一项名为比特币“活跃度”的关键链上指标再次走高，这一走势在历史上通常与牛市活动相关。根据追踪长期区块链指标的分析师指出，这意味着当前这一轮行情仍可能存在进一步上涨的空间。 核心要点： 尽管价格走势停滞，比特币“活跃度”指标仍在上升，表明底层需求正在重新回暖。 分析师表示，长期休眠的比特币正以前所未有的规模被激活，暗示一轮重大的资金轮动正在发生。 该指标成功突破持续多年的震荡区间，暗示本轮牛市周期可能尚未结束。 技术分析师TXMC周日表示，比特币活跃度在“价格持续走低的情况下仍不断走高”，这种背离现象表明，尽管市场情绪依然低迷，现货比特币的底层需求仍在稳步增长。 比特币“活跃度”指标上升指向牛市需求重新回暖 该指标被形容为一种“优雅”的长期链上活动衡量工具，通过计算被交易的比特币与被持有的比特币之间的比例，并按币龄加权得出。 当更早期的比特币被更频繁地动用时，该指标会上升；而当长期持有者持续积累时，指标则会下降。TXMC解释称：“在牛市期间，活跃度通常会上升，因为比特币供应在更高价格水平不断易手，这表明有新增资本持续流入。”他同时指出，近期活跃度的最新上行走势，与过去数周价格表现的低迷形成了明显反差。 Glassnode数据显示，活跃度正在推动至一个新的峰值区间，成功突破了自2017年历史高点以来、贯穿多个周期所处的震荡通道。 分析师James Check表示，当前活跃度的这波飙升，反映出休眠比特币供应正在以前所未有的规模被重新激活，这一水平已经超过了2017年那轮牛市的表现。2017年被视为首个“广泛参与”的周期，并伴随着剧烈的抛物线式上涨行情。 Liveliness has been range bound since the 2017 peak, up until now. The 2017 Bull was special in that it was the first epic parabola with widespread participation,

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隨著 12 月議息會議臨近，市場關注焦點從降息轉向聯準會可能重啟大規模購債。前紐約聯準會專家預測，鮑威爾將宣布每月購買 450 億美元國庫券計畫，以防止回購市場利率飆升。 （前情提要：美國 11 月 ADP 就業人數大砍 3.2 萬人「遠低預期」！聯準會 12 月降息機率維持在 88.8%） （背景補充：2026 年聯準會政權更迭：鮑爾時代終結，美國利率恐被「一路砍到底」 ）   隨著 12 月議息會議臨近，市場關注焦點從降息轉向聯準會可能重啟大規模購債。隨著下週 12 月 10 日聯準會議息會議臨近，市場不僅僅聚焦於板上釘釘的降息舉措，華爾街資深策略師指出，聯準會可能即將宣布一項重大的資產負債表擴張計畫。 近日，前紐約聯準會回購專家、美銀利率策略師 Mark Cabana 預測，除了廣泛預期的降息 25 個基點外，聯準會主席鮑威爾將在下週三宣布每月購買 450 億美元國庫券 (T-bills) 的計畫，這一購債操作將於 2026 年 1 月正式實施，旨在透過向系統注入流動性，防止回購市場利率進一步飆升。

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美国以太坊现货 ETF 在12月5日合计录得 7,521 万美元的净流出。这次资金外流主要由单一基金的动作所驱动。数据显示，贝莱德（BlackRock）旗下 iShares Ethereum Trust 出现 7,521 万美元资金流出，而其余 8 只以太坊 ETF 当天均未出现明显资金进出，因此全市场净流出额与该基金（ETHA）的流出额一致。 以太坊现货 ETF 已连续两天出现净流出：4 日净流出 4,157 万美元。而在此之前的 3 日，市场则出现 1.4016 亿美元净流入，主要由富达（Fidelity）的 FETH 带动，显示短期资金流仍较为摇摆。 价格方面，以太坊（ETH）约在 3,049 美元附近交易，过去 24 小时上升 1.5%，近 30 天累计下跌 11%，投资者情绪受到一定影响。 机构资金调仓迹象明显 BTC ETF 同日吸金

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Brad Garlinghouse 认为，本轮周期里比特币的牛市潜力还远没完全兑现；在 BTC 继续走强的带动下，市场对 XRP 的看涨目标价/价格预期也仍然有望按剧本推进。 他在 2025 年币安区块链周（Binance Blockchain Week 2025）发言时表示，目前加密市场的偏空情绪只是阶段性的噪音，和支撑行情的基本面严重脱节。 他还补充说，2026 年很可能成为“加密史上最牛的一年”，随着机构资金持续入场与铺路，比特币有机会被推升至 18 万美元。 BREAKING: RIPPLE $XRP CEO BRAD GARLINGHOUSE PREDICTS BITCOIN WILL HIT $180,000 BY THE END OF 2026. pic.twitter.com/uIRgKm7zIr — Crypto Rover (@cryptorover) December 3,

