當前全球政經格局劇變，本期 Podcast 中，Kyle Chasse 與 Arthur Hayes 深度探討比特幣如何在這場宏觀浪潮中成為對抗通膨與地緣風險的關鍵資產，並分析其邁向百萬美元的潛在路徑。本文源自 Kyle Chasse 所著 Podcast，由 wublockchain 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：美國大量買入比特幣可能性極低？Arthur Hayes：債務深淵＋刻板思維成絆腳石 ） （背景補充：Arthur Hayes：山寨季就在眼前！聚焦 HYPE 月漲 50% 的野望 ）   本期 Podcast Kyle Chasse 與 Arthur Hayes 深入分析了比特幣可能在 2028 年前突破 100 萬美元的邏輯。Arthur 認為當前全球正進入美元主導秩序瓦解的階段，而美國持續擴大的財政赤字和債務結構將驅動長期通膨與資產重新定價。 比特幣在這一程式中將從 「納斯達克高 Beta 資產」 轉變為 「美國例外主義衰落的對衝工具」。他指出美國聯準會和財政部通過國債回購等操作支撐市場，已形成對風險資產的新一輪推動。此外，Arthur 也談到了中美博弈、政策響應速度、交易策略、山寨幣輪動，以及機構資金如何通過上市公司間接加倉比特幣等多維議題。整體觀點結合了全球巨集觀、政治博弈、市場結構與敘事演化。 中美貿易戰本質是長期趨勢，波動性提升支撐比特幣價格破百萬 Kyle：Arthur，我們看到最近的關稅舉措出臺三週後，市場是否已經反應了這些變化？ Arthur：我認為人們依舊在抱有幻想，覺得 「哦，不會那麼糟」。他們並不真正嚴肅地看待全球貨幣、貿易和資本格局的重構。他們不相信中美真的會脫鉤。但我認為，這樣的世界二元化趨勢是註定會到來的。各國會嘗試左右逢源，或者選擇陣營，我們還不知道這場博弈最終會怎樣演變。 川普只是加速了原本就已存在的趨勢。他在 2018 年發起了貿易戰，拜登延續並強化了它。雖然他略有退讓，但如果你瞭解川普的談判風格，就會知道他一開始總是提出最大化的要求，然後再稍作讓步、表現出某種和解姿態，再隨後再次施壓，以獲取最有利的協議。所以我認為這種模式還會繼續發生，市場也將因此更具波動性。但我們所理解的核心在於：140 的 MOVE（美國債市波動率指數）將立刻觸發政策反應。所以不需要擔心敘利亞或者其他什麼事件。 MOVE 達到 140 時，波動性就足以引起政策部門的直接反應。比如某天 MOVE 達到 172，當天美國財政部長上 CNBC 抱怨關稅，稱債市出問題了，而川普馬上就宣佈暫停關稅 90 天。你會聽到他們談論國債回購，美國聯準會的蘇珊・柯林斯則表示他們 「準備好採取一切必要手段」。市場表現出了，美國無法承受波動性，其他國家也是一樣。而比特幣在這種環境中能夠茁壯成長，所以我們根本無需擔憂。 Arthur：我不認為美國能夠承受為實現這種去全球化轉型所需的陣痛。這場轉變終究會發生，但不會像川普所希望的那樣在六個月內完成。它可能要花二十年。 Kyle：這確實很有意思。川普上臺時贏得了普選和大部分選票。按我的直覺來看，在加拿大和歐洲即將到來的選舉中，右翼候選人本該勝出。但我們剛剛看到的選舉中，左翼政黨獲勝了。很多人說這和川普的政策風格有關，比如經濟動盪和不確定性。你認為這是主要原因嗎？如果局勢在中期選舉前沒改善，你認為川普及其政府會怎麼看？ Arthur：我認為加拿大目前的勝選，更多是出於一種對 「第 51 個州」 的反彈情緒。就像美國在說：「嘿，加拿大，你聽我們的話。」 這是一種 「團結一致」 的姿態。而在歐洲也有類似的情況。歐洲精英階層其實並不認同川普想通過結束俄烏戰爭來達成妥協的做法。 所以他們團結在 「我們是歐洲」 的口號下，強調我們為歐洲利益而行動，強調主權與自主。而對於川普，他們則視之為 「粗魯的美國人」。因此，我並不認為這是針對他具體政策內容的反對，而更多是出於他執行政策時所表現出的方式和態度引發的本能反感。 回顧演講主旨：巨集觀政策驅動資產重新定價，比特幣 6 倍增長邏輯 Kyle：你剛剛結束了在 TOKEN2049 的演講。我沒趕上現場聽，但希望我們之後能找到一些回放。你能為觀眾總結一下你這次演講的主要觀點嗎？ Arthur：在 2022 年第三季度，大家對加密貨幣和其他風險資產都非常悲觀。為什麼？因為利率不斷上升，債券市場崩潰，股市下跌，FTX 出事了。沒人願意碰加密貨幣，比特幣跌到 15,000 美元，大家還覺得它要跌到 10,000 美元，就是那種氛圍。 然後，突然之間，耶倫推出了所謂 「非量化寬鬆」 政策，也就是激進的財政部發債策略 — — 大量發行國庫券和長期債券，把美國聯準會資產負債表上被 「滅菌」 的 2.5 兆美元重新注入全球市場。從 2022 年 12 月到 2025 年初，風險資產整體暴漲，比特幣翻了 6 倍，股票翻倍，黃金也翻倍，所有東西都表現亮眼。而這段時間內，美國聯準會其實並沒有明顯寬鬆，真正推動市場的，是財政部的操作。 今天的環境雖然有所不同，但我們看到的問題依舊存在。比如新的關稅政策，債市持續崩潰，股市暴跌，人們擔心通膨會因中國不再輸出廉價商品而上升，市場充滿不確定性。很多人會說：「我不需要持有比特幣，也不需要持有這些資產。」 但關鍵是，當波動性上升時，政策部門就會迅速回應。財政部長貝森特上電視，開始談國債回購，這實際上是緩解銀行資產負債表壓力的一種方式，讓銀行可以借出更多資金給對衝基金，讓他們在國債拍賣時買入國債，進行所謂 「基差交易」（basis trade）。這就是我認為的本輪週期底部訊號 — — 當財政部長在彭博上表示將進行回購、支撐國債市場時，就是 「做多一切」 的時刻。 這些對衝基金手裡有債券。他們進行一個交易結構：買入債券，同時賣出債券期貨合約。然後把債券拿去銀行，說：「我沒錢買這個債券，你能借我點錢嗎？」 銀行看到這是美國國債，是非常有流動性的抵押品，就會借給他們錢，並要求他們繳納一定比例的保證金。 但要讓這個套利交…