夢回 2021 年，本文將針對 2021 年的兩次頂部進行覆盤。 （前情提要：鏈上數據學堂（九）：市場晴雨表 RUPL（I）- 數據介紹 抄底應用 ） （背景補充：鏈上數據學堂（十）：市場晴雨表 RUPL（II）- 最強頂部訊號 歷史週期頂部詳細分析 ）   Key Points： 覆盤 2021 年雙頂時的市場結構 從 URPD、STH-RP、Realized Profit 三個面向進行探討 2021 年的雙頂結構是否會再次出現？ 頂部的定義？ 在討論今天的話題之前，我們需要先定義「何謂頂部」。 2021 年四月，BTC 價格從約 65k 一路下跌，最高跌幅約 55%；如果你認為「這是頂部」，那麼在當時進行逃頂就是合理的決策；如果你認為「第二頂才是頂部」，那麼確實不需在四月逃頂。 個人的看法是：當時的四月即是頂部。 因為沒有一個商品市場的 beta 在見頂之後，跌幅是大於 55% 的。從鏈上數據的視角來看，2021 年四月前其實也已出現多個頂部訊號；至於如何看待 2021 年的第二頂，我則會在後文分享我自己的 bias。 2021 年雙頂的數據覆盤 Realized Profit（已實現利潤） 為了方便觀察，我將 Realized Profit 以 7 日均線的方式呈現： 在 2021 年第一頂的時候，Realized Profit 出現了一個很明顯的警訊：背離。 如圖中三個藍色標記處，隨著價格愈來愈高，Realized Profit 反而愈低。 而在 2021 年第二頂，再次出現了巨量的 Realized Profit，但值得注意的是：量體並不如 2021 年，相對較小。 STH-RP（短期持有者平均成本） STH-RP 一直是我會密切關注的數據之一，這份數據對於平時追蹤市況存在很高的價值：一方面可以透過價格與 STH-RP 的關係，推演後續可能的市場情緒；另一方面也可結合技術分析，一併使用於尋找支撐、阻力。 上圖是 2021 年雙頂時期的 STH-RP 圖表，我們可以先觀察「紅色標記處」：不論是第一頂還是第二頂，在價格跌破 STH-RP 之後，其實基本就算是「熊市開啟的右側訊號」了。 其原因在於：如果市況非常接近頂部（低成本籌碼的派發接近尾聲），那麼市場上的高成本籌碼占比就會提高，主導力量形成轉換。 一旦價格跌破 STH-RP（短期持有者的平均成本），由於場上高成本籌碼的佔比較高，他們並不如低成本籌碼那般堅定，出現鬆動、拋售，並且造成連鎖下跌的可能性就會大幅提高！ 至於在其他非頂部時期，我們則可以看到 STH-RP 則扮演有力的支撐阻力位，這就是為什麼我非常重視「市場到底是否已經具備頂部形成的條件」。 籌碼結構 籌碼結構，大概可以說是本輪週期與歷次頂部最大的分歧。 根據我對當前數據的解讀，我認為市場已經具備頂部形成的條件；但唯一最詭異的點是「籌碼結構與以往完全不同」。 上圖是 2021 年第一頂的籌碼結構，當時在頂部的堆積量相對很小，並且有大量的低成本籌碼仍未被派發，成本在 19k 以下的籌碼仍處於明顯堆積的狀態，量體高達 862.82 萬枚。 而 2021 年第二頂的籌碼結構，與第一頂進行對比後，可以發現 2 個核心差異： 19k 以下的籌碼被大量派發 高價位籌碼被平攤化，不如第一頂當時的集中 2021 年雙頂結構是否會重現？ 很多人問：「這輪週期會不會再跑出一個類似於 2021 年的雙頂？」 老實說，沒有人能預測價格的走勢，交易本身其實更注重劇本的規劃與推演。 如果日後真的出現類似於 2021 年的雙頂結構，必然會在兩頂之間出現「階段性見底」的跡象（類似於 2021 年 7 月），而屆時必然也會有數據給出訊號。 以上就是今天的分享，希望對你有幫助，感謝閱讀。 相關報導 鏈上數據學堂（六）：一套嶄新、ARK 參與研究的 BTC 神奇定價方法論（I） 鏈上數據學堂（七）：一套嶄新、ARK 參與研究的 BTC 神奇定價方法論（II） 鏈上數據學堂（八）：一套嶄新、ARK 參與研究的 BTC 神奇定價方法論！（III）〈續命行情：以鏈上數據剖析最詭異的 2021 年雙頂〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。