本文將深入解析比特幣與黃金的關係，揭示兩者在相關性、報酬率和風險調整後報酬等方面的顯著差異。本文源自 The DeFi Report 所著文章，由比推 BitPush 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：10 年表現分析：比特幣.黃金.美股.美債誰是收益之王，誰最抗風險？ ） （背景補充：聯準會降息週期復盤：比特幣、美股、黃金下一步怎麼走？ ）   今年迄今（YTD），黃金上漲了 39%，而比特幣只上漲了 19%。上一次黃金在牛市中跑贏比特幣是在 2020 年。在那年上半年，黃金上漲了 17%，而比特幣上漲了 27%。 那麼 2020 年下半年呢？比特幣飆升了 214%，而黃金只漲了 7%。 這不禁讓人發問：今天我們是否正處在一個類似的階段，比特幣即將迎來一輪驚人的超前表現？ 本報告將深入剖析比特幣與黃金之間的關係，為你揭示你需要知道的一切。 免責聲明：文中觀點為作者個人觀點，不應被視為投資建議。 我們開始吧。 相關性分析 什麼驅動黃金價格？ 上圖告訴我們，黃金價格與實際利率（基於月度回報變化與 10 年期實際利率變化）之間存在負相關關係。 簡單來說： 當實際利率下降（名義收益率減去通膨率後縮小）時，黃金往往表現出色。 當實際利率上升（收益率相對於通膨率走高）時，黃金往往會陷入困境（因為黃金本身不產生收益）。 儘管如此，這種關係最近有所脫鉤，黃金與實際利率一同上漲——這一舉動可能是在 2022 年 2 月美國將俄羅斯踢出 SWIFT 系統後引發的。 當前，R² 值為 0.156，這意味著在這一時期內，黃金價格走勢中有 15.6% 可以通過實際利率的變化來得到統計學上的解釋。 重要性： 我們正進入一個實際利率可能下降的時期——這在歷史上對黃金來說是一個有利的設置。對於投資者而言，這表明隨著通膨預期穩定在 2% 以上而名義收益率下降，黃金的上漲勢頭可能會持續。 與實際利率的關係類似，黃金在歷史上也與美元指數保持著負相關。 當美元下跌時，黃金往往上漲（當前的情況）。 當美元走強時，黃金通常面臨壓力。 R² 值為 0.106，表明在此期間內，黃金價格走勢中約 10.6% 可以通過美元的波動來得到統計學上的解釋。 比特幣與 10 年期實際利率 與黃金不同，比特幣與 10 年期實際利率之間沒有顯著的關係。 有時，比特幣會隨著實際利率的下降而上漲。另一些時候，情況則恰恰相反。這種不一致性表明，比特幣的價格走勢並不受影響黃金的相同總體經濟因素驅動。 R² 值為 0.002 證實了這一點——實際利率幾乎無法解釋比特幣的回報。 比特幣與美元指數 比特幣的價格走勢與美元指數之間也沒有一致的關係。 有時，比特幣會與美元呈負相關（在美元走弱時上漲），而另一些時候，它會與美元一同上漲。這種不一致性突出表明，比特幣不受影響黃金的相同貨幣動態驅動。 R² 值為 0.011 再次強化了這一觀點——美元只能解釋比特幣回報的 1%。 重要性： 與黃金不同（黃金通常從美元強弱的角度來衡量），比特幣的驅動因素不同：採用週期、流動性流向、鏈上反身性，以及其他特殊因素/敘事。 它與美元之間缺乏相關性，進一步印證了比特幣正在成為一個獨特的資產類別，而不僅僅是「數位版黃金」。 比特幣與那斯達克指數 與總體驅動因素（如實際利率或美元）相比，比特幣與那斯達克指數呈現出更強的正相關性。 自 2017 年以來，這種關係一直保持一致，R² 為 0.089，這意味著比特幣價格走勢中約 8.9% 可以通過那斯達克指數的波動來得到統計學上的解釋。 作為對比，同期黃金與那斯達克指數的 R² 僅為 0.006——黃金的回報中只有不到 1% 與科技股表現相關。 比特幣與黃金的相關性 在 2017 年的牛市週期中，比特幣與黃金呈現出微弱的相關性。 該時期的 R² 僅為 0.033，意味著從 2017 年到 2018 年，黃金只能解釋比特幣價格走勢的約 3.3%。 2021 年週期 基於 30 天滾動相關性，比特幣與黃金顯示出略強的關係，特別是在 2020 年，兩種資產一同上漲。 2025 年週期 本輪週期中，二者相關性有所減弱。 該時期的 R² 為 0.015——這意味著黃金在本輪週期中只能解釋比特幣價格走勢的 1.5%。 貝塔係數 分析如上所述，比特幣與黃金之間的相關性非常弱。 那麼貝塔係數呢？比特幣是否像一個「槓桿化的黃金賭注」？ 答案是複雜的。它在 2017 年、2019 年、2020 年和 2023 年確實扮演了這樣的角色。 然而，在 2015 年（比特幣下跌年）、2018 年（又一個下跌年）和 2021 年（比特幣顯著上漲年），比特幣的價格走勢與黃金的方向截然相反。 比特幣 vs 黃金報酬率 「黃金迷」們正欣喜若狂，因為今年迄今該資產的表現跑贏了比特幣（39% vs 19%）。自 2023 年 1 月 1 日以來，黃金已上漲 102%，而黃金礦業板塊表現甚至更好（VanEck 的 Junior Gold Miner ETF，GDXJ，今年迄今上漲 122%）。 我們甚至看到一些加密貨幣投資者開始將黃金加入他們的投資組合。 但是，如果你擁有比特幣，真的還需要在投資組合中配置黃金嗎？ 本報告的這一部分旨在回答這個問題。 與黃金相比，比特幣在歷史上一直擁有更優越的報酬率（和波動性）。 但是，當我們根據風險進行調整後，它與黃金的報酬率相比如何呢？ 風險調整後報酬 夏普比率（Sharpe Ratio）： 衡量每單位風險（以波動性衡量，包括上漲和下跌）所能獲得的報酬。 索提諾比率（Sortino Ratio）： 衡量每單位下行風險所能獲得的報酬。與夏普比率不同，它只計算「壞」的波動性（即下跌的波動性）。 我們可以看到，比特幣在牛市年份（2017 年、2020 年、2023 年）往往會產生出色的風險調整後報酬。但在熊市年份（2014 年、2018 年、2022 年），由於其高波動性，其夏普比率也深陷負值。 話雖如此，夏普比率並不是衡量比特幣的最佳指標，因為它懲罰所有波動（包括上…