當操縱成為價格上漲的唯一動力時，Solana 生態已步入週期尾聲。本文探討了 Solana 鏈上的操縱現象，認為其掩蓋了真實的市場健康狀況，並預測這種由內部人士主導的模式終將崩潰。本文源自 miya 所著文章，由深潮TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Solana創辦人開噴迷因幣NFT「全是數位垃圾」，社群開戰：但收入佔62% ） （背景補充：Solana 成功軌跡能否複製？市場關注4款潛力山寨幣 ）   如果您在過去幾個月內在 Solana 上進行過交易，您觀察到了什麼？ 以下是我的觀察。曾經，諸如「N*iggabutt」這樣的代幣因一張麥克·泰森臀部的照片洩露而從 100 萬美元市值暴漲至 800 萬美元。如今，市場逐漸轉向更理性的邏輯，開始將「綑綁式看漲（bundled bullish）」視為唯一可能推動價格上漲的方式。加密市場的投機風潮正經歷一場有趣的轉型。 Y22 是一位主要活躍於 Solana 鏈上的高頻鏈上交易者 當前的市場現象表明，只有兩類代幣能實現價值增長：一類是「操縱型代幣」，包括綑綁式代幣、FNF 代幣（備註：「Friends and Family 代幣」，朋友和家人代幣，早期以優惠價格分配給專案創辦人的朋友、家人或關係網中的人）以及被深度內部交易所操控的代幣；另一類則是「收益型代幣」，如 HYPE 和 ENA。這種現象揭示了一個殘酷的現實：要麼是「操縱」式主導市場，要麼是回歸傳統資本主義的價值評估體系。 當「操縱」成為判斷代幣價格是否上漲的重要指標時，我們可以得出結論：當前鏈上週期已進入尾聲。表面上看，鏈上生態的「健康」狀況似乎優於實際情況，但實際上，一些參與者正在將「操縱行為」作為工具，透過操控市場來人為推動部分代幣的價格上漲。 Solana 鏈上生態健康狀況解析 這種現象並非新鮮事，而是歷史的重演。一個經典的例子是 1985 年至 1996 年的住友銅事件（Sumitomo Copper Affair）。在這起事件中，單一操盤手濱中泰男（Yasuo Hamanaka）透過非法建立數十億美元的多頭部位，將操縱行為武器化，試圖維持市場表面的繁榮，儘管實際的市場健康狀況持續惡化。 資本主義在短期內更像是一台投票機，依靠情緒和投機推動市場；但從長期來看，它是一台體重計，最終會讓真相浮出水面。 當前 Solana 鏈上的「操縱缺口（Crime Gap）」（備注：描述了市場中由不透明操作、不正當行為或操縱手段所掩蓋的真實健康狀況。）正是一個遮蔽真相的帷幕。當你深入觀察內部交易團體、專案方對 70% 以上流動性供應的控制意圖，以及交易者將「操縱」作為競爭優勢的手段時，便能窺見隱藏在帷幕後面的陰影。 然而，這種操縱模式終將崩潰。就像住友銅事件一樣，隨著 1996 年中期住友的部位被清算，銅價迅速回落至之前的低點。Solana 的「操縱缺口」也會以類似方式瓦解，市場的真實健康狀況終究會顯現出來。歷史一次次證明，資本主義的真相無法被永遠掩蓋。 我對 Solana 的「操縱缺口」的看法是，表面上的活躍與繁榮，實際上是由內部人士主導的綑綁代幣和人為操控流動性所構成的遊戲。在這裡，操縱行為不僅沒有被隱藏，反而成為一種競爭優勢。然而，正如濱中泰男操控住友銅市場的案例一樣，這種差距不可避免地會走向崩潰。那麼，它會如何瓦解？ Solana 是一個不斷自我榨取的賭場：只有在緩慢、穩定的流動性流入的情況下才能生存。此刻 $PUMP 決定不進行大規模空投的那一刻，音樂停止了。你現在聽到的，只是曾經讓整座城市沸騰的某種東西的回聲。「操縱缺口」終將崩塌，而當它崩塌時，將是殘酷的。 為什麼？因為我們已經處於這個週期的尾聲。如果將惡化的總體經濟環境與人為支撐的鏈上經濟的脆弱性結合起來，就會出現一個結果：資本的大規模撤離。 Memecoin 中操縱分子的流動性只有一個目標：離開。沒有未來的現金流，沒有效用，也沒有信任。只有內部人士在燈火熄滅之前輪流試圖攫取價值。這就是 Memecoin 在當前週期如此危險的原因。當人們普遍認為該資產從根本上毫無價值時，剩下的唯一共識就是拋售。這意味著內部人士的唯一目標變得清晰：在落幕前盡可能多地行騙。 當操縱缺口落下帷幕時，什麼將會佔上風？答案是資本主義。 認為加密貨幣永遠都具有大型賭場的屬性，並且僅僅因為對實用型代幣（utility coins）的糟糕體驗，就認為 Memecoin 永遠都是最具正期望值（+EV）的賭注，這種觀點未免過於天真。作為交易者，我們開始相信任何能帶來最大收益的貨幣（green candles）。Memecoin 天生就為收益最大化創造了良好的環境（尤其是在週期尾聲），因為你可以在不違反美國證券交易委員會（SEC）規則的情況下進行「操縱」，而且無需承擔任何責任。我認為這只是週期後期的自然狀態，而不是永遠盛行的新常態。 我們將再次看到鐘擺再次擺回實用型代幣。網路資本市場並不是一個糟糕的概念，但我堅信它被部署在了錯誤的區塊鏈上。雖然我們可以打破實用性代幣缺乏市場追捧的回饋循環，但我們無法打破由人類成癮行為驅動的回饋循環。至於 Solana 的文化，我認為它在某種程度上自我毀滅了。這更多是我的觀點，而非觀察得出的結論。 免責聲明：我並不是在說交易者的責任是去做空「操縱」。絕對不是！如果你真的要採取行動，那應該是做多它。 交易員應該相信，他人為了推高代幣價格而實施的操縱行為，對持有該資產來說，是淨收益。在這個市場（尤其是在鏈上）交易中，身處道德優越感的象牙塔中是非常危險的。你可能最終會被邊緣化，因為你覺得自己負有更高的道德義務，不參與這場騙局。真正的黑丸是，不僅這個產業，整個世界都充滿了詐欺。 我看到很多交易員在了解了做市商、交易所、匿名交易員的真實身份以及內幕消息流的真相後，就產生了這種道德情結。我自己也曾被同樣的錯覺困擾了幾個月。別做那個對著系統大喊大叫的人，擁抱它，擁抱猶太人的伎倆，擁抱最糟糕的情況，擁抱以色列，擁抱川普的操縱行為，擁抱愛潑斯坦的…