當比特幣遭遇 “價值寒冬”，真實世界的黃金正在區塊鏈上重鑄價值鐵幕。 （前情提要：美股重挫富爸爸喊「我早就說過」：快買比特幣、黃金、白銀保命 ） （背景補充：比特幣 vs 黃金：誰是 2025 年更好的投資選擇？ ）   近期，加密市場的波動性隨著國際金融市場的變化而變得愈發不確定，比特幣及以太坊、SOL 等一眾主流加密資產的價格走勢也陷入低迷。市場對加密的交易熱情似乎正從樂觀走入看熊的狀態。與之形成鮮明對比的是國際黃金價格一路走高每盎司突破 3240 美元，不停刷新歷史新高，用價格再一次驗證黃金才是避險資產的屬性。 加密市場當中，與黃金掛鉤的資產市值也一路上漲，4 月 11 日，代幣化黃金資產市值突破 20 億美元。從風險對衝的角度來看，黃金相關的加密資產似乎正成為一個新的優質選擇。PANews 對目前加密市場主流黃金相關交易倉位進行盤點。 加密市場上進行黃金相關交易的倉位目前分為代幣化黃金，如 TetherGold（XAUT）或 PAXGold（PAXG）等，這些代幣本質上是實物黃金所有權的數位憑證，以及使用這些代幣化黃金與穩定幣進行交易的衍生品交易。如交易所提供的 XAUT 或 PAXG 現貨交易對或合約交易對。 除此之外，一些線上貴金屬交易商在進行實物黃金的交易時，支援加密貨幣作為支付方式。這些黃金參與方式在風險偏好，資金靈活度等方面各有偏差。 XAUT 與 PAXG：代幣化黃金的龍頭專案 TetherGold（XAUT）和 PAXGold（PAXG）是目前代幣化黃金市場上市值最大的兩個品種。XAUT 由 USDT 發行商 Tether 發行，1XAUT 對應特定 LBMA（倫敦金銀市場協會）認可的 「良好交割」 金條上 1 金衡盎司黃金的所有權。 黃金是指定分配的，持有者可以通過官網查詢與其地址關聯的金條的唯一序列號、純度和重量。Tether 聲稱其儲備 100% 支援發行的代幣，XAUT 由儲備中的黃金部分支援。截至 4 月 12 日，XAUT 總支援量為 7,667.7 公斤黃金，分佈在 644 根金條上，XAUT 代幣市值約為 7.97 億美元。 與傳統的黃金 ETF 或者期貨相比，XAUT 與 PAXG 的代幣化黃金均沒有託管費用，並且有著更小的最低購買量。 PAXG 的費用結構與 XAUT 不同。直接通過 Paxos 平臺建立或銷燬 PAXG 會產生基於交易量的階梯費用，同時鏈上轉帳會收取 0.02% 的 Paxos 費用。 相比之下，XAUT 聲稱無託管費，但在直接購買 / 贖回時收取 0.25% 的費用。這意味著對於小額使用者而言，在二級交易所交易 PAXG 可能比直接通過 Paxos 平臺操作更具成本效益，可以避免建立或銷燬費用。而頻繁的鏈上轉帳則 PAXG 會產生額外成本。 自營鑄幣廠的 Kinesis 與金礦模式 Quorium 此外，市值超過 1 億的代幣化黃金產品還有 Quorium（QGLOD）和 KinesisGold（KAU）,QGLOD 的業務模式較為特別，其持有的黃金本質上是金礦儲備而非現貨黃金。另外，雖然專案方聲稱有著黃金儲備的定期報告，但 PANews 發現這些網頁已無法開啟。因此無法瞭解到 QGLOD 的儲備情況。 資訊模糊、矛盾，且缺乏第三方獨立驗證的關鍵細節。特別是 「未開發儲備」 的概念，其如何為流動性代幣提供穩定支援，以及如何進行審計和估值，都是懸而未決的問題，這給投資者帶來了極大的不確定性和風險。 此外，QGOLD 的市場資料呈現出一些警示訊號。其市值（約 2.7 億美元）相對較高，但日交易量卻異常低（約 10 萬美元），且集中在少數幾家知名度不高的交易所。這種市值與交易量、交易所流動性的嚴重不匹配，再加上透明度不足，使得 QGLOD 的安全性上似乎缺乏說服力。 KinesisGold 的計價方式與 PAXG 或 XAUT 不同，採用每個代幣代表 1 克黃金的對應方式。其核心差異化在於其獨特的收益分享模型，與 PAXG 和 XAUT 這類僅追蹤金價的代幣不同，KAU 將平臺的部分交易費用以黃金（KAU）的形式返還給持有者。 然而，這種收益並非固定或無風險，其大小直接取決於 Kinesis 平臺的整體交易量和手續費收入。此外，Kinesis 還推出了對應的虛擬卡，使用者可以直接使用 KAU 進行日常消費，這一點也是 KAU 不同的地方。在透明度方面，Kinesis 選擇每半年審計一次，並支援每 100 克進行交割實物。Kinesis 官方資料顯示，Kinesis 運營著一家 5600 平方米的鑄幣廠和精煉廠 KinesisMint，生產優質金銀錠產品。 在市場流通方面，XAUT 和 PAXG 仍是流通性最好的兩種代幣化黃金，在多家主流中心化交易所和 DEX 上都能交易。KAU 可在其自有的 KinesisExchange 平臺以及 BitMart 和 Emirex 等中心化交易所進行交易，流通性略有不足。 現貨交割的支付倉位不少，黃金代幣難破 DeFi 次元壁 除了代幣化黃金之外，許多傳統的貴金屬交易商也支援採用加密貨幣進行支付。這種黃金倉位主要適用於現貨交易，加密貨幣僅作為支付方式，而非商業模式的根本轉變。 此外，這類交易方式，通常要求一次性投入的門檻更高，且許多平臺交易的產品為金幣或金章等產品，除了黃金本身的價值之外，使用者可能還需有產品鑑別能力和溢價甄別能力。 除了交易 PAXG 或 XAUT 等代幣化黃金之外，還有一些中心化交易所提供的黃金交易類別有所不同。如 Bybit 提供的是黃金差價合約 (CFD），CFD 允許交易者對資產（如黃金）的價格變動進行投機，而無需實際擁有該資產 。這種交易類似於金融市場當中的指數合約交易，即使用者只是追蹤黃金價格走勢開出合約訂單，但最終無法交割黃金現貨。在主流的中心化交易所當中，似乎只有 Bybit 提供類似的產品，但在不少傳統的 XAU/USD CFD 平臺現在也接受加密…