摩根大通对围绕稳定币的乐观预测表示质疑，预计到 2028 年市场规模仅将增长至 5000 亿美元，并警告称，对其达到万亿美元级别的预期“过于乐观”。 该行指出，主流采用疲弱以及稳定币在加密交易之外用途有限，是其增长面临的主要障碍。 路透社周五报道，这家投行表示，稳定币在很大程度上仍局限于其最初在加密市场中作为交易工具和抵押品的角色。 尽管立法者和金融机构的关注度有所提升，摩根大通估算，目前仅有大约 6% 的稳定币需求（约合 150 亿美元）来自真实支付活动。 “稳定币将在日常生活中取代传统货币的说法，距离现实仍十分遥远。”该行表示。 稳定币市场在增长，摩根大通质疑其广泛实用性 稳定币通常与美元挂钩，近年来随着金融科技公司和传统银行探索基于区块链的支付和结算方案，其使用量有所上升。 该市场今年迄今已增长 23%，总市值达到 2540 亿美元。然而，摩根大通警告称，这一扩张并不等同于大规模的实际用途。 上月，美国参议院通过了至今最全面的加密立法《GENIUS 法案》，旨在为稳定币发行提供监管清晰性，令市场情绪大振。在法案表决前，渣打银行预测稳定币市场到 2028 年将达到 2 万亿美元，伯恩斯坦则给出了 4 万亿美元的长期预测。 尽管如此，摩根大通反驳了上述观点，指出加密交易以外的采用仍然极为有限且支离破碎。 摩根大通：私人稳定币仍面临阻力 尽管中国等国家正在推进由国家支持的数字货币，大多数国家仍专注于国家主导的项目，而非拥抱私人发行的稳定币。今年 6 月，中国央行表示将扩大数字人民币的跨境使用。 即便在私人领域，信号依旧复杂。运营支付宝国际业务的蚂蚁集团表示，计划在香港申请稳定币牌照。 但摩根大通否定了稳定币与中国数字人民币、以及支付宝和微信支付的主导地位之间的可比性，称这些并不能作为全球稳定币成功的路径参考。 美国本土公司同样持谨慎态度。PayPal 首席执行官 Alex Chriss 最近表示，稳定币在美国尚未具备大规模采用的条件，原因是缺乏足够强的用户激励。 他指出，PayPal

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随着山寨币中心化议题在加密社群中持续引发争议，最近一个报导揭示了一些山寨币的大户持有供应量。加密货币链上分析平台Santiment在其 X帐户 上分享了部分重要山寨币，当中包括 以太坊、LINK、柴犬币和泰达币等，它们的前10个钱包所持有的总供应量百分比，其中，Santiment指出柴犬币的前10个大户，几乎控制了该币种的接近62%供应量。 Here are the percentages of supply held by various large cap assets’ top 10 whales. USD Coin has just 27% of its supply held by its top 10 wallets, and Chainlink’s is relatively low at 32%.

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美国众议院共和党宣布将 7 月 14 日当周定为“加密货币周”，推动三项关键加密法案。议员们将审议并投票表决《CLARITY 法案》、《反中央银行数字货币监控国家法案》（Anti-CBDC Surveillance State Act）以及参议院的《GENIUS 法案》。 NEW: Chairman @RepFrenchHill, @HouseAgGOP Chairman @CongressmanGT, and House Leadership announced that the week of July 14th will be “Crypto Week,” where the CLARITY Act, Anti-CBDC Surveillance State Act, and GENIUS

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美國威脅對歐盟農產品加徵17％關稅，7月9日談判期限將至，雙方在市場與監管主權上角力，可能波及全球供應鏈。 （前情提要：該掏錢了！川普：明天開始寄信通知各國關稅稅率，三劇本推演 ） （背景補充：川普《大而美法案》驚險過關，IMF警告：美國赤字債務危機加劇 ）   很多人都忽略了美國和歐盟之間的貿易對壘，對全球供應鏈的影響之巨。隨 7 月 9 日談判期限逼近，美國川普政府揚言對價值數百億美元的歐洲農產品加徵 17％ 關稅，從比利時巧克力到愛爾蘭 Kerrygold 奶油、乃至南歐橄欖油都在清單內。 目前，歐盟官員承認，與美國的貿易談判至今未有突破，週末雙方將繼續攻克共識。 美歐談判氣氛緊繃 回顧背景，美國 2025 年 4 月率先對歐盟商品課徵 20％ 關稅，隨後在 90 天談判期內暫時降至 10％。眼下期限即將結束，若雙方談不攏，美國關稅將回升至 17％，並可能最終拉高到 50％。歐盟每年出口至美國的農產品約 560 億美元，衝擊可想而知。 美國要求歐盟放寬對美企的監管限制，並簽署具約束力的全面協定，另一面歐盟則堅持保護監管框架，僅願意延長暫停關稅以爭取談判時間，同時爭取豁免飛機零件、葡萄酒等強勢出口品。 歐盟貿易專員 Maroš Šefčovič 把改變監管制度列為「紅線」，成員國內部對應對策略也出現分歧，有國家傾向妥協，也有國家主張強硬反制美國。 猜想最糟結果 如果美方恢復高關稅，義大利橄欖油、比利時巧克力等出口將立即受阻，相關農產供應鏈面臨成本上升與訂單流失。歐盟已準備對總值 950 億歐元的美國商品祭出報復性關稅，涵蓋農產品與敏感貨品。

