具備進入穩定化階段的基礎。 鏈上數據進一步強化了此論點：調整後花費產出利潤率（aSOPR）已跌破 1，這是自 2024 年初以來第三次出現此訊號，其虧損變現的動態與 2024 年 8 月及 2025 年 4 月週期性低點時的情況如出一轍。 當前的虧損深度亦相當顯著。「實體調整後已實現虧損」（Entity-Adjusted Realised Losses）已升至每日 4.034 億美元，超越前幾次主要週期低點時的虧損幅度。 這類虧損規模通常象徵著恐慌性拋售已接近尾聲，而非更深跌幅的開端。衍生品市場也呈現類似的「有序重置」：比特幣全市場未平倉量（OI）已回落至 591.7 億美元，遠低於高點 941.2

Continue ReadingBitfinex Alpha #183》BTC 築底訊號浮現

比特币近期虽然反弹至9万美元以上水平，但却未见进一步上升动力，Glassnode最新发表报告认为，比特币价格目前正形成一种脆弱的平衡状态，市场在未能重新夺回10.62万美元水平前，当前结构仍对宏观冲击高度敏感。 Echoes of Early 2022 Bitcoin stabilizes above the True Market Mean, but market structure now mirrors Q1 2022 with over 25% of supply underwater. Demand is weakening across ETFs, spot, and futures, while options show compressed volatility & cautious

Continue Reading比特币回到9万但动能不足 Glassnode：市场正处两轮底部形成期

国际货币基金组织（IMF）在 4 日发布的一份长篇报告中，对美元锚定稳定币发出强烈警示：它们正在以远超传统监管手段的速度渗透到各国经济，逐步挤压本币的使用空间，进而削弱央行对利率、信贷与流动性的调控能力。与 IMF 的忧虑形成鲜明对照的是，美国政策圈对这股浪潮的态度更接近“顺势利用”——稳定币被视作美元影响力在链上扩张的新载体，全球由此出现明显的战略分歧。 稳定币加剧部分国家替代法币 报告指去两年，稳定币发行量翻了一倍，主要由其在加密交易中的使用所推动。未来对稳定币的需求，可能来自在完善的法律与监管框架支持下拓展出的其他用途。稳定币也是更广泛“资产代币化”趋势的一部分。 稳定币具有若干潜在优势。通过代币化，它们有望在支付领域通过提升竞争而提高效率。但稳定币也伴随显著风险，涉及宏观金融稳定、运营效率、金融诚信与法律确定性等方面。稳定币可能加剧“货币替代”，并提高资本流动的波动性。在高通胀、制度较弱或对本国货币框架信心不足的国家，这些风险可能更加突出。 稳定币令美元霸权更上一层楼 报告也强调，链上世界正在呈现更强的“数字美元单极化”。稳定币市场规模已达到数千亿美元级别，其中绝大多数与美元挂钩；反观欧元、日元等法币稳定币的体量明显偏小，意味着在 24 小时运转的区块链结算网络里，美元不仅延续现实世界的优势，还获得了更高频、更低成本的传播渠道。对欧洲等经济体来说，外来稳定币一旦在支付端形成网络效应，可能扰动本地支付生态，并在市场波动时放大资金外流压力。 而从华盛顿视角，稳定币的扩张反而可能形成“正循环”。为了维持 1:1 锚定，发行方通常需要持有大量高流动性的安全资产，市场普遍将这与短期美债需求联系起来：全球越想用美元稳定币，发行商就越需要配置更多美元资产，美国财政融资也更容易受益。换句话说，稳定币不仅是支付工具，也可能成为美元金融体系在链上延伸的一条新管道。 IMF 因此呼吁各国尽快筑起防线：不要轻易赋予稳定币类似法币的地位，要求更严格的足额储备与资产披露，并加速推出具备竞争力的监管框架与官方数字货币方案。不过现实难题在于，部分高通胀国家民众对本币信心已被反复消耗，若官方替代品体验不佳，市场仍可能继续拥抱私营美元稳定币。最终局面很可能是：传统央行体系试图守住政策边界，但一个跨境、低交易成本、以美元为核心的新金融网络仍在持续壮大。 The post IMF报告指稳定币令美元霸权更上一层楼 高通胀国家法币地位最受冲击 appeared first on Cryptonews China.

