一週波動落幕，市場喘息之際，真正的關鍵或許藏在中美資金流動的脈動之中。 （前情提要：川普放話：半導體關稅一週內出爐！比特幣失守8.5萬、美股漲幅回吐 ） （背景補充：摩根大通執行長警告：美債「遲早出事」聯準會或重演2020年救市劇本！比特幣將受惠上漲？ ）   在經歷起伏的關稅摩擦一週後，市場終於在週末有了一些喘息機會，但這種喘息能持續多久，尚不可斷論，因為關稅問題是一種事件性的突發情況，導致的是資金的避險和情緒的短暫坍塌，所以波動性也會非常大。 不過一旦市場確認了關稅帶來的基本面改變和避險情緒的釋放，整個金融市場便能從中找到新的平衡，這也是為什麼全球股市，尤其是美股在上週五以收漲結束了一週的波動，這點我們從標普 500 的波動率指數變化就可看出一二。 可以看到，上週 VIX 指數創下了近期新高，過去幾年能與之「媲美」的除了去年日本央行加息的極端事件插針，再就是 2020 年疫情引起的金融動盪，這也是為什麼市場在過去一週會出現如此大波動的原因，畢竟歷史罕見。 那麼，當這種巨大波動暫告段落後，影響 Crypto 市場走勢的又要回到老生常談的「通膨」和「降息」上來，因為只有降息才能迎來「水漫金山」，也才能為以 BTC 為首的風險資產帶來增長的希望。 我們通過對比過去 10 年全球廣義貨幣供應量（M2）與 BTC 的走勢，就可以分析出這種相關性，下圖可以直觀看到，BTC 過去 10 年的巨大漲幅正是建立在全球 M2 暴增基礎上，且這種相關性走勢遠超其他金融資料。 這也是為什麼每當老美要公佈和通膨或降息相關資料時，BTC 總會有所波動，因為它最終影響到的是能否有新的資金進入 Crypto 領域。 但目前 Crypto 市場似乎大部分人都只把目光集中到了美國聯準會的降息路徑上，而忽視了另一個值得關注的資料 ——PBOC 資產規模，也就是中國央行資產規模，它反應的是當前中國貨幣的流動性情況。 當大家都在關注西海岸的金融市場時，恰恰忽視了中國的金融流動性，實際上它與 BTC 的漲跌幅同樣息息相關。 下圖是 BTC 過去 3 個週期漲幅與 PBOC 資產規模增長的變化圖，可以看到這種相關性波動幾乎貫穿了每一次 BTC 的大漲，也剛好和每 4 年一次的週期相對應。 PBOC 的流動性在 2020-2021 年的 Crypto 牛市、2022 年的熊市、2022 年 -2023 年初從週期低點的復甦、2023 年第四季度（BTC ETF 獲批之前）的飆升以及 2024 年的第二季度至第三季度的回撥中都發揮了作用。 同樣在 2024 年美國大選前幾個月，PBOC 的流動性再次轉為正值，剛好帶來了一波「選舉牛」。 不過在下圖我們又可以看到，POBC 的規模在 2024 年 9 月後開始回落，並於 2024 年底觸底回升，目前漲至了過去一年的高點。而從資料相關性看，PBOC 流動性的變化通常先於 BTC 和 Crypto 市場大幅波動。 有趣的是，在 2017 年的 BTC 牛市中，美國聯準會並不是「放水」的那一方，反而全年加息了 3 次，且存在量化緊縮，但以 BTC 為首的風險資產在 2017 年表現依然非常樂觀，因為 PBOC 規模在那一年創下新高。 甚至從標普 500 的漲幅來說，也與 PBOC 的流動性存在一定相關性。從歷史資料看，PBOC 總資產規模與標普 500 的年度相關性係數約為 0.32（基於 2015-2024 年資料）。 當然某種意義上，也是因為 PBOC 季度貨幣政策報告與美國聯準會議息會議的時間視窗有重疊期，所以相關性會在短期被放大。 綜上，我們可以發現，除了要密切關注老美的放水情況，同樣需要留意中國的金融資料變化。而在一週前新聞已經放出來了：「降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整餘地，隨時可以出臺」，我們要做的便是追蹤這一變化。 值得注意的是，從資產規模來看，截止 2025 年 1 月，中國存款總額為 42.3 兆美元，而老美的存款總額約為 17.93 兆美元，不得不說，從存款規模上看，中國存在更多的金融可能性，如果流動性改善，或許會迎來某種變化。 當然，另一個需要探討的點在於，資金的流動性如果有了，是否能流入加密市場，畢竟還存在某些限制，但香港已經給出了答案，從政策鬆緊情況和便捷些看，已不同於幾年前。 最後，借用雷布斯的一句話來結束本週評述，「風來了豬都會飛」，乘勢而上好過逆水行舟，我們要做的除了等待，就是在風起時敢於拾級而上，迎風飛揚。 相關報導 關稅風暴到CPI意外下跌，推演聯準會降息能否引爆全球資產狂歡？ Threads未來人也扯加密貨幣！ETH年底3143美元、比特幣BTC價格最高400萬.. 麥當勞也要買比特幣儲備？股東提案：房地產長期潛力遠不如BTC，管理層回應了 〈不只聯準會，中國央行資產規模 (PBOC) 也正左右比特幣未來走勢？〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。