以太坊正在獲勝，ETH 投資者仍然沒有獲勝。我們該如何應對？本文源自 David Hoffman，Bankless 所著文章，由 Shaw，金色財經 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：以太坊「苦 EF 久矣」，新的「社群基金會」能否重燃 ETH 信仰？ ） （背景補充：V神要終結以太坊塞車，端EIP-7983：Gag上限提高至1677萬 ）   你可能已經注意到，我最近對以太坊（ETH）的立場有所緩和。ETH 相對估值的下跌導致投資者對其失去信心，而當 ETH 渴望成為網際網路貨幣時，信心至關重要。 多年來，以太坊表現落後的原因一直是人們爭論的焦點。困擾 ETH 相對估值的許多問題並非其所能控制 ——Gary Gensler、Michael Saylor 等人都對此有所貢獻。（Gensler 已經離職，ETH 財庫公司也終於出現了；一些外部問題會自行解決。） 但今天，我想把焦點放在以太坊社群能夠掌控的挑戰上，因為以太坊在市場中落後三年多，其中很多原因都是它自身能夠掌控的。我們應該集中精力解決這些問題，以重新激發潛在的 ETH 買家的興趣。 ETH 的價值捕獲問題 以太坊面臨的許多挑戰可以歸結為一個核心主題：在以太坊的實用性和 ETH 的價值之間存在斷裂的價值捕獲供應鏈。 「我很驚訝…… 以太坊、Solana、Tron 上的穩定幣使用情況…… 並未給這些底層鏈的代幣持有者帶來更多價值。」—— 喬・韋森塔爾 說到穩定幣，早在 2018-2019 年的熊市時期，人們就對某條鏈的穩定幣供應量與其 L1 代幣的價值捕獲之間的關係感到擔憂。 簡而言之，以太坊 Layer1 上的穩定幣買家和持有者除了花費約 0.50 美元的手續費購買這些穩定幣外，不會為 ETH 帶來任何價值。如果他們在 Layer2 上也這樣做，即使購買了價值數十億美元的穩定幣，ETH 的價值捕獲也會降至 0.01 美元以下。 以太坊的發展勢頭 儘管如此，以太坊的採用指標無疑是樂觀的。 近期 Robinhood 宣佈推出 Robinhood Chain 以及在以太坊上部署代幣化股票，這驗證了以太坊的 Layer2 路線圖及其作為華爾街資產可信中立結算層的地位。Robinhood Chain 的出現，標誌著區塊鏈技術升級華爾街陳舊的金融體系，實現萬物代幣化和交易的承諾正在成為現實。 這一事件只是以太坊的眾多看漲訊號之一： 1. 以太坊生態系統佔據穩定幣供應量的 50%，如果不考慮不透明的 Tron 生態系統，這一比例則接近 75%； 2. Circle 的重磅 IPO 專門驗證了以太坊，因為以太坊持有所有 USDC 的 66%； 3. Coinbase 正在構建以太坊 L2。； 4. 以太坊 100% 的正常執行時間和對真正去中心化的優先考慮（沒有交易對手）與華爾街的需求相契合，並提升了其相對於其他替代品的品牌形象； 5. ETH 財務公司的經濟影響力正在不斷增強。 如果你想要為 ETH 和以太坊構建一個樂觀的敘事，現在越來越容易做到這一點了。 以太坊開發者為維護去中心化和可信中立性所付出的辛勤努力，如今已收穫了令人矚目的成果，其在世界金融中心華爾街的採用率大幅上升。 以太坊敘事的擴展套件 很多人看到上述採用和成功的案例，看到了機遇。 Tom Lee 的 Bitmine 資金管理策略，正利用以太坊的敘事影響力。策略很簡單：把 ETH 納入資產負債表，然後把 ETH 賣給華爾街。以太坊本身就有很多敘事亮點，ETH 所需要的只是有足夠魅力的人來讓華爾街興奮起來。 我們即將見證 ETH 在過去四年裡被低估到何種程度。ETH 的糟糕價格表現是源於市場非理性嗎？還是它的下跌真正反應了更深層次、更結構性的問題？ 部落主義與社會可擴展套件性 深入研究上述內容，你將對 ETH 的兩個方面有更深入的瞭解。 一方面，一個採用 L2 模型的網路切斷了 ETH 價值獲取供應鏈中的一個環節。但另一方面，你會看到一個令人難以置信的成功故事，似乎華爾街只需輕輕一推，就能讓 ETH 漲到 1 萬美元。 以下是我對這種二分法的看法： 如果在價值獲取供應鏈尚未解決的情況下再新增敘事力量，就會形成一種深受內部成員喜愛但被外部成員排斥的部落主義。 現在，以太坊中的大多數人看到 Ryan 提出的每個 ETH 達到 74 萬美元的價格都會感到興奮，而在以太坊之外的人看到同樣的情況可能會認為這是妄想（只需看看 X 上的評論就知道了）。 但是，讓我們想像一個替代場景，其中以太坊卓越的價值捕獲供應鏈成為以太坊敘事的核心部分，就像 2021 年那樣。在這種情況下，所有以太坊 L2 都成為原生 + 基於 Rollup，以太坊的區塊時間縮短至約 2 秒（這是以太坊的長期目標）。 在這個世界上： Rollup 具備同步可組合性，因此無需網路橋接。更低的 Layer1 區塊時間允許做市商提供更低的價差，從而帶來更大的鏈上交易量，價格執行力顯著提升。 以太坊強大的 MEV 基礎設施最終可以用來為交易者提供最佳執行（在 Meme 幣等資產上），而不是像在其他地方那樣被收取約 20% 的費用 跨鏈流動性迴流至 Layer1，而原生 + 基於 Rollup 可以無縫接入 Layer1 流動性，交易量也隨之增加。 Rollups 比當前的 L2 消耗的 gas 多 10 到 100 倍，同時提供共享流動性和組合性，這意味著 Rollups 上的所有這些活動實際上會消耗相當數量的 ETH Rollups 上的代幣化資產在整個以太坊生態系統中均可訪問。以太坊作為代幣化資產發行和交易平臺的地位將進一步提升。 以上所述是一個以太坊的未來，在這個未來中，以太坊的效用和 ETH 價值捕獲之間的回饋迴圈得以恢復。 打破部落主義敘事 2024 年，比特幣從一種主要由其社群群體推廣的資產，一躍成為被世界上最強大的政府視為「特殊雪花」的資產。只有比特幣擁有戰略儲備，其他資產均不具備這一特點。 比特幣的基本面（2100 萬枚的上限）促使…