去中心化交易所 Aster 于 4 日公布了一份面向 2026 年上半年的综合开发路线图，内容涵盖基础设施强化与新功能导入等。Aster 在 2025 年通过并购、推出移动端 App 以及登陆交易所等动作打好基础；此次路线图则计划通过上线自有公链、治理功能等进一步扩展产品能力。 基础设施升级与新功能 路线图显示，开发将围绕基础设施、代币效用、生态系统三大支柱推进。 在 2025 年 12 月，Aster 计划上线隐私保护功能Shield Mode（护盾模式）以及新的订单策略功能，使交易者能够在隐藏交易信息的同时，降低对市场造成的冲击。 同时，面向 RWA（现实世界资产）的永续合约市场升级预计在 12 月中旬进行；到 12 月底，Aster 还将向社区开放 Aster Chain 测试网。 进入 2026 年第一季度，Aster 预计启动 Aster Chain 的 Layer 1

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一家名为Jane Street的量化交易公司刚刚入股一家声称已强化以太坊区块链的公司。随着机构对区块技术的兴趣持续上升，这有利于看涨的以太坊价格预测。 由Jane Street领投、位于北卡罗来纳州的Antithesis公司在A轮融资中获得1.05亿美元。 A fast-growing Vienna software testing startup whose tools find bugs in computer programming code, has landed $100 million in a Series A fundraising round led by one its largest customers. https://t.co/ZuyFG9hJrF — Washington Business Journal (@WBJonline)

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周四亚盘交易时段，比特币维持在 93,000 美元附近震荡；受疲软的美国数据影响，市场进一步押注美联储下周将降息，亚洲股市开盘表现偏弱、整体走得比较平。 The Coin Bureau 联合创始人兼投资分析师 Nic Puckrin 表示，过去一天 BTC 走出了一波“相当强势的修复”，多条利好叠加形成一场“完美风暴”，把市场动能重新拉回多头一侧。 他提到三点关键催化：第一，Vanguard 解除其长期以来对比特币 ETF 的禁令；第二，美国银行建议配置 1%–4% 的加密资产仓位，潜在可为该资产类别导入高达约 7,000 亿美元的增量资金；第三，市场对亲加密的 Kevin Hassett 有望出任下一任美联储主席的预期升温，进一步强化风险偏好。 Kevin Hassett, director of the National Economic Council, has emerged as Trump’s top Fed chair contender, putting

Continue Reading亚洲开盘：比特币稳在 9.3 万美元附近　美股在疲弱美国数据后走弱　降息预期升温

當前比特幣的市場結構高度類似於 2022 年第一季，鏈上超過 25% 的供應處於虧損狀態，ETF 資金流入與現貨買盤動能轉弱，價格正依賴關鍵的成本基礎區域支撐。本文源自 Glassnode 所著文章，由比推 Bitpush 整理、編譯及撰稿。 （前情提要： 貝萊德 CEO：主權財富基金「越跌越加碼」比特幣！BTC 是恐懼資產已被用作長期避險） （背景補充： CryptoQuant：比特幣鏈上指標「多數看跌」，沒宏觀流動性就入熊市了）   摘要 ・比特幣穩定在真實市場均值（True Market Mean）之上，但更廣泛的市場結構現在類似於 2022 年第一季度，有超過 25% 的供應處於虧損狀態。 ・資本動能保持積極，支援盤整，儘管遠低於 2025 年中期的峰值。 ・0.75–0.85 分位數區間（96.1K 美元–106K 美元）是恢復市場結構的關鍵區域；跌破將增加下跌風險。 ・ETF 資金流向轉負，現貨累計交易量差（CVD）回落，表明需求正在減弱。 ・期貨未平倉合約下降，資金費率重置為中性，反應出規避風險的立場。 ・期權市場表現為隱含波動率（IV）壓縮、偏度（skew）走軟，資金流從看跌期權轉向謹慎的看漲期權賣出。期權似乎被低估了，已實現波動率超過了隱含波動率，給賣空 Gamma（short-gamma）的交易者帶來壓力。 ・總的來說，市場依然脆弱，除非巨集觀衝擊打破平衡，否則市場依賴於守住關鍵的成本基礎區域。 鏈上洞察 築底還是崩潰？

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