2025 年 9 月底，ZEC 還在 53 美元。那時候它是一個被市場遺忘了四年的隱私幣。從 2021 年的 290 美元一路陰跌到 30 美元以下，沒人提它。另一個隱私幣 Monero 接連被幾十家交易平台下架，ZEC 是大家心裡預設的「下一個」。所有人都在等它死。然後從那個月開始，ZEC 漲了 12 倍。 （前情提要：買入 ZEC 為砸盤 BTC？隱私幣暴漲背後的 4 大產業真相） （背景補充：Zcash(ZEC) 逆勢大漲 40% 突破 700 美元，隱私幣板塊普漲）   每當大家提到 ZEC 時，總會感嘆這是一個神幣。 2025 年 9 月底，ZEC 還在

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比特幣跌破 8.1 萬美元，24 小時最低探至 $79,843，以太坊同步失守 $2,257 低位；四大主流幣全線翻紅，恐懼指數單日從 49 滑落至 42，市場情緒急轉直下。CoinGlass 統計 24h 共 9.6 萬人爆倉、總金額 $2.76 億美元——其中多單佔比高達 82.6%，多軍一面倒遭血洗。背後觸發因素指向美國 4 月 CPI 年增 3.8% 高於預期，聯準會官員警告經濟過熱，降息時程再度生變。 （前情提要：通膨火熱反彈！美國 4 月 CPI 年增 3.8% 高於預期，中東戰火推升油價、Fed 降息添變數） （背景補充：Fed 官員警告美國經濟恐「過熱」！古爾斯比坦言 4 月通膨糟於預期：我們有大麻煩了） 本文目錄 Toggle 多軍大屠殺：9.6 萬人爆倉、多單佔

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比特幣抄底訊號現蹤？CryptoQuant 的「牛熊週期指標」自 2023 年 3 月以來首度亮起代表早期牛市的「綠燈」，顯示深熊階段可能已經結束。BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 更加碼喊話，認定 BTC 已在 6 萬美元確認底部，若突破 9 萬美元將一路狂飆挑戰 12.6 萬美元歷史高位。不過專家警告，目前 8.2 萬美元阻力依舊強大，切勿將數據指標視為穩賺不賠的「水晶球」。 （前情提要：微策略「賣股囤比特幣」還能撐多遠？Delphi Digital 警告：若 BTC 橫盤，恐迎來債務滾雪球危機） （背景補充：比特幣突破 8.2 萬是「空頭擠壓」！Wintermute 警告：現貨量創兩年新低，緊盯 Fed 換帥與 CPI 衝擊）   在經歷了數月的盤整與宏觀不確定性後，比特幣（BTC）市場終於迎來了久違的鏈上結構性利多訊號。 根據區塊鏈數據分析機構 CryptoQuant 的最新報告，其著名的「比特幣牛熊週期指標（Bull-Bear Market Cycle

Continue ReadingCryptoQuant：比特幣牛熊指標自 2023 來首度「閃綠」，Arthur Hayes 喊話：突破 9 萬鎂迎大爆發

Michael Saylor 的極限在哪？知名機構 Delphi Digital 今日重磅發布微策略（MSTR）深度報告，指出其過去依賴的高溢價「增發股票買幣」紅利正在消退。如今，微策略的買幣主力已轉向提供 11.5% 年化股息的新工具「STRC」。然而，這種「拿明天的股息換今天的比特幣」策略，正讓公司背負越來越沉重的持續性債務。隨著 2028 年債務牆逼近以及 283 億美元的發行上限，微策略的買幣引擎正面臨前所未有的壓力測試。 （前情提要：信數學不信意識形態，微策略 CEO 定調賣 BTC 唯一條件） （背景補充：嚇瘋！Michael Saylor：微策略可能賣 BTC 支付股息、Strategy Q1 虧損 125 億美元）   微策略（MicroStrategy, MSTR）瘋狂吞噬比特幣的商業模式，是否已經接近其結構性的極限？ 知名加密貨幣研究機構 Delphi Digital 於今（12）日發布了名為《How Far Can Saylor Stretch It》的最新深度報告，全面解構了微策略當前的比特幣增持模型，並指出了未來可能面臨的重大財務隱憂。 溢價縮水，傳統「增發買幣」魔法失靈 過去幾年，微策略的比特幣購買力主要受惠於其龐大的股票溢價（Equity Premium）。當

