成功的關鍵在於，願意為了盈利接受可能的錯誤。本文源自 Andrey Didovskiy 所著文章，由 白話區塊鏈 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：比特幣插針$90850市場陷「極度恐懼」、以太坊失守2500美元，川普：加墨關稅下週如期開徵 ） （背景補充：華爾街最大做市商 Citadel 證券擬進軍加密市場，因應川普政府友好監管 ）   有一條普遍適用的經濟法則，支配著所有市場：供給與需求。在加密貨幣領域，同樣適用，同時加密供給是極其充足的。可替代 Token、非可替代 Token、穩定幣、治理 Token、迷因幣、工作量證明、權益證明…… 每天都有大量新的 Token 湧現，種類繁多。 為了更好地理解，2017 年大約有 1 萬個加密資產。到 2025 年 2 月，已超過 1150 萬個，而這一增長似乎還在加速。當供給超過需求時，市場的注意力會分散，流動性不均勻，導致訂單薄變得薄弱，價格對賣壓異常敏感，從而引發劇烈的下跌波動（通常是不可逆的）。 當需求超過供給，並且持續保持時，我們就會看到比特幣的出現。通過精心設計的經濟模型，合理考慮供給動態，再加上強大而簡潔的技術，這些都與社會哲學高度契合，能夠培養出忠實的社群，並推動流動性飛輪效應，讓流動性不斷創造出真正的需求，最終匯聚在真正的資產上。 沒有什麼魔法。唯一能區分品質並最終決定成功的因素就是需求，毫無疑問。表面看似簡單的需求，其實是一個多維度的原則，包含了層層相互依存和微妙的差異。換句話說，這其中是有層次的。 1、需求多米諾效應 需求通常會根據專案、產品或經濟體的基本元素，均勻地在各類資產中流動。 需求有兩種基本型別：直接需求和間接需求。 直接需求指的是來源於某個小眾領域的需求。例如，想要使用某個應用程式，就會產生對該應用 Token 的需求，這進一步轉化為對其所依賴網路的需求，最終導致對該網路 Token 的需求。 間接需求則是由巨集觀因素驅動的需求，例如貨幣印刷、利率、政府政策和政治體制等。 這兩種需求型別相互依存。比如，貨幣政策會影響社會中自由流動的資本量，從而決定公眾的風險偏好，進而影響哪些資產會吸引資本流入。反過來，如果高風險資產在沒有基本資本變化的情況下開始上漲，說明市場中的成熟投資者預期資本即將流入普通零售投資者手中，他們正在提前佈局。 對於加密貨幣來說，需求的根本驅動力來自人類的兩大基本動機：追求快樂和避免痛苦，這兩者都由故事和敘事驅動。 這兩大動機背後的主流敘事是「主權」—— 即保護自己免受政府幹預或反抗政府控制。 追求快樂的敘事包括像蘭博基尼、勞力士、奢華旅行、吸引他人目光、以及獲得家人和朋友的認可等。這是人們追求正確和從中獲利的慾望，我們把這種行為叫做「賭博」。 避免痛苦的敘事則是指避免錯失機會（FOMO）。看到別人通過投資賺取改變人生的錢，會激發不想被認為是傻瓜、被落下的情緒。我們把這種行為稱為「屈服」（即失去自我，急於清空投資組合）。 2、誰在推動需求？ 要了解如何驅動需求，首先我們需要弄清楚需求的來源。因為需求通常通過買賣壓力和流動性來衡量，所以識別需求來源的關鍵問題就是：誰在推動？ 為了簡單起見，我們可以把「誰」分為三大類： 1）建設者 這一類包括那些獨立開發工具的個人開發者、打造能夠帶來實際收入產品的公司、尋找系統漏洞的駭客、創作內容傳播資訊的創作者、在車庫裡搭建去中心化交易平臺（DEX）和橋接協議的小團隊，當然還有各類智慧合約的開發者。 2）零售投資者 這一類是市場的絕大多數，包括加密推特上的回覆者和 KOL，迷因幣投資者、NFT 愛好者、投機猿猴和賭注加倍的「百倍投資者」。這些人也常被稱為「揹包客」或「退出流動性」。他們是那些想通過投機獲得更高回報、逃離常規框架、並融入社群的人。 3）機構 這一類包括那些將加密貨幣納入資產配置的公司、部署 Token 化債務工具的企業，以及將火山變成比特幣礦場的政府。 在這裡，我們省略了大量的中間角色，如市場做市商、交易平臺、節點基礎設施和雲伺服器等服務提供商。 3、需求的驅動影響因素 那麼，加密貨幣中的需求到底是怎麼被推動的呢？顯然，通過用內部流動性撐起一個迷因幣，獲得某些有影響力人物的代言，再加上用「社群」機器人刷評論…… 開個玩笑，實際上，加密貨幣中的需求驅動和其他領域沒有太大區別，核心都是行銷。 我們不打算深入探討行銷的道德問題，但需要指出，行銷本質上就是通過影響情感來達到目的。 為了迎合人性，行銷的方式可以歸結為兩種：吸引和強迫。 吸引是通過有機地打造優秀的產品和社群，逐步建立信任。這需要很長時間，但能夠帶來持久的影響，最終形成自我驅動、可持續發展的超級系統。 強迫則是通過不正當手段，製造出某個事物比實際更有價值的假象。這些方法雖然成本低、持續時間短，但極具破壞性，最典型的例子可以從阿根廷的迷因幣和 Pump.fun 的眾多故事中找到。 不管是通過哪種行銷方式推動需求，關鍵在於需求本身的特性；這裡我們討論的是衡量需求採納的各種因素。 1）需求衡量 衡量需求最常見且常見錯誤的方式是通過價格。稍微更好的方式是通過流動性來衡量。流動性是金融市場的基石，也是評估資產或資產類別經濟健康狀況時最重要的指標。也就是，流動性代表了買入壓力（想要擁有的慾望）和賣出壓力（不願放手的慾望）。 當加密貨幣的價格上漲時，它會在人們的心理中形成一個強烈的迴圈，讓大家覺得這項加密貨幣一定很有價值，進而變成自我實現的價格增長預言。反過來，當價格下跌時，人們通常會認為專案已經沒有需求了。 儘管這一現象有其合理性，但它並不能全面反應實際情況。 作為一種技術為先、偽經濟創新的存在，加密貨幣的需求遠比我們想像的複雜，涉及金融和技術的多個維度。以下是一個不完全的列表： MAU（月活躍使用者數） DAU（日活躍使用者數） 鏈上地址總數 智慧合約總數 交易總數 開發者總數 hash率 礦工數量 質押的 Token 總量 節點數量 鏈上交易量 TVL（總鎖倉價值） 這個列表非常龐大，解讀這些資料的方式也非常多。目…