Solana 上的主流 DEX 協議 Raydium（RAY）今日暴跌，直接誘因是 pump.fun 似乎正在測試自己的 AMM 流動性池，市場猜測此舉或導致未來 pump.fun 系代幣在殺出「內盤」後不會再於 Raydium 建池，而是被直接截流在 pump.fun 協議內，進而導致 Raydium 交易量縮水，對應收入及回購量級縮減。 （前情提要：Pump.fun 將推出 Swap、AMM 流動性池功能？Beta 測試網曝光，能否取代 Raydium ） （背景補充：速覽 Solana DEX 競爭格局：Raydium、Jupiter、Orca 和 Meteora，誰更有潛力？ ）   RAY 下跌的邏輯線（熟悉相關邏輯的讀者可跳過） 簡單梳理下 Raydium 和 pump.fun 的關係。 作為當下 Solana 上最主流的 meme 代幣 Launchpad 平臺，pump.fun 的代幣發行需經過「內盤」、「外盤」兩個階段。代幣發行後將先進入「內盤」交易階段，該依賴於 pump.fun 協議自身的 Bonding Curve 進行撮合，待交易量達到 69000 美元時則會進入「外盤」交易階段，屆時流動性將遷移至 Raydium，在該 DEX 上建池並繼續開放交易。 接著來看 Raydium 和 RAY。 Raydium 目前從每筆交易中收取 0.25% 的手續費，其中 0.22% 分配給 Raydium 的流動性提供者（LP），0.03% 用於 RAY 的回購和生態支援。簡而言之，Raydium 的交易量會通過手續費收入間接影響 RAY 的價格。 所以現在的情況就是， 如果 pump.fun 自建 AMM，未來流動性將不會再遷移至 Raydium，從而縮減後者的交易量、手續費，進而影響 RAY 的價值表現。 Raydium 到底有多依賴 pump.fun？ 以上部分，今天市場上已經有了很多分析，但看來看去好像並沒有人仔細梳理 Raydium 在交易量上有多依賴 pump.fun。為此，我們查詢了 Defillama 和 Dune 上的一些資料來源，結論見下圖。 由上圖可知，過去 14 周 pump.fun 系代幣在 Raydium 之上的交易量佔比大致落在了 20% 左右，這意味著如果 pump.fun 未來真的通過自建 AMM 來截流 Raydium（不考慮因尚不確定的平臺費率差異而出現的自主流動性遷移活動），Raydium 預計將出現 20% 左右的交易量縮減。 是否超跌？ 回到行情之上，OKX 行情顯示 RAY 今日最低一度跌至 2.82 美元，對應跌幅超 30% （資料拉太晚，事後看此時確實存在一定超跌），當前價格則已逐漸修復至 3.15 美元，對應跌幅 25.43% 。 考慮到 SOL 本身亦出現了 5.8% 的跌幅，RAY 當前的跌幅基本處於合理區間，即市場已提前 price in 了 pump.fun 的截胡行為。 最後用 Fluid COO DMH 的話結尾吧： RAY 的暴跌再次向我們證明了「分發（distribution） >>> 技術（tech）」，傳統世界（微軟）和加密領域（Metamask）有無數的例子表明，如果你擁有足夠多的使用者群，你的產品就沒那麼重要了。 相關報導 鏈上偵探：Bybit北韓駭客是大量Solana迷因幣騙局黑手，熟悉Pump.fun發幣洗錢流程 Solana迷因季沒了？Pump.fun日交易量暴跌82％、發射成功率僅剩1% 全面解讀 Solana 生態最大 DEX Raydium 現狀 〈數據》Raydium 到底有多依賴 pump.fun？〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。