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资产管理公司 21Shares 于 4 日宣布，在获得美国证券交易委员会（SEC）批准后，已在纳斯达克推出与 Sui 区块链相关的首只杠杆型交易所交易基金（ETF）。 首两日表现欠佳 本次获批产品为 2x Leveraged SUI ETF（代码：TXXS），也是首个专注于 Sui 网络的 ETF。Sui 基金会在官方声明中表示，该 ETF 是少数与 Sui 网络相关的金融产品之一，在众多区块链网络中也具有里程碑意义。 The SEC has approved the first-ever 2x leveraged SUI ETF (TXXS), live on Nasdaq via @21shares_us. A first for

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國際貴金屬市場漲勢亮眼：現貨白銀 5 日價格突破 59 美元創下歷史新高，庫存告急與綠能需求推動市場重估金屬價值。 （前情提要：流動性專家 Michael Howell：「比特幣和黃金」是長期通膨的避險資產首選 ） （背景補充：富爸爸預測四大資產目標價：黃金$27,000、白銀$100、比特幣$250,000、以太坊$60,000，市場崩盤應持續買入）   國際白銀在昨（5）日盤中觸及每盎司 59.33 美元，創下歷史新高，成為 2025 年表現最亮眼的資產之一。從年初的每盎司 29 美元左右，一路飆升超過 100% 至目前的歷史高位，表現大幅優於黃金與比特幣。 黃金（年漲幅約 60%）：從年初的 2,624 美元穩步上漲，於下半年突破 4,000 美元關卡，目前穩定在 4,200 美元附近。 比特幣（年漲幅全吐回）：比特幣雖然在 10 月份曾創下約 126,000 美元的歷史新高，但隨後遇大幅拋售，短短兩個月內回調超過 25%。目前價格回落至 9 萬美元下方，全年累計報酬率轉為負值。 白銀價格日線圖 供應鏈斷點：上海庫存探底 至於白銀創下歷史新高的背景，有以下幾點支撐：庫存下滑、工業用量增長，以及對川普政府寬鬆政策的押注。上海期貨交易所公布的數據顯示，11 月底白銀倉庫僅剩

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周五，比特币盘中守在9.2万美元下方，交易员在消化一揽子利空利多交织的宏观变量：就业数据偏硬、美联储降息预期博弈，以及亚欧美股市的高波动震荡。 Mudrex 首席量化分析师 Akshat Siddhant 表示，加密市场依旧展现出很强的韧性。 “近期鲸鱼再度开启吸筹模式，为行情提供支撑。自11月中旬以来，ETH 巨鲸累计增持超过45万枚 ETH，BTC 巨鲸也出现类似的囤币/扫货行为。” 他补充说：“尽管美国劳动力市场仍显强劲，但市场对本月降息的定价概率高达93%，这持续推升买盘与风险偏好。若 BTC 有效上破 9.6 万美元，动能有望加速，目标看向 10 万美元关口，并为刷新前高打开空间。” 市场快照 Bitcoin: 92,387 美元，日内回撤 1.2% Ether: 3,174 美元，日内下跌 1.1% XRP: 2.09 美元，日内回调 4.6% 加密总市值：3.22 万亿美元，日内缩水 1.3% 日本消费疲软拖累亚太股市走低 亚盘这边，日本日经225指数回撤约1.5%，单日把本周涨幅基本抹平，整体盘面偏“清淡震荡”。MSCI亚太（除日本）大盘指数小幅下滑约0.1%，但周线仍有望录得约0.5%的温和收涨。 东京最新数据“爆雷”：10月日本家庭支出同比下滑，创近两年来最快降速，通胀持续挤压居民钱包。与此同时，日本10年期国债收益率早盘一度摸到1.94%，为2007年中以来新高，本周收益率预计上行约13.5个基点。 不过最近几场国债拍卖“接盘”需求不差，说明不少资金在趁债价打折时低位布局、吃票息。 中国市场走势分化。上证综指在3875点附近横盘小跌0.02%，深证成指小幅加0.17%。中国A50指数回调0.17%，道琼斯上海指数微涨0.12%，香港恒生指数则下挫约0.40%。 欧洲盘面企稳走强，美股期指在“数据打架”中观望 欧盘这边先稳住了，主要股指期货整体偏强：德国DAX期货在23,880附近，涨约0.79%；英国FTSE

