以太坊穩定幣供應衝上 1,650 億美元、ETH 價格逼近 5,000 美元，但月營收卻大跌 44%。採用率與獲利出現落差，為長期估值埋下問號。 （前情提要：麻吉大哥25倍做多以太坊1.25億美元，目前浮虧180萬美元，仍持有HYPE、BTC與PUMP多單） （背景補充：引入以太坊虛擬機，BRC 2.0 能否重現比特幣銘文的昔日輝煌？ ）   距離 8 月底 ETH 一度觸及 4,957 美元不到兩周，Token Terminal 最新數據顯示，以太坊鏈上穩定幣總供應量攀上 1,650 億美元歷史高點，為屢創新高的行情再添柴火，但在這片看似燦爛的煙火下，網路基本面卻悄悄熄火：8 月營收僅 1,410 萬美元，較 7 月驟減 44%，同時間 Gas 支出也滑落 20%。幣價與採用衝鋒，收入與鏈上活動卻同步降溫，這組背離數據正成為市場眉頭深鎖的核心矛盾。 幣價、穩定幣雙雙登頂，營收卻下滑 從價格與用戶面觀察，以太坊 8 月的確交出亮眼成績：穩定幣流通量創下 1,650 億美元新高，ETH 價格也在 24 日寫下 4,957 美元里程碑。但根據 Token Terminal 數據，當月用於銷毀的網路費用僅 1,410 萬美元，相較 7 月的 2,560 萬美元大幅縮水，整體 Gas 支出也從 4,960 萬美元降至 3,970 萬美元，價格、採用與營收分道揚鑣。 這些跡象都顯示了，以太坊主網的營收能力已經大不如前。 Dencun 與 Layer-2：把流量搬離主網 Dencun 核心提案 EIP-4844 大幅壓低 Layer-2 上鏈成本，讓 Arbitrum、Optimism 等擴容網路的平均手續費降至主網的十分之一以下。Token Terminal 統計顯示，今年主網平均 Gas 價格比去年腰斬 95%，交易熱度因此加速外流至 Layer-2，主網收入自然跟著縮水。 分析指出，穩定幣清算已佔以太坊約七成交易量、四成費用收入，雖維持高頻，但單筆利潤遠低於 NFT 或 DeFi 操作，同時 Binance 研究 指出 8 月 NFT 銷售額再跌 19.6%，使主網高價值活動雪上加霜。 機構資金撐場，虛胖疑慮浮現 儘管鏈上獲利失速，資本市場仍持續加碼 ETH。公關公司 Etherealize 9 月完成 4,000 萬美元募資，Bitwise 投資長 Matt Hougan 認為：「機構被 ETH 質押收益與通膨率趨減雙特性吸引。」 「機構和傳統金融投資者被 ETH 的收益特徵所吸引，例如質押 ETH 以產生收益。」 ETF 申請、質押鎖倉與回購活動，共同壓縮流通籌碼，短線穩住價格。然而，第三季仍有 5.7 億美元鯨魚拋售待消化，9 月 1 日 WLFI 代幣空投導致 Gas 飆漲千％的插曲，也再度提醒市場：偶發事件創造的費用高點，並非長期收入的護城河。 下一步：低費結算層能否與價值捕獲共存 從「全球電腦」到「全球結算層」，以太坊正嘗試用低費用換高吞吐量，未來價值捕獲勢必更多仰賴銷毀機制強化 ETH 稀缺性，以及質押收益分配。對投資者而言，單純盯著幣價容易忽視基本面轉變：如果交易量持續外移、收入結構過度集中，幣價終將面臨估值修正壓力。短期樂觀情緒或許還能帶來新高，但要支撐長期市值，關鍵在於 Layer-2 能否反哺主網安全，並且發展出新的費用、收益與應用生態循環。 總結來看，以太坊 8 月的成績單揭示了「繁榮與隱憂並存」的雙面性。穩定幣供應與 ETH 價格雙創歷史新高，卻無法阻止營收與鏈上活動同步下滑。這場去中心化經濟體的自我革新，終須在「用戶體驗」與「網路價值」間找到平衡點。投資者若想跟緊下一段成長故事，不能僅靠價格抉擇，而要持續追蹤鏈上真實經濟脈動，才能分辨火熱敘事下的實與虛。 相關報導 Tom Lee預測「9月魔咒」被打破：聯準會降息助美股上漲，以太坊蓄勢待發 以太坊質押市場反轉！83萬枚ETH排隊等待質押超車解質押數量，ETH要漲了？ 以太坊基金會砸盤1萬枚ETH「贊助開發」，幣價跌破4300鎂、發公告前已轉入Kraken〈以太坊「基本面崩盤」很快暴跌？穩定幣供應破1650億美元，但網路營收再降44%〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。