從「加密總統」的政治背書，到 DAT 金庫公司、代幣化股票與高槓桿交易的快速擴散，加密產業正以前所未有的速度向傳統金融與公共政策邊界推進。隨著監管態度轉向寬鬆、資本加速入場，這場由政策、資本與技術共同推動的實驗，正逐步從產業內部問題，演變為可能影響更廣泛金融體系的結構性議題。本文源自 The New York Times，經 BlockBeats 編譯。 （前情提要：西裝與刺青：WLFI 背後，川普兒子和「加密龐克」的生意） （背景補充：DAT 數位金庫崛起：從持有比特幣到收益管理）   今年夏天，一群高管向華爾街金融家、曾短暫擔任川普總統顧問的安東尼・斯卡拉穆奇（Anthony Scaramucci）推介了一份商業計劃。 他們希望斯卡拉穆奇加入一家上市公司，該公司的策略頗為奇特：大量囤積加密貨幣，以此讓企業在投資者眼中更具吸引力。 「其實根本不需要向我推銷」，斯卡拉穆奇說。不久之後，他就被公開為三家此前幾乎無人知曉、卻採用同一策略的公司的顧問。「那次談話相當輕鬆。」 但這股熱情並未持續太久。今年秋天，加密市場大幅崩跌，斯卡拉穆奇參與的這三家公司股價全線下挫，其中表現最差的一家跌幅超過 80%。 這些公司正是由川普推動的一波加密熱潮的一部分。川普將原本相對邊緣的數位貨幣世界，推到了全球經濟的重要位置。他自稱是首位「加密總統」，終結了對加密公司的監管打壓，在橢圓形辦公室公開推廣加密投資，簽署了多項親加密立法，甚至還推出了一種名為 $TRUMP 的「迷因幣」。 如今，這種積極背書所帶來的後果正逐漸顯現。 今年，一系列不斷突破邊界的新型加密業務湧現出來，讓更多人直接暴露在高度波動的虛擬貨幣世界中。如今，已有超過 250 家上市公司開始囤積加密貨幣，這類數位資產的價格波動方式，與股票、債券等傳統投資品並無二致。 與此同時，一批公司推出了新產品，使得在券商帳戶和退休金計劃中配置加密資產變得更加容易。產業高管還在向監管機構遊說，希望推出代表上市公司股份的代幣，並在一種由加密技術驅動的「股票市場」中進行交易。 這股實驗浪潮已經顯現出問題。在過去兩個月裡，主要加密貨幣價格暴跌，令那些大量持有相關資產的企業陷入自由落體。其他一些新項目，也引發了經濟學家和監管者的警告，他們指出其中不斷累積的風險。 槓桿風險成隱憂 最核心的擔憂之一在於借貸的上升。截至今年秋天，上市公司已通過大額借款來購買加密資產；與此同時，投資者在未來幣價上的押注總額已超過 2,000 億美元。這類交易往往依賴槓桿，一旦方向正確，可能帶來暴利；但一旦失誤，損失也可能極為慘重。 產業最新推出的產品，還把加密資產與股市及金融體系的其他部分連接在一起，增加了「連鎖反應」的可能性，一場加密危機或許會外溢至更廣泛的經濟領域。 下注、投機和投資之間的界線，已經在很大程度上消失了。這讓我非常擔憂。 曾在 2008 年金融危機後擔任美國財政部金融穩定事務助理部長的蒂莫西・馬薩德（Timothy Massad）如此表示。 白宮新聞秘書卡蘿琳・萊維特（Karoline Leavitt）則表示，川普正在通過推動創新與經濟機會，把美國打造成「世界加密之都」。 加密產業高管認為，這些新業務展示了該技術重塑陳舊金融體系的潛力。他們將市場波動視為潛在利潤的來源。 21Shares 總裁鄧肯・莫爾（Duncan Moir）表示：「風險更高，但潛在回報也更高。我們的工作，就是把這些投資機會帶給更多人。」該公司發行多種金融產品，讓投資加密資產變得更加便捷。 這一切實驗得以蓬勃發展，離不開一個對加密企業前所未有友好的監管環境。在多年與產業對簿公堂之後，美國證券交易委員會（SEC）今年 1 月成立了一個加密專項工作組，已與尋求新規則或新產品批准的公司舉行了數十場會議。 SEC 發言人表示，該機構正在努力「確保投資者擁有充分的信息，從而作出知情決策」。 許多這類新型企業，都與川普家族不斷擴張的加密公司版圖存在某種關聯，這也進一步模糊了商業與政府之間的界線。 今年夏天，川普旗下加密初創公司 World Liberty Financial 的管理層宣布，將加入上市公司 ALT5 Sigma 的董事會。該公司此前經營的是一家回收業務，如今則計劃籌集 15 億美元，用於購買數位貨幣。 DAT 之夏 加密圈為川普新政府帶來的這輪高風險、強情緒的時代起了一個名字，他們稱之為「DAT 之夏」（DAT Summer）。 所謂 DAT，即「數位資產金庫公司」（Digital Asset Treasury），指的是以盡可能多地購買加密資產為核心目標的上市公司。根據加密諮詢公司 Architect Partners 的統計，在這些新成立的公司中，略低於一半選擇以比特幣這一最知名的加密貨幣為主要配置對象；但也有數十家公司宣布，將囤積一些知名度較低的幣種，例如狗狗幣（Dogecoin）。 今年以來，每個月都有新的數位資產金庫公司成立，其數量呈現出明顯的增長趨勢。 這些項目往往遵循一套相對簡單的操作路徑：一組高管先鎖定一家知名度不高、但已在公開市場上市的公司——比如一家玩具製造商——而這家公司本身有意建立加密資產儲備。隨後，這個團隊與該公司達成合作，從富裕投資者那裡募集數百萬美元資金，並將這些資金用於購買數位貨幣。 其核心目的，是通過讓投資者購買「看起來像傳統股票」的標的，間接暴露在加密資產的價格波動之中。這在潛在上是一門可盈利的生意。部分投資基金和資產管理機構一直不願直接買入加密貨幣，原因之一在於：加密資產的託管流程複雜、成本高，而且頻繁成為盜竊和駭客攻擊的目標。 通過投資 DAT（數位資產金庫公司），資金管理人可以將這些繁瑣的操作外包出去。但事實證明，DAT 同樣風險不小。許多此類公司成立倉促，或由缺乏上市公司運營經驗的高管管理。根據 Architect Partners 的統計，這些公司整體已宣布計劃通過借款超過 200 億美元來購買加密資產。 金融危機往往就是從槓桿開始的，而現在正在製造的是一大堆槓桿。 曾擔任…