2026 年第一季，代幣化黃金市值從 59 億美元攀升至 73.7 億美元，DeFi 部署量激增 123%，但相對於傳統黃金市場每日約 3,000 億美元的交易量，鏈上商品交易的滲透率仍僅約 0.66%。DEX 現貨與期貨交易量各佔 CEX 約 19%，去中心化交易所在商品類別的角色持續擴大，卻仍以永續合約為絕對主力。本報告整合 CEX.IO、CoinDesk、CoinGecko、CME Group 等多源資料，拆解RWA交易的分布與傳統市場佔比變化。 （前情提要：CoinGlass 2026 Q1 加密市場份額報告：20.57 兆美元在哪裡流動？） （背景補充：RootData：2024 年 Q1 Web3 產業投資研究報告）。   這份報告聚焦 2026 年第一季（1 至 3 月）加密貨幣交易所中的大宗商品交易量，核心分析維度包含三項：第一，代幣化商品市場的整體規模與結構；第二，中心化交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX）在商品類別的交易量對比；第三，加密市場商品交易量相對於傳統大宗商品市場（以 CME Group 與 LBMA 為基準）的佔比變化。 資料來源涵蓋 CEX.IO Q1 2026 報告、CoinDesk Exchange Review（2026 年 2 月基準）、CoinGecko CEX & DEX Trading Activity Report 2026，以及 CME Group Q1 金屬更新與 Barchart 統計。需要說明的研究限制是，代幣化商品交易量資料主要集中於黃金代幣（PAXG、XAUT），其他商品類別（能源、農產品）因規模過小，還未無法進行系統性統計。而 DEX 商品交易量中，現貨商品交易幾乎不存在，以永續合約為主要交易。 代幣化商品市場 Q1 概況 代幣化黃金在 Q1 仍是鏈上唯一具規模的商品類別。根據 CEX.IO Q1 2026 報告，代幣化黃金市值從年初的 59 億美元成長至 4 月初的 73.7 億美元，成長速度約為實體黃金的 5 倍。Q1 總交易量（含現貨與衍生品）達 1,780 億美元。 兩大主要代幣呈現差異化的資金吸引模式： 指標 PAXG XAUT Q1 市值增幅 +51%（增加逾 8 億美元） +16% DeFi 活躍價值變化 略回落 +127% 資金屬性 價值儲存型（store of value） 流動部署型（DeFi 迴圈） 這兩種代幣在 DeFi 部署量整體增幅達到 123%，總活躍價值突破 1.93 億美元，為歷史最大單季增幅。這意味著代幣化黃金正從單純的「持有」功能轉向「運用」功能，持有者開始將黃金代幣投入借貸、流動性提供等 DeFi 協議中。 值得注意的是，Wintermute 於 Q1 新增 PAXG/XAUT 的機構場外交易（OTC）服務，標誌著機構級流動性供應商正式進入代幣化黃金市場。 在加密衍生品市場中，黃金（XAU）的排名升至第 7 位，對應交易量達 335 億美元。這項資料反映機構對黃金曝險的需求正從傳統管道外溢至鏈上。 至於其他商品類別，代幣化能源與農產品仍處於早期階段，交易量有限，尚未形成可量化的市場結構。不過總體 RWA（Real World Assets，實體資產代幣化）鏈上市場已達 264 億美元（2026 年 3 月），年增約 300%，其中 6 個 RWA 類別各自突破 10 億美元門檻，包括私人信貸、黃金/商品、美國國債、公司債、非美主權債、機構另類基金。 小結：代幣化黃金是目前唯一具備完整市場結構的鏈上商品類別，Q1 的 DeFi 部署量暴增與機構 OTC 進場，標誌著該市場從「代幣化概念驗證」進入「實際金融運用」階段。 CEX vs DEX 大宗商品交易量 以 2026 年 2 月為基準月份，CEX 與 DEX 的交易量結構如下： 類別 CEX DEX DEX/CEX 比率 現貨交易量（月） $1.50T $287B 19.1% 衍生品/期貨交易量（月） $4.11T $780B 19.0% 合計（月） $5.61T $1.07T 19.0% 月變化 -2.41%（16 個月低點） 現貨 -15.5%，期貨 -22.0% — 根據 CoinDesk Exchange Review，CEX 總交易量為 5.61 兆美元，其中衍生品佔 73.2%，觸及 16 個月低點。CoinGecko 資料則顯示 DEX 現貨為 2,870 億美元（月減 15.5%），DEX 期貨為 7,800 億美元（月減 22.0%，連續第 4 個月下滑）。永續合約總交易量在兩年內增長 75%，達 7.24 兆美元。 值得注意的是，DEX 與 CEX 的比率在現貨與衍生品兩個類別中幾乎一致，均約 19%。這代表去中心化交易所在過去兩年的成長已趨於穩定，形成約「五分之一」的結構性市佔率。然而，DEX 2 月份的跌幅顯著大於 CEX，反映出在市場縮量期間，流動性會優先向中心化平台集中；也說明 CEX 正在打出各種活動來吸納交易量。 在商品類別中，DEX 的交易幾乎全部集中於永續合約形式的黃金和少量原油合約，現貨商品交易量可忽略不計。CEX 方面則同時具備現貨代幣（PAXG、XAUT）與衍生品（黃金永續合約、期貨）兩種交易結構。 小結：DEX 佔 CEX 比率穩定在 19% 左右，但在縮量環境下 DEX 承受更大跌幅。商品類別在 DEX 上的交易形式高度單一，以永續合約為主，缺乏現貨深度。 加密市場 vs 傳統市場佔比 為評估加密商品交易量相對於傳統市場的規模，本報告以黃金市場作為基準進行對比。 市場 估計日均交易量 資料來源 LBMA 倫敦黃金 OTC $150-200B LBMA CME 黃金期貨 $100-150B CME Group / Barchart 傳統黃金合計 ~$300B 綜合估算 代幣化黃金（加密） ~$1.98B CEX.IO（$178B ÷ 90 天） 加密佔傳統比率 ≈ 0.66% 推算 傳統市…