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摩根大通（JPMorgan）分析师表示，尽管矿工抛压与市场波动仍在持续，比特币（BTC）短期走势的决定因素，已不再主要取决于矿工行为，而是更多看“Strategy”（全球持币量最大的比特币上市公司、原 MicroStrategy）的财务韧性与抗压能力。 在由董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的报告中，摩根大通指出目前有两股力量正在压制 BTC。其一是比特币全网算力与挖矿难度近期出现下滑。其二是市场注意力越来越集中在 Strategy 的资产负债表上，尤其是其在本轮行情回撤中能否扛住压力、避免被迫抛售手中 BTC 仓位。 高成本比特币矿工加速投降式退出，算力下滑、利润率崩塌 全网算力的走弱，反映出两方面叠加影响：一是中国再次重申对私人挖矿活动的禁令；二是中国以外的高成本矿工在币价回落与电价高位的双重挤压下，盈利空间被迅速压缩，被迫收缩甚至停机退出。 摩根大通目前将比特币的生产成本估算为 90,000 美元，较上月的 94,000 美元有所下调。该测算基于电价为每千瓦时 0.05 美元的假设；电价每上调 0.01 美元，高成本矿工的生产成本大约会额外增加 18,000 美元。 来源： Glassnode 在比特币（BTC）当前交易价约 92,000 美元附近的情况下，摩根大通表示，BTC 仍徘徊在其估算的生产成本边缘，这使得矿工端卖压持续存在。 随着利润空间被进一步压缩，近几周已有多家高成本矿企为了维持偿付能力，被迫抛售/变现手中的 BTC 储备。 尽管矿工抛压明显，摩根大通认为矿工已不再是决定比特币下一轮大级别走势的核心变量。市场关注点正在转向 Strategy 是否有能力在不被迫卖币的情况下维持其 BTC 仓位。 目前，Strategy 的“企业价值/比特币持仓”比率约为

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數位資產管理公司 CoinShares 的研究主管 James Butterfill 表示，數位資產儲備公司（Digital Asset Treasuries，DAT）的投機泡沫，從許多層面來看，確實已經破裂。 （前情提要：美國德州斥資 500 萬美元買入貝萊德 IBIT：DAT 熄火後，SBR 能接棒重燃比特幣牛市嗎？） （背景補充：華爾街抵制DAT？MSCI考慮微策略等「加密儲備公司」排除在指數成分中）   數位資產管理公司 CoinShares 的研究主管 James Butterfill 於 12 月 5 日發表長篇部落格文章，直截了當指出：數位資產儲備公司（Digital Asset Treasuries，DAT），這些專門在資產負債表上囤積比特幣、以太坊等加密資產、讓投資人可以用買股票的方式間接持有加密貨幣的上市公司，其投機泡沫「從許多層面來看，確實已經破裂」。 從明星概念到泡沫幻滅：2025 年夏天的狂熱結束了 Butterfill 回顧指出，2025 年夏天，許多 DAT 公司市值一度飆到淨資產價值（mNAV）的 3 倍、5 倍甚至 10 倍，市場把他們當成「槓桿比特幣

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以太坊、Solana 等頭部 L1 公鏈長期跑輸比特幣，核心在於其估值依賴「未來貨幣溢價」的脆弱預期，而非堅實的生態收入增長。數據顯示，L1 市銷率持續攀升，但收入卻逐年下降。本文源自 @AvgJoesCrypto 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。 （前情提要： Glassnode：比特幣再現 2022 年崩盤前兆？警惕一個關鍵區間） （背景補充： 貝萊德 CEO：主權財富基金「越跌越加碼」比特幣！BTC 是恐懼資產已被用作長期避險）   加密貨幣是行業的驅動力 重新聚焦於加密貨幣的討論至關重要，因為這本質上是行業內大多數資本尋求配置的終極目標。當前加密貨幣總市值約為 3.26 兆美元。其中，比特幣 (BTC) 占據了 1.80 兆美元（約 55%）。在剩餘的 1.45 兆美元中，約有 0.83 兆美元集中在各種「替代性第一層區塊鏈」(L1) 中。 綜上約有 2.63 兆美元（占整個加密貨幣總資本的 81%）被分配給了市場已視作貨幣、或相信其能積累「貨幣溢價」的資產。 因此，無論您是交易員、投資者、資本配置者還是生態建設者，理解市場如何賦予或抽離這種「貨幣溢價」都至關重要。在加密世界中，沒有什麼比市場是否願意將一項資產視為貨幣，更能驅動其估值變化了。正因如此，預測未來「貨幣溢價」將積累於何處，可以說是構建加密投資組合時最重要的考量因素。 此前我們主要關注比特幣，但同樣值得探討的是那另外 0.83

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