BTC 目前已經處在一個具備頂部形成的條件。本文源自 Mint Ventures 所製作 Podcast，由 Foresight News 轉載。 （前情提要：加密基金創 19 週來首次淨流出，BTC 要回測 9.2 萬美元支撐位？ ） （背景補充：山寨幣近2週市值蒸發2340億美元「創史上最慘」Glassnode：已陷熊市 ）   大家好，歡迎來到由 Mint Ventures 發起的 WEB3 Mint To Be。在這裡，我們持續追問和深度思考，在 WEB3 世界裡澄清事實、探清現實、尋找共識。為大家釐清熱點背後的邏輯，提供穿透事件本身的洞察，引入多元的思考角度。 Alex：本期節目有點特殊，因為之前我們討論了許多關於特定賽道或專案的話題，也交流了一些週期性敘事，比如之前我們談到過 meme。但今天我們要討論的是鏈上資料分析，尤其是 BTC 的鏈上資料分析。我們將近距離地審視它的作用原理、關鍵指標，學習它的方法論。在今天的節目中，我們會提到許多關於指標的概念，將這些概念列在文字版本的開頭，以方便大家理解。 本期Podcast提到的一些資料指標和概念： Glassnode：一個常用的鏈上資料分析平臺，需要付費。 已實現市場價格（Realized Price）：基於比特幣最後一次鏈上移動時的價格加權計算得到，反應比特幣的鏈上歷史成本，適合評估市場的整體盈利 / 虧損狀態。 URPD：已實現價格分佈。用於觀察 BTC 籌碼的價格分佈情況。 RUP（Relative unrealized profit）：相對未實現收益。用來衡量比特幣市場中，所有持幣者的未實現利潤佔總市值的比率。 Cointime True Market Mean Price ：一個基於 Cointime Economics 體系的鏈上均價指標，旨在通過引入比特幣的 「時間權重」 來更準確地評估 BTC 的長期價值，相比 BTC 的當前市場價格，和已實現市場價格（Realized Price），Cointime 體系下的 True Market Mean Price 還綜合考慮時間的影響，適合 BTC 大週期下的價格。 Shiller ECY：由諾貝爾經濟學獎得主羅伯特・席勒提出的估值指標，用以評估股市的長期回報潛力，並衡量股票相對於其他資產的吸引力，由席勒本益比指標（CAPE）改良而來，主要考量了利率環境的影響。 學習鏈上資料分析的契機 Alex：今天我們邀請到的嘉賓是自由交易員、鏈上資料研究者 Colin，先請 Colin 跟我們的聽眾打個招呼吧。 Colin：大家好，首先感謝 Alex 的邀請。我當初接到這個邀約的時候多少是有一點驚訝的，因為我本身是一個無名的小散戶，也沒有什麼特別的頭銜，就默默在做自己的交易。我的名字叫 Colin，我在 Twitter 上經營一個帳號叫做貝格先生，平時主要會分享一些鏈上資料的教學，針對目前市況的分析，還有一些交易概念的分享。我對自己的定位大概有三個：第一個是事件驅動型的交易者，我平時會思考事件驅動型的交易策略；第二個是鏈上資料的分析師，這個部分也是我主要平常會在 Twitter 上分享的內容；第三個比較保守，我自稱為指數投資者，我會選擇把部分資金配置在美股的大盤，通過這部分資金去投資的 Beta 降低我資產曲線整體的波動，同時保持整體部位一定的防禦性。以上大概就是我對自己的定位。 Alex：感謝 Colin 的自我介紹。我邀請 Colin 參與節目是因為在 Twitter 上看到他關於比特幣的鏈上資料分析，很有啟發。這是之前我們談論比較少的話題，也是我自己的板塊中比較欠缺的部分。我看了他寫的系列文章，覺得邏輯清晰、言之有物，所以我就去邀請他了。要提醒大家的是，今天無論是我還是嘉賓的觀點，在節目中都帶有很強的主觀性，且資訊和觀點都可能在未來發生改變，不同的人對同樣的資料和指標可能會有不同的解讀。本期內容不作為任何投資建議。本節目會提及一些資料分析平臺，僅作為個人使用的分享和舉例，不作為商業推薦。本節目沒有收到任何平臺的商業贊助。我們進入正題，來聊聊加密資產的鏈上資料分析。剛才說到 Colin 是一位交易員，那你是在什麼情況下開始接觸和學習加密資產的鏈上資料分析的呢？ Colin：這個問題我想應該拆成兩個部分來回答。首先第一個，我認為身邊無論是誰，只要是想要進入或者已經進入金融市場的人，包括我自己，最主要的目標應該都是賺錢，利用盈利改善自己的生活品質。所以我的理念一直都很一致，就是什麼東西能夠對我的盈利帶來幫助，我就去學什麼。通過這種方式提升我整體交易系統的期望值，簡單來說就是什麼東西能賺錢，我就去學。第二塊呢，一開始會接觸到鏈上資料單純就是誤打誤撞，我大概六七年前的時候，當時是完全不懂，這個看一下，那個看一下。在摸索各個領域的時候，我看到很有趣的研究理論就想要去學，當時也是無意間看到比特幣有一個所謂的鏈上資料分析這個領域，我就開始去學習、去研究。學到後期，我會結合在其他領域學到的知識，主要是量化交易開發的部分，把它結合到鏈上資料，然後去開發一些交易的模型，最後再把這些模型融入到我自己的交易系統當中。 Alex：那你正式開始接觸鏈上資料分析到目前為止，比較系統的學習跟研究大概已經多少年了呢？ Colin：我覺得這個不好定義，其實我一直都沒有真正系統性地學過。因為從以前到現在，我自己有遇到一個問題，就是我其實完全沒有看到任何系統性的教學。從最一開始看到這個領域的時候，可能真的是好幾年前了，我那個時候就有發現，但沒有深入去研究，就看了兩三篇文章知道了這個東西。過了一段時間之後，我又回來看到一些更深入的內容，那個時候我在專注研究其他東西，又回來這裡，看到這個蠻有趣，我就繼續研究下去。沒有一個系統性學習的時間，就是東湊西湊這樣子。 Alex：瞭解，那你從學習鏈上資料到把它應用到你實際的投資實戰當中，這個已經持續大概多少時間了呢？ Colin：這個界限比較難界定，但我覺得接近兩輪比特幣的週期…… 也不能算…