挖礦成本對於比特幣的價格走勢具有重要的參考意義。隨著比特幣價格的下跌,大部分礦機到達關機幣價,這或許是個「區域性底部」的標誌。文源自分析師 Murphy 所著文章,由 BlockBeats 整理、編譯及撰稿。 (前情提要: BTC觸底信號?比特幣算力回撤創兩年半最低、礦工提領量降低85%) (背景補充: CryptoQuant:比特幣礦工賣壓銳減!BTC於Q3開啟新一輪上漲) 挖礦成本對於比特幣的價格走勢具有重要的參考意義。隨著比特幣價格的下跌,多系列礦機已到達關機幣價,這或是一個「區域性底部」的標誌。 鏈上數據分析師 Murphy 藉助計算模型對 BTC 挖礦成本進行了更為精確的推演。 挖礦成本對 BTC 價格下限的影響有多少? 有些用戶對「挖礦成本是否影響 BTC 價格」有誤解,他們認為在當前資本時代,礦工手上的 BTC 在整個流通市場的佔比很小,因此礦工拋售與否並不影響 BTC 的價格走勢。 這裡可以談談我的個人觀點。首先,挖礦成本對 BTC 的價格「上限」沒有影響,這是毋庸置疑的;但卻會在很大程度上影響 BTC 的價格「下限」。這其中的邏輯並非是礦工到了成本價會拋售或不拋售手上的籌碼,而是在於市場需求端的心理因素。 當 BTC 的價格低於挖礦成本時,投資人會認為此時在二級市場買入 BTC,要比動輒投入千萬資金費時費力通過挖礦獲得 BTC 要划算的多。類似於一種「佔便宜」的心態,佔了礦工的便宜,從而引發市場更多的需求。 好比我們買東西,當發現物品的生產成本和價格持平甚至高於價格,我們會買的更加「心安」,就是覺得自己佔便宜了(買不了吃虧買不了上當)。 其次,當 BTC 的價格下跌到一定程度,礦工無法覆蓋成本便會選擇退出部分算力,從而難度下降。難度下降讓挖礦成本降低,「佔不到便宜」市場需求減弱,從而價格繼續下跌,算力繼續退出…… 這就進入了死亡螺旋。強大的算力是 BTC 去中心化及系統安全的重要保障。在極端情況下,無人打包、礦場倒閉、礦機賣不掉甚至資產安全受到威脅,這不符合所有人的利益。 因此,挖礦成本一定會在某種條件下影響 BTC 的價格下限! 那麼如何正確地衡量挖礦成本?我們可以藉助一個簡單的計算模型進行推演: 挖礦成本主要包括 2 個方面:購買礦機和後期運維。其中後期運維成本又主要包括電費及其他(人工、廠房、維修、貸款等)運營成本。我們假設電費成本佔比 70%,其他成本佔比 30%,再加上購買礦機的成本,便組成了礦工的主要成本。 算力價格是指每天每 E 算力(1E = 100w T)所能產生的 BTC 的數量(包括出塊獎勵和手續費收入),當前是 0.809; 單位電價按 $0.053,我選取了目前市場上存在的 5 款礦機作為樣本,其中 S19 XP Hyd 是上輪週期的主力礦機,T21 是本輪週期的主力礦機,而 S21 目前官網銷售的是期貨,理論上還未大量部署。所有礦機引數和價格均採集於比特大陸官網。 以上表格便是根據上述模型進行測算得出的結果。可以看到當 BTC 價格在 42,000 美元時,主力礦機 T21 的利潤率為負。意味著此時在二級市場買入 BTC 要比挖礦更划算。 巧合的是,42,000 這個極限值與我在 6 月 23 日發表的《從鏈上資料分析,本輪牛市 BTC 價格回撤的極限值是多少?》一文中用 STH-MVRV 和 TMMP 測算的回撤極限值將不低於 43,000-44,000 這一觀點非常接近。 當 BTC 價格低於 56,500 美元時,T21 的回本週期需要 48 個月。通常來說,一臺礦機的最大使用壽命在 3-4 年左右,3 年後即便礦機不出故障,由於落後的能效比也會被新款礦機所取代。屆時老款礦機剩餘殘值幾乎為零,只能給電費成本極低甚至免費電的礦主繼續發光發熱,要不就得按廢鐵稱斤賣掉。 因此,對於 48 個月才能回本的 T21 來說,這個價格太不友好了。假設未來 BTC 價格不漲,相當於辛苦 3 年剛剛回本的礦工又要面臨被淘汰,試問這樣的生意誰願意做? 因此,從這個角度看 56,500 以下的 BTC 同樣具有一定的價效比,尤其比較適合喜歡定投的小夥伴。 更新:Mining Pulse 是一個衡量礦工挖礦速度的指標。它主要反應了 14 天平均出塊間隔時間與目標時間(10 分鐘)的偏差。具體來說,Mining Pulse 可以幫助我們理解以下幾點: 1、偏差表示速度差異: 負值表示實際區塊時間比目標時間更快,正值表示實際區塊時間比目標時間更慢。 2、負值表示: 更快的區塊時間:如果 Mining Pulse 顯示負值,意味著區塊被挖出的速度比預期更快。 hash率增長:這通常發生在網路hash率增長速度超過難度上調速度時。也就是說,更多的算力(礦工)正在加入,導致區塊生成時間變短。 網路擴展套件:表明網路的hash算力正在擴展套件。 3、正值表示: 更慢的區塊時間:如果 Mining Pulse 顯示正值,意味著區塊被挖出的速度比預期更慢。 hash率下降:這通常發生在網路hash率下降速度超過難度下調速度時。即一些礦工可能關閉了裝置(算力退出),導致區塊生成時間變長。 礦工下線:表明一部分礦工正在離線,減少了網路的總hash算力。 如上圖所示,正值越大表明當前 BTC 的價格越接近礦工的挖礦成本線,導致礦工投降的範圍越大。在本輪週期,從熊市底部到目前為止,一共發生了 5 次 Mining Pulse 超過 + 0.05 的情況。 第 1 和第 2 次發生在 2022.12.27 和 2022.12.4,當時正值熊市最底部,BTC 價格在 16,000-16,500 美元左右。Mining Pulse 達到 0.1,即區塊被挖出的速度比預期要慢 10% 左右,大面積的礦工投降,行情進入嚴冬期;通常這也是底部即將出現的特徵。 第 3 次是 24 年 1 月 ETF 通過後,BTC 價格回撥到 39,450 美元;第 4 次是 BTC 突破 7 …
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