山寨季是否真正來臨尚存不確定性，但如果新一輪資金流入週期開啟，我們該關注哪些投資機會呢？本文從主觀視角出發，圍繞資產儲備、ETF 候選、RWA、DeFi、穩定幣五個賽道進行探討。 （前情提要：山寨季若降臨：如何構建一個合適的山寨幣投資組合？ ） （背景補充：分析師：以太坊上漲要來了！上看10000美元，最快幾周內引爆山寨季 ）   隨著比特幣突破 12 萬美元，以太坊重新站回 3400 美元，市場關於山寨季迴歸的討論逐漸升溫。 山寨季是否真正來臨尚存不確定性，但如果新一輪資金流入週期開啟，我們該關注哪些投資機會呢？本文從主觀視角出發，圍繞資產儲備、ETF 候選、RWA、DeFi、穩定幣五個賽道進行探討。本文所提及的專案並非短期投機標的，而是基於當前市場趨勢，筆者認為可能在未來吸引更多結構性關注的方向。加密貨幣市場波動劇烈，風險與機會並存，投資需保持理性並結合獨立判斷。本文僅為參考之用，不構成任何投資建議。 本輪「山寨季」與過往有何不同？ 過去提到「山寨季」，大家腦海裡浮現的往往是板塊的輪番上漲，中小市值的幣種漲幅遠遠高於比特幣。但是這一輪，市場的主導邏輯可能不一樣了。 首先，宏觀環境發生顯著變化。隨著 GENIUS 法案、CLARITY 法案取得突破性進展，監管邊界進一步清晰，傳統金融機構的入場障礙正在被清掃。與以往由散戶和投機情緒驅動的「野蠻生長」不同，機構資金的參與會改變市場定價權的歸屬。他們的資金規模更加龐大，投資邏輯也更加嚴謹，更加重視合規與基本面，且具備更強的市場話語權。這也就意味著，未來能夠吸引大機構資金的領域，很有可能成為市場熱點。 這一點，在當前市場趨勢已顯現出明顯的分化。儘管比特幣價格已經觸及歷史新高了，但多數山寨幣自年初暴跌以來的價格修復普遍不足 50% ，部分甚至都不到 30% 。市場流動性持續向比特幣集中，山寨幣的流動性顯著收緊。這種分化背後的推動力主要來自以下兩方面： 1. 比特幣現貨 ETF 的機構驅動 比特幣現貨 ETF 的流動趨勢清晰地反應了機構對市場的深刻影響。從資料顯示來看，比特幣現貨 ETF 的大規模淨流入與比特幣的三段結構式上漲基本趨於同步，機構資金已經成為比特幣價格走勢的重要推動力。 比特幣現貨 ETF 淨流入流出   比特幣價格走勢（周線） 2. 上市公司囤幣的虹吸效應 美股上市公司加速囤積比特幣進一步放大了資本虹吸效應。一方面，上市公司增持比特幣直接推高了市場需求，強化了比特幣的稀缺性敘事；另一方面，囤幣行為成為吸引市場關注的「流量密碼」，帶動相關公司股價上漲。近半年，上市公司增持比特幣的速度顯著加快，持倉增幅高達 40% 。截至 2025 年 7 月，上市公司持有的比特幣總量約為 67.3 萬枚，佔比特幣總供應量的 3.2% 。其中，Strategy 公司獨佔 2.8% 的份額。 上市公司比特幣持倉趨勢 再看以太坊，其近期的崛起同樣展現出機構資金主導的趨勢。首先，以太坊現貨 ETF 連續 9 周的淨流入，總持倉達到 134 億美元，徹底扭轉了此前以太坊的頹勢。 以太坊現貨 ETF 淨流入流出 以太坊價格走勢（周線） 其次，以太坊作為資產儲備的新敘事正在形成。自 SharpLink Gaming 率先宣佈將 ETH 納入資產儲備以來，Bitmine Immersion、Bit Digital、BTCS 等多家上市公司陸續跟進。目前，上市公司持有的以太坊儲備已佔 ETH 總量的 9.6% ，其中 SharpLink Gaming 獨佔 3% 的份額，超越以太坊基金會，成為第一大持倉地址，且仍在持續增持。 上市公司以太坊持倉佔比 這一趨勢表明，以太坊作為機構資產儲備的敘事在快速升溫。機構資金的加持使得以太坊的市場定位從單純的「技術資產」轉向「價值儲存」與「技術賦能」並重的雙重角色。 從比特幣到以太坊，都在指向一個核心趨勢：機構資金在哪裡，市場熱點就在哪裡。這意味著本輪「山寨季」若開啟，可能更多由機構資金驅動，而非傳統的板塊輪動或投機熱潮。也就是說，能夠承載大額資金的賽道或機構資金外溢的板塊，可能更具吸引力。而且，機構資金的參與不僅帶來了更穩定的資金流，也可能推動市場向更成熟、理性的方向發展。 需要說明的是，本文推薦的代幣以大市值專案為主，原因在於其更符合機構投資者的偏好。這些專案通常經過多輪市場週期的驗證，擁有著較強的基本面支撐和使用者基礎，符合機構對長期價值的偏好。此外，機構投資者受嚴格的合規要求約束，大市值代幣因其較高的市場透明度和廣泛認可度，更易通過監管審查，具備「合規優勢」。這使得機構在規避法律風險的同時，更傾向於選擇此類代幣，而非短期投機性較強的小市值專案。 儘管大市值代幣在機構化趨勢中具備優勢，但加密市場充滿不確定性，巨集觀經濟、監管政策或市場情緒的變化均可能影響資金流向。投資者應保持謹慎，通過獨立研究全面評估機會與風險，理性做出投資決策。 資產儲備賽道：哪些幣能上企業資產負債表？ 基於比特幣和以太坊的趨勢，被納入企業資產負債表的代幣更有可能成為本輪「山寨季」的重要投資方向。當前，上市公司已將部分主流山寨納入資產儲備，包含 BNB、SOL、TRX、HYPE。 BNB：作為幣安生態的核心，BNB 在全球交易量最大的交易所背書下，具備強大的現金流支撐。幣安近期宣佈與美國監管機構達成和解，進一步鞏固了其合規地位。 SOL：Solana 以高效能區塊鏈著稱，在 Meme 交易方面有著非常強大的優勢和比較完備的生態。2024 年，Solana 基金會與多家傳統金融機構合作，探索 RWA（現實世界資產）代幣化，吸引了機構資金關注。近期，Letsbonk.fun 的崛起推動 Solana 交易量激增，顯示出生態活躍度持續提升。SOL 現貨質押 ETF 已獲批，這可能為現貨 SOL ETF 的推出提供一定參考，但具體進展仍需觀察市場與監管動態。 TRX：波場（TRON）以低成本和高吞吐量吸引了大量穩定幣交易，USDT 在 TRON 鏈上的佔比超過 5…