本文透過六種不同的估值模型，深入分析以太坊 (ETH) 在本輪牛市中衝擊 1 萬美元的可能性，綜合評估其未來價格走勢。本文源自 biteyecn 所著文章，由BlockBeats整理、編譯及撰稿。 （前情提要：比特幣衝上 $124,500 再創歷史新高！以太坊逼近 4800 美元） （背景補充：加密貨幣市值衝上 4.18 兆美元創歷史新高！比特幣獨佔57%、以太坊分走13% ）   以太坊ETH 從 4 月低點一路反彈，目前站在 4500 美元關口。 如果說 2024 年是比特幣 ETF 點燃牛市的開端，那麼 2025 年，很可能輪到以太坊登場。 本文用 6 種估值方法，拆解 ETH 能否衝擊 10000 美元大關！ 1/8  ETH/BTC 比率 首先，我們拿 ETH 和 BTC 做相對估值的對比。 ETH/BTC 比率長期來看其實非常穩定，但現在的比值只有 0.0372，在近 5 年處於歷史中下位置，所以當前 ETH 存在「被低估」的可能。 按照過去五年 ETH/BTC 比率均值 0.0518 來測算，假設 BTC 保持在 12 萬美元附近，那麼對應的 ETH 價格是 6214 美元。 如果參考上一輪牛市 ETH/BTC 比率 0.06-0.08 來測算，依舊假設 BTC 保持在 12 萬美元附近，那麼對應的 ETH 價格是 7200-9600 美元。 2/8  以太坊 ETF 及機構持倉 伴隨 ETH 價格大漲，場外資金大舉湧入以太坊 ETF。很多人忽略了以太坊 ETF 以及機構買入的實際影響，不僅是情緒利好，更是巨大的買盤。 根據 @SoSoValueCrypto 數據，以太坊現貨 ETF 再創歷史新高，在美東時間 8 月 11 日的淨流入為 10.19 億美元，當前以太坊現貨 ETF 總資產淨值為 257.12 億美元，持倉量已達到約 600 萬枚 ETH，佔到目前 ETH 流通供應量的 4.96%， 對比 BTC 的 ETF 百分比 6.48%，還有增長空間。此外，70 家以太坊儲備實體現持有約 349 萬枚 ETH，佔到 ETH 流通供應量的 2.89%，BMNR 曾公開目標是最終持有全球 5% 的以太坊流通供應量。再扣除質押鎖倉 3617 萬枚後，自由流通盤只剩 7510 萬枚左右。 接下來的價格推算基於一個簡單假設：自由流通盤減少的比例，會按同樣比例推高單枚價格。 也就是，新價格=當前價格×（目標自由流通盤/當前自由流通盤） 如果把 ETF 和機構儲備打包為一個整體來看，當前它們已經持有總供給的 7.85%。假設未來這一佔比提高到 10%，且質押鎖倉比例變動不大，自由流通盤將縮水到約 7252 萬枚，對應的價格機械上移到約 4647 美元；若提升到 15%，則推到約 5070 美元；若提升到 20%，則接近 6000 美元。 這還沒考慮到需求側的放大效應，真實漲幅可能更高。此外，ETF 及機構增量資金通常要花一定時間完成交割，這意味著 ETH 價格中樞會被長期、穩定地抬升，而不是短期暴衝。 3/8  梅特卡夫定律 很多人討論 ETH 估值時會盯著價格波動和熱點敘事，但忽略了鏈上活躍度對網路價值的長期支撐。梅特卡夫定律認為，一個網路的價值與其活躍用戶數量的平方成正比，用在以太坊上，就是網路價值 ≈ k ×（日活躍地址數）²。 簡單理解就是「用戶越多，網路越值錢」，用戶量平方級增長會帶來市值的指數增長。 根據 BitInfoCharts 數據，2025 年 8 月 13 日，以太坊主網近 24 小時的日活躍地址數 (DAA) 約為 971486 個，ETH 現價約 4500 美元，總流通量約 1.207 億枚，市值約 5431 億美元。代入公式可得當前係數 k ≈ 0.576（美元/地址²）。 有了這個 k，就可以推算不同活躍度場景下的價格： 如果 DAA 增至 100 萬，價格約 4768 美元 (+6%) 如果 DAA 增至 110 萬，價格約 5769 美元 (+28.2%) 若樂觀至 130 萬（接近歷史高位的 9 成），價格約 8058 美元 (+79.1%) 這個推算假設質押量和流通盤保持相對穩定，活躍度的提升會直接放大網路價值，從而推高單枚 ETH 價格。和 ETF 及機構買盤不同，梅特卡夫方法反映的是鏈上使用與經濟活動的內生增長，它不依賴外部資金流入，而是基於網路效應的複利積累。 注意，一旦活躍度與資金面形成共振——鏈上交易增加、費用上升、燃燒量回暖，再疊加 ETF 和機構的籌碼收縮效應，ETH 的價格將同時受到供給收縮和網路擴張兩股力量的推動，推升速度可能遠超單一因素的預測。 4/8 NVT 模型 NVT 本質像「加密版 PE」，給定一個合理的 NVT 倍數（參考歷史區間）與未來的日轉帳額，就能反推市值與價格。 NVT = 市值 (USD)/當日鏈上轉帳金額 (USD)，計算可得當下 NVT=518B/14B=37 ETH 的 NVT 歷史上大致處在 60–110 的區間，當前處在歷史偏下的位置。假設 NVT 倍數在 6–12 個月內處於 60/80/90/100/110 的合理區間；鏈上轉帳金額 (USD) 考慮到波動未來區間在 7B–14B/日。 6 個月情景 · 保守：NVT 70，日轉帳 $7B → 市值 ≈ $490B → 價 ≈ $4,059 · 基準：NVT 80，日轉帳 $9B → 市值 ≈ $720B → 價 ≈ $5,965 · 樂觀：NVT 90，日轉帳 $12B → 市值 ≈ $1080B → 價 ≈ $8,947 12 個月情景 · 保守：NVT 75，日轉帳 $8B → 市值 ≈ $6000 億 → 價 ≈ $4,971 · 基準：NVT 90，日轉帳 $10B → 市值 ≈ $9000 億 → 價 ≈ $7,456 · 樂觀：NVT 100，日轉帳 $14B → 市值 ≈ $1.4 兆 → 價 ≈ $11,598 也就是說，ETH 的網…