Coinbase研報》2025年加密市場全賽道展望，一覽可埋伏熱點

本文展望了加密貨幣市場在 2025 年可能出現的變革性增長。隨著機構採用率的提高和各個領域的應用案例不斷擴大，加密貨幣資產正在逐步成熟。此外，監管環境的改善、穩定幣和支付的發展，以及傳統資產的代幣化等趨勢都將推動加密貨幣市場在 2025 年更進一步。本文源自 Coinbase 所著文章，由 PANews 整理、編譯。 （前情提要： 機構看好 2025 年 RWA 繼續爆發，盤點值得重點關注的四個專案） （背景補充： 聯準會傳聲筒：Fed超低利率時代結束，川普掌握2025降息關鍵）   展望 2025 年，加密市場將迎來變革性增長。隨著機構採用率的提高和各個領域的用例不斷擴大，資產類別的成熟度繼續獲得動力。就在過去的一年裡，現貨 ETF 在美國獲得批准，金融產品的代幣化大幅增加，穩定幣大幅增長，並進一步融入全球支付框架。 實現這一目標並非易事。雖然人們很容易將這些成功視為多年努力的成果，但越來越多的人認為，這實際上只是遠大征程的開始。 考慮到僅在一年前，這一資產類別還在因加息、監管打擊和不確定的前進道路而步履蹣跚，加密貨幣的進步更加令人印象深刻。儘管面臨所有這些挑戰，但加密貨幣已成為一種穩固的另類資產，證明了加密貨幣的韌性。 然而，從市場的角度來看，2024 年的上升趨勢確實與以往牛市週期有一些明顯的不同。其中一些是表面的：「Web3」 被更合適的 「onchain」 所取代。還有一些影響更為深遠：對基本面的需求已開始取代敘事驅動型投資策略的影響力，部分原因在於機構參與程度的提高。 此外，不僅比特幣的主導地位激增，而且 DeFi 的創新也推動了區塊鏈的邊界 —— 讓新金融生態系統的基礎觸手可及。世界各地的中央銀行和主要金融機構正在討論加密技術如何使資產發行、交易和記錄儲存等更高效。 展望未來，當前的加密領域呈現出許多有希望的發展。在顛覆的最前端，我們關注的是去中心化的點對點交易所、去中心化的預測市場以及配備加密錢包的人工智慧（AI）代理。在機構方面，穩定幣和支付（將加密和法定銀行解決方案更緊密地結合在一起）、低抵押鏈上借貸（由鏈上信用評分促進）和合規鏈上資本形成方面的巨大潛力。 儘管加密貨幣的認知度很高，但由於其新穎的技術結構，這項技術對許多人來說仍然很模糊。但技術創新也有望改變這一現狀，因為越來越多的專案專注於通過抽象區塊鏈複雜性和增強智慧合約功能來改善使用者體驗。在這方面取得成功可能會擴大加密貨幣對新使用者的可訪問性。 與此同時，美國在 2024 年就已奠定了更加清晰的監管基礎，遠早於 11 月的大選。這為 2025 年取得更大進步奠定了基礎，有可能鞏固數位資產在主流金融中的地位。 隨著監管和技術格局的發展，預計加密生態系統將出現大幅增長，因為更廣泛的採用將推動該行業更接近實現其全部潛力。2025 年將是關鍵的一年，其突破和進步很可能有助於塑造未來幾十年加密行業的長期發展軌跡。 主題一：2025 年宏觀路線圖 美國聯準會想要什麼，美國聯準會需要什麼 川普在 2024 年美國總統大選中獲勝是 24 年 Q4 最重要的加密市場催化劑，推動比特幣上漲 4-5 個標準差（與三個月平均值相比）。但展望未來，短期財政政策的反應不會像貨幣政策的長期方向那樣有意義，尤其是即將迎來美國聯準會的關鍵時刻。 然而，將兩者分開可能並不那麼容易。預計美國聯準會將在 2025 年繼續放鬆貨幣政策，但步伐可能取決於下一套財政政策的擴張性。這是因為減稅和關稅可能會推高通膨，雖然整體 CPI 同比已降至 2.7%，但核心 CPI 仍徘徊在 3.3% 附近，高於美國聯準會的目標。 不管怎樣，美國聯準會希望從目前的水平上抑制通膨，這意味著價格需要上漲，但從現在開始要慢下來，以幫助實現其另一項使命 —— 充分就業。另一方面，家庭在經歷了過去兩年物價上漲的痛苦後，一直要求物價下降。然而，儘管價格下跌在政治上可能是權宜之計，但它們卻有可能陷入惡性迴圈，最終導致經濟衰退。 儘管如此，得益於長期利率下降和美國例外論 2.0，軟著陸似乎是目前的基本情況。在這一點上，美國聯準會的降息只是一種形式，因為信貸條件已經寬鬆，這是未來 1-2 個季度加密貨幣表現的支撐背景。與此同時，隨著更多的美元在經濟中流通，下屆政府預計的赤字支出（如果實現）應該轉化為更大的風險承擔（加密貨幣購買）。 有史以來最支援加密貨幣的美國國會 在與監管模糊性鬥爭多年後，美國下屆立法會議可能會提升加密行業監管清晰度。這次選舉向華盛頓發出了一個強烈的資訊，即公眾對當前的金融體系不滿，希望變革。從市場的角度來看，眾議院和參議院兩黨都支援加密貨幣，這意味著美國的監管可能會在 2025 年從 「逆風」 轉向 「順風」。 討論的一個新內容是建立戰略比特幣儲備的可能性。在比特幣納什維爾會議之後，參議員 Cynthia Lummis （WY）不僅在 2024 年 7 月提出了比特幣法案，而且提出了賓夕法尼亞州比特幣戰略儲備法案。如果獲得通過，後者將允許州財政部長將至多 10% 的普通基金投資於比特幣或其他基於加密的工具。 密歇根州和威斯康星州已經在其養老基金中持有加密貨幣或加密貨幣 ETF，佛羅里達州也緊隨其後。但是建立戰略比特幣儲備可能會面臨一些挑戰，比如美國聯準會資產負債表上所能持有的比特幣數量受到法律限制。 與此同時，美國並不是唯一準備在監管方面取得進展的司法管轄區。全球加密需求的增長也在改變國際上監管的競爭格局。歐盟的加密資產監管市場（或 MiCA）正在分階段實施，為該行業提供了一個明確的框架。許多 G20 國家和英國、阿聯酋、香港、新加坡等主要金融中心也在積極制定適應數位資產的規則，為創新和增長創造更有利的環境。 加密 ETF 2.0 美國批准現貨比特幣和以太坊交易所交易產品和基金（ETP 和 ETF）是加密經濟的分水嶺，自成立以來（約 11 個月）淨流入 307 億美元。這遠遠超過了 SPDR Gold Shares ETF （GLD）在 2004 年 10 月推出後第一年吸引的 …