东京证券交易所母公司日本交易所集团（JPX）正对企业把资金大量转成比特币、将公司金库“搬上链”的趋势踩下急刹车。随着越来越多上市公司把加密资产纳入核心财务策略，JPX 正准备启动更严的监管，包括收紧借壳上市规则、要求额外审计等，核心目的就是让散户远离加密市场的剧烈波动。

JPX 监管升级：对“币本位公司”亮红灯

彭博报道，自 2025 年 9 月以来，已有三家企业宣布要将大笔资金投入加密货币，结果都遭 JPX 反对。
JPX 警告称，一旦“持币”变成企业的经营主轴，日后在市场上筹资恐怕会受到明显影响。

据 JPX 内部人士透露，现行针对借壳上市的限制，有可能扩展到这类把库藏股与比特币绑定的企业，避免公司治理被虚拟资产风险绑架。

JPX 表示：“我们会从风险与治理角度持续监测相关公司，以保护投资人和股东利益。”

Metaplanet 暴跌：数字资产金库模式的示警

在亚洲市场中，日本目前大约有 14 家上市公司把持有加密货币视为关键策略。然而，领头企业 Metaplanet 的股价表现，却成为最明显的风险示例。

Metaplanet 从酒店业务转型后，效仿美国 Strategy，持续大量购入比特币，持币量一度突破 30,000 枚，升至全球第四大公开持币企业。

但随着比特币价格回落，Metaplanet 的股价自 6 月高点暴跌超过 75%，几近腰斩，即便持币不断创新高，股价仍比 2025 年峰值低约七成。

另一家公司 Convano Inc. 在宣布计划收购 21,000 枚比特币后，股价在两个月内下跌约 60%，进一步突显“重仓持币”并非安全策略。

用比特币融资的困局：效率提升 vs. 连锁风险

Metaplanet 为了稳住盘面，推出高达 5 亿美元的股份回购计划，并尝试以比特币作抵押获取融资，希望提高资本效率与市净率。

但这一动作只带来短暂反弹，股价随后继续下探。市场担忧的是：以波动极高的资产作抵押，一旦币价急跌，公司现金流可能瞬间被拉紧。

JPX 的监管思路不仅限于堵住借壳漏洞，还可能要求这类公司接受独立审计，以提高财报透明度。
未来企业恐需在财报中更明确揭露：持币市值、抵押融资条件、杠杆程度，以及在极端行情下可能面临的资本压力。投资人将不再只关注“持有多少枚比特币”，而是必须同时评估风险结构。

日本成“样本市场”：亚太监管的参考坐标

JPX 的强硬态度，与日本金融厅（FSA）正力推的数位资产监管改革互相呼应。
FSA 打算为托管机构与加密交易平台设立强制注册制度，并提高安全要求，意图为整个行业建立更坚固的防火墙。

对于其他亚太金融中心来说，日本的案例像一面镜子：牛市里把企业故事包装成“加密概念”，确实抢眼；但行情反转时，累积的风险往往会集中爆发。JPX 通过限制融资和强化审计，把“创新空间”与“投资保护”重新拉回平衡，也提醒各国监管者：拥抱区块链要配套更强的风险承受能力。

热钱退潮后，哪些企业拥有稳健的治理和资本缓冲，哪些只是高波动资产的载体，将会在新规下被放大检视。未来任何试图靠大量持币推升股价、或借壳规避 IPO 程序的公司，都将面临更严格的合规审查。

对投资者的信号：有币 ≠ 价值更高

Metaplanet 的经历已提供最直白的提醒：企业账上有大量比特币，不等于公司本身更具价值。真正的护城河仍是稳定现金流、明确的商业模式与透明治理。

JPX 这次提前收紧监管，短期看可能压抑市场情绪，但从长远来看，或许能为日本资本市场打造更稳健、可持续的数位资产发展路径。

随着 JPX 与 FSA 联手提高监管标准，全球投资者也必须重新评估：把比特币纳入企业资金池，到底是风险分散，还是把赌注放得更大？当监管边界逐渐清晰，下一波数位资产创新，势必得建立在更厚实的风险缓冲上，才能真正起飞。

香港同样对DAT上市公司進行收紧

自QMMM事件發生後，亚太地区三大证券交易所正收紧对伪装成上市公司、实则囤币工具的监管。香港、印度与澳大利亚先后对数字资产财务公司（DAT）的上市与营运设下重重关卡，指数公司 MSCI 也建议将此类公司排除在指数成分股之外。而相对DAT友好「友好」的日本，Metaplanet 也难以独善其身，开始感受到环境收紧带来的压力。

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