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比特幣重返 8 萬美元是陷阱？知名造市商 Wintermute 發布最新報告警告，BTC 突破 200 日均線看似強勢，實則是由衍生品市場「空頭擠壓」所推動，現貨交易量慘跌至兩年低點。在美股狂歡的表象下，本週市場將迎來能源 CPI 考驗與 Fed 主席換帥（Warsh 接棒）的宏觀震撼彈。資金費率與 RSI 超買訊號顯示，盲目追高的風險正在急遽升溫。 （前情提要：Arthur Hayes 看多：AI 泡沫是比特幣最大機會） （背景補充：比特幣衝85000美元有望？資金費率逾一個月來翻正、衝上 6%，但選擇權 Put 溢價揭露鯨魚狙擊）   比特幣（BTC）自今年 1 月以來首次突破 8 萬美元大關，甚至一度劍指 8.3 萬美元，市場看似迎來了全面的牛市回歸。然而，在加密貨幣頂級造市商眼中，這波漲勢的底層結構卻「相當可疑」。 Wintermute OTC 交易員 Jjay_dm 於今（12）日發布了最新的市場深度更新報告。報告指出，BTC 成功突破了長達七個月的 200 日均線（技術面天花板），這確實是市場期待已久的訊號，但投資人現在更需要保持謹慎，而非過度樂觀。 現貨量創兩年低點，漲勢全靠「軋空」

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Arthur Hayes 在最新長文中指出，美中兩國為 AI 軍備競賽瘋狂印鈔，加上美伊衝突推升通膨，法幣流動性將持續氾濫。比特幣已在 6 萬美元觸底，目標重回 12.6 萬美元，山寨幣季節即將到來。 （前情提要：該禁 Arthur Hayes 交易 HYPE！社群提案：不能看他買下臺法拉利） （背景補充：天天預測、天天喊單的「大號韭菜」Arthur Hayes 到底有多少錢？）   Arthur Hayes 在最新 Substack 長文〈The Butterfly Touch〉中拆解當前宏觀局勢：美中兩國為了 AI 霸權不惜一切代價印鈔放貸，加上川普轟炸伊朗引發的地緣風險，正為加密貨幣創造「完美環境」。他直言，比特幣已在 6 萬美元觸底，背後有數兆尚未印出來的美元與人民幣支撐，重回 12.6 萬美元已是板上釘釘。 支援 AI 模型訓練和推理的資本開支（CAPEX）在人類文明史上是前所未有的。許多人認為，這種對智慧的投資為人類創造的價值將不同於以往所有的技術建設。我表示贊同；然而，作為人類，我們總是會做得過火。在這個宇宙中，正無窮和完美是無法企及的。因此，在預期機器智慧驅動的未來時，我們可能會建設過剩。 AI 擁護者援引民族主義作為大肆揮霍資金的理由，但愛國主義不應被打上價籤……美中兩國都認為，AI 和技術霸權對他們領地的生存至關重要。 科技大佬們也非常樂意向他們推銷威脅論述：如果對方先行一步獲得了機器智慧的霸權，這個國家將會發生什麼。客觀地說，兩位領導人都親眼目睹了 AI 和無人機的普及如何帶來勝利，並對此深信不疑。因此，他們將確保經濟和軍事的首要目標是在境內進一步構建最高效的機器智慧。

