随着比特币相对于股票市场显示出显著的疲弱，市场开始认为这是2025年大比特币崩溃，仿佛市场的地板已经崩塌。事实上，这个货币在今年迄今为止仅下降了6%，即使在过去3个月内下跌了24%。这里的紧张感在于情绪和事实之间的差距。人们越来越感觉到加密货币本身有些不对劲。所以，大家正在观察真正的崩溃，还是这只是一个常规的比特币修正，看起来戏剧化只是因为每个人都假定它不会再下跌。

这几乎算不上是一次崩溃

首先，通过查看这张图表来确定有关比特币表现的基本事实，今年对比特币来说确实很虚弱，那些将资本分配于比特币而非更安全的替代品，如黄金或指数基金的投资者，因这一决定而错过了显著的增长。持有者面对着24%的三个月回撤和持续的相对表现不佳，感到有些愚蠢——包括我自己。而正是这种情感上的差距使得崩溃的叙述在目前如此突出。

在这里，情况更加明朗，比特币是一种波动性资产，其下跌幅度很大，但其上涨趋势往往会奖励那些在低点买入的投资者。从历史上看，比特币的熊市造成的损失远比今天看到的任何情况都要深重。从高点到低点的跌幅通常在80%左右，如2011年、2015年和2018年所示，最近的2022年熊市在回撤约77%后达到谷底。在这种情况下，从近期高点的约24%的缓慢下滑更像是一个典型的修正，而不是值得称为崩盘的十年一遇的灾难，尽管这一下跌恰逢10月10日的加密货币闪崩，对该行业造成了相当大的伤害。无论如何，在其他健康的牛市中，20%到30%的波动在比特币的历史上是很常见的。

市场恐惧是可以理解

但为什么这次最近的事件特别感觉如此不祥呢？闪崩基本上与比特币无关，责任在于对交易山寨币衍生品的过度使用杠杆。总之，宏观背景非常不确定，其某些方面开始显得明显敌对。川政府混乱的贸易政策对经济增长预期造成压力，使得投资者保持紧张，并增加政策失误的可能性，这可能使美国进入衰退。高于理想水平的通胀压缩了可支配收入，并使得投资者不太愿意持有波动资产。政府关闭也可能导致一些市场扭曲。政府延迟发布关键经济数据只会加剧不确定性。

换句话说，比特币短期熊市情况是真实存在的。如果宏观状况恶化，且比特币交易所交易基金（ETF）的资金外流加速，比特币可能会轻易跌得更低，尤其是如果投资者开始恐慌的话。然而，将这一动作称为崩溃，却无视了历史上比特币实际崩溃的极端情况；如果它真的崩溃，就不会有任何争论了。

比特币底蕴看起来依然强劲

下一步是要问比特币投资论点是否有根本性的破裂。对这个问题的答案是否定的，并且不太可能改变，因为比特币也不太可能改变。它仍然具有固定供应，减半仍然会使未来供应的产量变得更困难。在需求方面，结构性采用仍然朝着正确的方向发展。虽然ETF目前报告资金外流，但仍然使投资者获得资产敞口比以往任何时候都容易。而数字资产国库（DAT）公司仍在积累，并打算永久持有。

当然，从最后的高峰来看，下一个主要熊市阶段有可能会涉及60%到70%的下降，尤其是如果全球流动性急剧收紧或其他宏观经济因素进一步恶化。然而，对于愿意在几个风雨交加的季度中持有，换取超额长期收益可能性的投资者来说，稳步地在当前的弱势中购买比特币仍然有意义，而这正是我将要做的。

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