美国摩根大通（JPMorgan Chase）于 11 月 7 日 向美国证券交易委员会（SEC）提交的 13F-HR 报告中披露，持有 Bitmain Immersion Technologies股票 197 万 4144 股，截至 9 月 30 日，持股价值约 1.02 亿美元；值得关注的是，以太坊日内跌1.5％报3,396美元，而 Bitmain 的平均价入价约4,000美元，该行业关注的指标 － 市值相对资产净值比率（mNAV） 已低于1。

从比特币矿企转型为以太坊储备机构

Bitmain 最初是一家 比特币挖矿公司，但在 2025 年 战略转型，专注于为机构提供以太坊储备与托管服务。

目前公司共持有超过 324 万枚 ETH，约占以太坊总供应量的 2.8%，是全球最大以太坊机构持币方之一。

Bitmain 计划将持仓扩大至 流通供应量的 5%，目标成为“全球最大以太坊储备服务商”，Bitmain近期又额外购入价值 3 亿美元 的 ETH，使其总持仓价值达到 约 137 亿美元。

该公司以 BMNR 为股票代码在美国上市，自从从挖矿企业转型后，仍持续扩大其在数字资产领域的影响力。

摩根大通的加密资产曝险策略

摩根大通此次持仓披露，显示出大型机构投资者倾向于通过受监管的金融资产（如股票或 ETF）间接布局加密资产，而非直接持有加密货币。

与此同时，贝莱德（BlackRock） 近期据报 将比特币现货 ETF 持仓提高了 64%，表明华尔街巨头正在采用不同的风险管理路径，以实现对加密资产的分散化布局。

市场分析人士指出，大规模持有 ETH 的公司可能面临 流动性风险，若在市场低迷期集中抛售，可能造成滑价（slippage），进而压低股东价值。

不过，相较于摩根大通在比特币 ETF 中的持仓规模，约 1.02 亿美元 的投资金额仍属相对保守，反映出该行在加密领域采取的谨慎曝险策略。

Bitmine mNAV穿“1“

由Tom Lee领导的 Bitmine 将这一 DAT 手法应用于以太坊领域，而 Tom Lee 早前称，“把加密货币作为战略性资产进行配置的上市公司泡沫，可能已经破裂”。他给出的依据是，许多 DAT 公司的股价正在低于净资产价值（NAV）交易，也就是公司市值低于其所持加密资产价值。

讽刺的是，在这一波以太坊回调下，价格不但跌穿其持有成本价，Bitmine的mNAV更已跌穿“1”这个重要指标。

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