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Crypto.com 成為阿聯首家獲得中央銀行 SVF 執照的虛擬資產服務商，可讓杜拜居民以加密貨幣繳納政府費用，結算以迪拉姆或核准穩定幣完成，未來還將擴充套件至阿聯航空與免稅店支付。 原文來自 Crypto.com Receives UAE Stored Value Facilities License （前情提要：山寨季來了？兩大訊號出現，但 BTC 主導率還在 6成，下一步會怎麼發展？） （背景補充：歐盟 2027 反洗錢上路：27 國禁 1 萬歐元以上現金支付，Monero/Zcash 遭 CASP 全面下架）   Crypto.com 取得阿布達比中央銀行（CBUAE）核發的「儲存價值設施」（SVF）執照，成為阿聯首間獲得此類執照的虛擬資產服務提供商（VASP），可讓當地居民用加密貨幣支付杜拜政府行政費用。 根據 Crypto.com 週一發布的官方公告，該執照適用於其在杜拜的實體 Foris DAX Middle East FZE，使用者可在 Crypto.com 平台上以數位資產為資金來源，而最終結算則以阿聯迪拉姆或中央銀行核准的迪拉姆錨定穩定幣完成。 杜拜政府正式接入加密支付 這項執照直接啟動了

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當前並非全面山寨季，但 ONDO、ZEC、BIO、TON 等少數代幣因機構敘事、流通盤收縮與空頭回補共振上漲，市場正獎勵有明確催化與籌碼黑洞的標的。 （前情提要：Multicoin 創辦人自曝：2 月開始重倉 ZEC，加州沒收加密資產成隱私幣最強催化劑 ） （背景補充：TON 時隔六年重返 Telegram，Durov 如何讓它「再次偉大」？ ）   金融市場受到美伊戰爭的影響越來越小，5 月初的這一週，大部分資產都在上漲。BTC 在 8 萬美元附近反覆上探，最高摸到 8.3 萬。標普 500 創新高，半導體股票畫出拋物線。Strategy 的 STRC 除息日前的資金搶跑還在持續。 深入到幣圈看，上漲的資產會更花哨一些，許多看起來毫不相關的幣都在漲，而不像過去是某一個垂直賽道普漲。 比如 ZEC 一週翻倍，最高摸到 600 美元，市值短暫破 100 億。TON 單週上漲 120%，市值 76 億短暫越過 LINK 進

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有「NVIDIA挑戰者」之稱的 AI 晶片新創 Cerebras 敲定 5 月 14 日在 Nasdaq 掛牌（代號 CBRS），原定價區間 115-125 美元，因超額認購逾 20 倍，5/8 上修至 125-135 美元。以新上限計算，募資約 38 億美元、市值上看 270 億美元。 （前情提要：AI 晶片新創 Cerebras 欲以 266 億美元市值 IPO，OpenAI 借款、認購、鉅額採購深度繫結） （背景補充：OpenAI 砸逾 200 億美元買 Cerebras 算力＋換 10% 股份，被質疑是 Sam

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Strike 創辦人暨 CEO Jack Mallers 在 What Bitcoin Did Podcast 中表示，華爾街大規模參與比特幣不會實質威脅 BTC，「如果華爾街能殺死比特幣，那它本來就不配成功」。 （前情提要：Tether 打造「比特幣波克夏」：21 Capital 合併 Strike 與 Elektron） （背景補充：Adam Back：比特幣沒創辦人是優勢，ETF 機構只是代客託管）   重點摘要 Mallers 在 What Bitcoin Did 播客稱「華爾街能殺死 BTC 它就不配成功」，比特幣是所有人的貨幣 房地產、藝術品、政府債務等資產將被去貨幣化，比特幣正被全球資本重新定價 Bitcoin ETF 已吸引數百億美元資金流入，Mallers 視機構入場為比特幣走向主流的積極訊號 去年被 JPMorgan 關掉銀行帳戶，今年帶著

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