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去中心化支付应用 Zypto 已在其移动平台上线 Pi币（PI） 支持，意味着“先锋者”（Pioneers）现在可以通过其实体与虚拟 VISA卡，将持有的资产用于日常消费支付。 随着这一新场景的落地，Pi币的价格预测展现出强烈看涨信号。截至撰写时，Zypto 支付应用已覆盖 10 多个国家，支持超过 24,000 种加密资产交易与支付，为 Pi 币打开了更广泛的实用性与主流采纳空间。 Pioneers, Zypto is now on the Pi KYB verified list. If you don’t already have it, you can download Zypto on https://t.co/Bh8dNFuyrq to enjoy our many

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美國總統川普力推的《大而美法案》最終在眾議院驚險通過，雖然外界質疑，該法案的龐大支出將推升國債與赤字負擔，但加密市場解讀卻指出，新一輪的財政刺激可能將成為比特幣（BTC）新的上行引擎，有望助力比特幣衝上 15 萬美元的歷史新高。 （前情提要：川普《大而美法案》驚險過關，IMF警告：美國赤字債務危機加劇） （背景補充：車貸、小費、加班費可扣稅，真幫到低薪族？拆解川普《大而美法案》的減稅真相）   台灣時間 7 月 4 日，美國總統川普力推的《大而美法案》最終在眾議院驚險通過，雖然外界質疑，該法案的龐大支出將推升國債與赤字負擔，但加密市場解讀卻指出，新一輪的財政刺激可能將成為比特幣（BTC）新的上行引擎，有望助力比特幣衝上 15 萬美元的歷史新高。 比特幣有望衝高 15 萬美元 川普的《大而美法案》（Big Beautiful Bill）涵蓋基礎建設、國防與社會福利等支出，總額高達數兆美元，市場評論將之稱為「赤字怪獸」。根據 Kobeissi Letter 的分析，若資金全數到位，美國國債可能將在 2025 年底觸及 40 兆美元，較 2020 年初增加約 17 兆美元，讓評級機構與投資人都擔憂聯邦政府的長期財政穩定度。 不過據 Cointelegraph 7 月 4 日報導，分析師指出，大規模的支出計畫曾多次點燃比特幣行情。例如，2020 年底川普簽署 COVID-19 紓困案後 12

