在加密貨幣的早期曆史中，最大的持有者往往是個人投資者。本文源自 Lightspeed 所著 Podcast，由 深潮TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Base鏈負責人Jesse回應中文社群：和Solana定位區別？能幫以太坊走出困境？ ） （背景補充：以太坊爆打Solana不藏了？社群提案「GAS上限提高百倍」，理論 TPS 飆破 2000 ） 本週特別節目，我們邀請到 Leah Wald，她從 DAS NY 2025 現場為大家帶來精彩分享。這期節目將聚焦 2025 年 Solana 期貨 ETF 的推出，深度解析 SOL Strategies 的策略指南，並探討 Leah 對當前加密貨幣市場的獨到見解。除此之外，我們還將討論 Solana 的長期願景及其最新的行業動態。 精彩觀點摘要 在加密貨幣的早期歷史中，最大的持有者往往是個人投資者。 Solana 的機構化還處於早期階段，更多的討論才剛剛開始。 Solana 的成功之一在於，它能夠與各種機構展開對話，吸引他們考慮是否在其平臺上執行區塊鏈專案。 將 SOL Strategies 比作 Solana 的 Microstrategy，其實是一個不夠全面的類比，更公平的做法是建立一家真正的科技公司。 我很喜歡 Solana 社群的一點是，這裡有各種不同型別的新創公司在探索創新。 像比特幣，花了很長時間才確立自己作為 「價值儲存」 的角色。而 Solana 和 SOL 本身更具投機性，因此也需要時間來找到自己的方向。 Solana 期貨 ETF 的推出 Jack： 我們剛剛看到美國的第一支 Solana ETF 開始交易。你是這方面的專家，我想請教你，關於波動性股份的期貨 ETF，你怎麼看首日表現？交易量如何？在這個釋出過程中，人們應該關注哪些關鍵點呢？ Leah Wald： 這非常重要。我想我們都沒預料到事情會發展得如此之快。這次推出恰好緊隨 CME 期貨產品的釋出之後，審批速度非常快，同時還引入了 A2X 槓桿機制。 我認為波動性股份選擇推出期貨產品是非常明智的策略。週一市場表現非常強勁，無論如何，這都是一次成功的展示，顯示出市場的存在和交易的成功。特別是對於帶有 2 倍槓桿的產品來說，這無疑是一個巨大的勝利。從機構採用和市場有效性的角度來看，對整個生態系統意義重大。 至於交易量，我認為目前還有很大的增長空間，但畢竟這只是第一天。很多市場參與者通常不會在首日入場，因此更重要的是觀察三個月後的表現，包括交易量、市場參與度以及整體興趣如何。 Jack： 如果我沒記錯的話，在你 Valkyrie 工作時，你們曾推出過比特幣期貨 ETF。能否分享一下當時的經驗？比如第一天的交易量情況如何？什麼時候開始看到資金的大規模流入？此外，你覺得比特幣期貨 ETF 的經驗有哪些可以借鑑到 Solana 期貨 ETF 上？ Leah Wald： 我們在 2021 年 10 月推出了 Valkyrie 和 ProShares 的比特幣期貨 ETF。ProShares 比我們早兩天上線，他們選擇在紐約證券交易所 (NYSE) 上市，而我們選擇了納斯達克 (NASDAQ)。ProShares 的產品在首日交易量就突破了 10 億美元，而我們第一天的交易量約為 5000 萬美元。儘管如此，這已經是一個非常不錯的成績，因為這是美國首隻比特幣 ETF。 推出期貨 ETF 的過程非常複雜，尤其是在與市場做市商的溝通以及確保整個期貨交易生態系統的正常運作方面。相比現貨 ETF，期貨 ETF 涉及更多參與者，同時由於它基於 CME 的紙面交易，與現貨資產之間存在一定的分離，因此在追蹤誤差等方面需要額外的考量。 儘管比特幣的 AUM 和交易量更大，但市場情況確實不同。人們有更多的準備時間。看起來 SEC 在期貨推出後兩天就批准了。所以波動性股份仍然有機會開始行銷。 Jack： 你覺得需要多長時間才能對 CME 期貨以及波動性股份 ETF 的交易量進行有意義的評估？畢竟首日交易量通常較低，是否需要更長時間來觀察？ Leah Wald： 很多公司因為內部投資組合的限制，無法直接購買期貨產品。此外，期貨交易的參與者範圍也相對有限。因此，第一天的表現通常並不能完全反應產品的潛力。 我認為至少需要三個月的時間來觀察這些 ETF 的市場表現，包括交易量和參與度的變化。通常來說，像芝加哥的交易機構是主要參與者，他們的行為會對市場表現產生重要影響。因此，三到九個月的時間框架是評估這些產品成功與否的合理週期。 Jack： 你對 2025 年現貨 ETF 的前景怎麼看？ Leah Wald： 我認為這是一個值得期待的關鍵時刻。從歷史經驗來看，期貨 ETF 通常會先於現貨 ETF 推出。儘管我們無法準確預測，但這次期貨 ETF 的推出無疑是一個積極的訊號。目前已經有多家公司提交了現貨 ETF 的申請，並且它們的產品運營表現良好。所以，我對 2025 年現貨 ETF 的前景持樂觀態度。 機構是否看好？ Jack： 關於期貨 ETF，我們再來聊得更廣泛一些。現在我們身處 DAS 會議，這裡整體氛圍更像是一場機構投資者的聚會。不過，你和我之前聊過，很多人在談論加密貨幣時，往往會將 「機構」 視為一個統一的整體。 我有兩個問題想請教：第一，機構是否已經開始進入 Solana？第二，這對市場意味著什麼？此外，我們應該如何定義 「機構」？哪些算是機構，哪些又不算？從你目前的觀察來看，哪些領域或細分市場的機構資本最有可能在短期內進入 Solana？ Leah Wald： 這是一個非常值得思考的問題。我們通常會將普通使用者和機構投資者分為兩類，用資金規模的大小來區分。但在加密貨幣的歷史上，情況並非如此簡單。如果我們把普通投資者看作是管理自己財富的人，而機構則是管理他人資本的組織，那麼這兩者代表的是不同性質的資金流動，而不一定是資金規模的差異。事實上，在加密貨幣的早期歷史中，最大的持有者往往是個人投資者。 隨著比特幣逐…