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區塊鏈本質是資金軌道，只要產品能在無序細分市場中利用這些軌道促成經濟交易，價值就會產生。本文源自 Joel John 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：加密行業又到低谷期了嗎，我們該如何面對？ ） （背景補充：比特幣放寬OP_RETURN「惹怒老OG」：BTC變垃圾幣、考慮拋售退出行業 ）   加密行業逐漸開始避免討論敘事有多麼巨集大，而是轉而聚焦經濟模型的可持續性。原因很簡單：當機構資金開始涉足加密領域時，經濟基本面將變得無比重要，加密創業者需要及時做好重新定位。 加密行業已度過嬰兒期，正在進入新階段，收入基礎決定了專案的成敗。 人類被情緒塑造，也由情緒構成，其中懷舊尤為突出，這種對昔日常態的眷戀，使我們容易對技術變革產生抵觸。姑且稱之為「思維慣性」：無法擺脫舊有思維模式。當行業基礎邏輯改變時，早期採用者總執著於過去的方式。電燈問世時，有人哀嘆油燈更好；1976 年比爾・蓋茨也不得不致信公開信，迴應對他開發付費軟體不滿的極客們。 如今，加密領域正經歷自己的思維慣性時刻。 在閒暇時刻，我始終思考行業將如何進化。如今「DeFi 之夏」夢想的模樣已經出現，Robinhood 已在區塊鏈上發行股票。 當行業跨越鴻溝，創辦人與資本配置者該如何行動？當網際網路邊緣使用者開始使用這些工具，加密核心敘事將如何演變？本文試圖解釋：如何通過將經濟活動提煉為引人入勝的敘事產生貨幣溢價。 讓我們深入探討。 幣圈傳統套路已失效 風險投資可追溯至 19 世紀捕鯨時代。資本家投入資金用於購置船隻、僱傭船員及裝備，成功的航行通常帶來十倍回報。但這意味著多數探險都以失敗告終，或因惡劣天氣，或因船隻沉沒，甚至船員叛亂，但只要有一次成功就能收穫頗豐。 當今風投同樣如此。只要投資組合中出現一個超級專案，多數初創企業失敗也無妨。 連線捕鯨時代與 2000 年代末應用爆發的共同點是市場規模。只要市場足夠大，捕鯨就可行；只要使用者基數足夠形成網路效應，開發應用就進行。這兩者中，潛在使用者的密度創造了足以支撐高回報的市場規模。 反觀當前 L2 生態，它們正在分割一個本就不大且日益焦灼的市場。若無波動性或新財富效應（如 Solana 上的 meme 資產），使用者缺乏跨鏈動力。這好比從北美遠赴澳洲捕鯨。經濟產出匱乏直接反應在這些代幣價格上。 理解這一現象的角度要通過「協議社會主義」：協議通過贈款補貼開源應用，即便它們沒有使用者或經濟產出。這類贈款的基準往往是社交親緣性或技術契合度，演變為由代幣熱度資助的「人氣競賽」而非有效市場。 2021 年流動性充裕時，代幣是否產生足夠手續費、使用者是否多為機器人甚至有無應用都不重要。人們押注的是協議吸引海量使用者的假設概率，就像能在

Continue Reading加密行業正在經歷最嚴峻的淘汰潮，唯一的機會可能是垂直細分打法

美國財政部傾向於增加短期債券發行的策略，正在實質性削弱美國聯準會的獨立性。本文源自 華爾街見聞 所著文章，由 ForesightNew 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：川普寫好休書「架空聯準會鮑爾」，WSJ：白宮提前半年宣布FED新主席繞過限制  ） （背景補充：聯準會傳聲筒：川普施壓兩名 Fed 官員支持降息，鮑爾成最大輸家 ）   美國財政部傾向於增加短期債券發行的策略，正在實質性削弱美國聯準會的獨立性，貨幣政策制定權或將事實上轉移至財政部門。 本週，美國財政部長貝森特明確表態，傾向於更多依賴短期債務融資，這一立場與其此前批評前任過度依賴短期國債的表態形成反差，該策略實質上相當於財政版量化寬鬆政策。 從短期看，財政部轉向更多發行短期國債將刺激風險資產價格進一步脫離長期公允價值，並在結構上推高通膨水平。 更為深遠的影響在於，這將嚴重限制美國聯準會自由制定反通膨貨幣政策的能力，形成財政主導格局。美國聯準會的實際獨立性近年來已受到侵蝕，而短期國債發行量的激增將進一步剝奪央行自由制定貨幣政策的空間。 短債為何是通膨的「助燃劑」 未來數年，通膨上升似乎難以避免，而美國財政部增加短債發行量的決定，很可能成為推升通膨的結構性因素。 國庫券作為期限在一年以下的債務工具，比長期債券更具「貨幣性」。歷史資料顯示，國庫券在未償債務總額中所佔比例的升降，往往領先於通膨的長期起落，這更像是因果關係，而非簡單的相關性。 本輪通膨週期的擡頭，其先兆便是 2010 年代中期開始的國庫券發行量回升，當時美國財政赤字首次出現順週期增長。 此外，近年來回購市場的爆發式增長也放大了短債的影響。由於清算機制的改善和流動性的加深，回購交易本身也變得更像貨幣。 國庫券在回購交易中通常能獲得零折扣（zero haircut），從而實現更高的槓桿率，這些通過回購被啟用的國債不再是沉睡在資產負債表上的資產，而是轉化為可以推高資產價格的「準貨幣」。 此外發行策略的選擇對市場流動性有著截然不同的影響。 一個鮮明的例子是，當年度淨債券發行量相對於財政赤字的比例過高時，股市往往會遭遇麻煩。2022 年股市陷入熊市便是例證，這促使時任財長耶倫在 2023 年釋放了大量國庫券。此舉成功引導貨幣市場基金動用美國聯準會的逆回購協議（RRP）工具來購買這些短債，從而為市場注入流動性，推動股市復甦。 此外觀察顯示，短期國庫券的發行量與美國聯準會準備金的增長通常呈正相關，尤其是在疫情之後；而長期債券的發行則與準備金呈負相關。簡而言之，發行更多長債會擠壓流動性，而發行更多短債則會增加流動性。 發行短債為市場提供了「甜蜜的刺激」，但當股市已處於歷史高位、投資者持倉擁擠且估值極高時，這種刺激的效力可能難以持久。 「財政主導」時代來臨，美國聯準會進退兩難 對於美國聯準會而言，資產價格非理性繁榮與消費通膨高企，疊加大量的未償短債，構成了一個棘手的政策困境。 按照慣例，央行應對此局面本應採取緊縮政策。 然而，在一個堆積了大量短期債務的經濟體中，加息將幾乎立刻轉化為財政緊縮，因為政府的借貸成本會隨之飆升。 屆時，無論是美國聯準會還是財政部，都將面臨放鬆政策以抵消影響的巨大壓力。無論如何，最終的贏家都將是通膨。 隨著短期國債未償餘額攀升，美國聯準會在加息方面將束手束腳，越來越無法履行其完整使命。相反，政府龐大的赤字及其發行計劃將實質性主導貨幣政策，形成財政主導局面。 市場已習慣的貨幣政策獨立性將大打折扣，而這還是在下一任美國聯準會主席上任之前的情況，下任主席很可能偏向白宮的超鴿派立場。 值得注意的是，這一轉變對市場的長期影響將是深遠的。首先，美元將成為犧牲品。其次，隨著政府債務加權平均期限的縮短，收益率曲線將趨於陡峭化，這意味著長期融資成本將變得更加昂貴。

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中国科技巨头京东与阿里巴巴旗下的蚂蚁集团正积极向中国人民银行施压，争取批准发行以人民币计价的稳定币。 据路透社报导，这些企业计划在香港推出离岸版人民币稳定币，目的是对抗美元在数字支付领域的主导地位，并加速人民币的国际化进程。 这波游说行动正值香港即将于2025年8月1日实施稳定币全面监管框架之际，该监管体系被视为全球最严格的数字货币发行制度之一。 Hong Kong’s new stablecoin regulations will take effect on August 1, introducing a strict licensing regime and reserve requirements for issuers.#HongKong #StablecoinRegulations https://t.co/Dq6UAZsKl1 — Cryptonews.com (@cryptonews) June 6, 2025 两家公司已规划发行与港币挂钩的稳定币，但强调离岸人民币稳定币具有战略意义，亟需上线，以支撑跨境支付与数字贸易生态的发展。 若美元稳定币持续垄断，人民币面临贬值风险 据路透社报导，目前全球稳定币市场规模达2470亿美元，其中超过99%以美元计价。 截至2025年5月，人民币在全球支付市场的占比降至2.89%，创近两年新低；相比之下，美元透过SWIFT系统仍掌握48.46%的市场主导权。 “美元稳定币的全球扩张，正在对人民币国际化进程构成新的挑战。”中国银行前副行长、数字中国信息服务集团联席董事长王永利如此指出。 “如果跨境人民币支付的效率无法与美元稳定币匹敌，将构成重大的战略风险。” 这波推进标志着中国自2021年全面封杀加密货币后的政策转向，带有明显的战略意味——恰逢渣打银行预测全球稳定币市场规模将于2028年突破2万亿美元，增长动力来自于美国监管政策趋于明确及机构级资金的大举进场。 香港成为数字货币监管与创新试验田

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FTX正寻求法院批准，将来自49个受限司法辖区的债权申报列为“争议债权”。尽管来自中国用户的债权仅占允许申报总量的5%，但其申报价值却高达82%。 此举为那些来自加密交易存在法律限制或FTX未持有合规牌照的国家和地区的债权人设置了新的障碍。 据FTX债权人维权代表Sunil透露，FTX Recovery Trust计划将来自潜在受限司法辖区的债权统一归类为“争议状态”，并将在获得法律意见明确分发可行性之前，暂不予确认。 FTX: Restricted countries Disputed claims 49 Jurisdictions -5% allowed claims in restricted countries 82% of value in China Due to local laws that 1) crypto currency trading is not permitted or 2) distributors not allowed

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